Coinbase 盈收：加密貨幣價格疲軟導致交易量下降和淨虧損

Coinbase Global 主要晨星指標

• 公允價值估算：$160.00
• 晨星評級：★★★
• 晨星經濟護城河評級：無
• 晨星不確定性評級：非常高

我們對 Coinbase Global 營收的看法

加密貨幣價格下跌導致 Coinbase Global COIN 表現疲軟，淨收入較去年下降22.2%，至17.1億美元。公司每股虧損2.49美元，去年則盈利4.68美元。然而，若剔除加密貨幣損失，則每股盈利0.66美元。

為何重要： 雖然這份財報表現疲弱，但比我們預期的好一些。由於其交易、質押和保管業務，Coinbase 的業績往往與加密貨幣價格相關，而這些價格已大幅從高點下跌。

• 總交易收入較去年下降37%，至9.287億美元，儘管在8月收購了 Deribit，增強了公司在衍生品市場的地位。話雖如此，2024年第四季度的比較基準較為困難，且交易量的環比下降幅度小於預期。
• 公司的穩定幣業務仍是一大亮點，收入由去年的2.259億美元增至3.641億美元。儘管 Coinbase 仍受到加密貨幣市場的影響，但公司通過近年來大幅增長的訂閱和服務收入成功抵消了一部分風險。

結論： 我們已降低對無護城河 Coinbase 的公允價值估算。儘管這份財報比我們預期的好，但未能完全反映加密貨幣價格的全面下跌。

• 在我們看來，市場對加密貨幣價格下跌的反應過於嚴厲。然而，我們強調我們的「非常高不確定性」評級。加密貨幣價格本質上具有高度波動性，我們希望有更寬的安全邊際，才會對這個標的過於樂觀。