了解 TWAP 交易：時間加權平均價格策略完整指南

TWAP（時間加權平均價格）交易已成為專業交易者與管理大量市場訂單的機構的重要技術。此執行方式將大量交易拆分為較小的、逐步執行的訂單，並在預定的時間間隔內分散執行。採用TWAP交易策略，市場參與者能顯著降低市場影響，同時獲得反映當前市場狀況的實際成交價格。其主要優點在於交易者能掌控執行流程，減少大型單一訂單帶來的干擾，同時利用自然市場波動來獲取更佳價格。

什麼是TWAP交易及為何交易者使用它

TWAP（時間加權平均價格）方法是一種高級解決方案，用於在不引發不利價格變動的情況下執行大量交易。與一次性下單不同，該策略將交易拆分成多個較小的訂單，並在預定時間範圍內定期執行。這種系統化的方法已被對沖基金、資產管理公司及機構投資者廣泛採用，因為他們需要轉移大量資金。

TWAP交易的根本優點是風險降低。使用此策略時，交易者避免了伴隨大型訂單而來的突發市場波動。分散執行使算法能利用微小的價格波動，同時保持整體執行價格的穩定。此外，TWAP交易還能防止滑點，降低交易意圖的曝光度，並提供執行紀律。

核心機制：TWAP交易如何運作

TWAP交易透過系統化計算流程運作。系統根據用戶設定的參數，決定子訂單的最佳下單時間點與執行方式。其運作方式如下：

算法計算下單頻率（每隔多久提交一個新訂單）與每個訂單的大小。在整個執行期間，系統會在預定的時間間隔內持續下出較小的訂單。直到以下任一條件達成：全部預定數量完成執行、預定時間結束，或觸發停止條件，執行即停止。

這種有節奏的執行方式使TWAP交易與傳統市價單不同。它不會一次性大量湧入市場，而是逐步分散需求，通常能獲得較有利的價格。

TWAP交易設定的關鍵參數

成功的TWAP交易需要理解每個配置參數的意義：

總數量 — 您希望透過TWAP策略執行的整體訂單數量。

執行時間（5分鐘至24小時） — TWAP策略持續的總時間。您可以從5分鐘到24小時自由設定。系統會將您的訂單分散在整個時間範圍內。請注意，在高波動性市場中，無法保證在設定時間內完全執行。

訂單頻率 — 連續子訂單之間的時間間隔。預設為30秒，您也可根據偏好自訂，範圍為5秒至120秒。

子訂單大小 — 每個子訂單的數量。啟用隨機訂單時，子訂單數量會在您設定值的±20%範圍內隨機變動。

隨機訂單選項 — 啟用後，子訂單大小會在±20%的範圍內隨機變動，形成不可預測的模式，有助於隱藏交易意圖。其他限制（如最大單筆訂單限制）仍然有效。

訂單類型（進階） — 您可以選擇每個子訂單的下單方式：

1. 市價單 — 立即以當前市價下單並執行
2. 限價單 — 在距離最佳買價（買入）或賣價（賣出）一定距離的價格下單。根據市場變動，訂單可能以做市者或吃單者身份成交：
   • 買入訂單：限價 = 最佳買價 - 距離（或最佳買價 ×（1 - 距離百分比））
   • 賣出訂單：限價 = 最佳賣價 + 距離（或最佳賣價 ×（1 + 距離百分比））

觸發價格（進階） — TWAP策略僅在最後成交價達到您設定的觸發水平時啟動。

停止價格（進階） — 當最後成交價達到您設定的停止水平時，自動終止TWAP策略。

實例：實際TWAP交易範例

假設配置如下：

• 總數量：96 BTC
• 執行時間：4小時
• 頻率：每30秒一筆訂單
• 隨機訂單：未啟用
• 訂單類型：市價
• 觸發價格：$100,000
• 停止價格：$110,000

執行流程：

當價格達到$100,000時，TWAP策略啟動，開始系統性執行。計算如下：

總時間（秒）= 4小時 × 60分鐘 × 60秒 = 14,400秒

訂單數量 = 14,400秒 ÷ 30秒 = 480筆

每筆訂單大小 = 96 BTC ÷ 480 = 0.2 BTC

在4小時內，每30秒執行一個0.2 BTC的市價單。交易會持續進行，直到以下任一條件達成：全部96 BTC完成、時間結束或價格達到$110,000的停止水平。

此範例展示TWAP如何將一個大型訂單拆分成多個較小的部分，有效降低市場影響，同時獲得較平均的成交價格。

TWAP交易的限制與安全規則

為維護公平市場運作與系統穩定，TWAP交易受到以下限制：

1. 同時策略數限制 — 每個帳戶最多可同時運行20個TWAP策略。每個交易對最多支持10個同時TWAP策略。

2. 訂單頻率範圍 — 每個TWAP策略的下單頻率可設定在5秒至120秒之間。

3. 最小子訂單大小 — 每個子訂單必須符合現貨交易規則或衍生品交易參數中的最小規格。

4. 最大子訂單大小 — 現貨交易中，TWAP單筆訂單不得超過規定最大值。永續合約與期貨交易中，每個子訂單不得超過最大訂單的一半。例如，若BTCUSDT最大訂單為100 BTC，則每個TWAP子訂單上限為50 BTC。

5. 最小總數量計算 — 任何TWAP策略的最小總數量為：Max（最小名義價值 × 子訂單數 ÷ 最後成交價 × 1.1，最小訂單大小 × 子訂單數）

6. 訂單數公式 — 子訂單數 = 執行時間（秒）÷ 頻率（秒）

7. 部分成交處理 — 若TWAP訂單在特殊情況下未能完全成交，系統會嘗試重新匹配訂單。如重新匹配失敗，訂單將取消，並等待下一次預定下單，直到策略結束。

8. 保證金要求 — TWAP策略在下單前不會預留保證金。每次下單時，須確保帳戶有足夠餘額，否則策略將終止。僅減倉平倉訂單免除保證金要求。

9. 自動終止條件 — 當以下情況發生時，TWAP策略會自動終止：帳戶餘額不足以執行訂單、持倉模式變更、持倉價值超出風險限制、未平倉合約數超出限制，或策略運行超過7天。

設置與管理TWAP交易策略

啟動TWAP交易：

步驟1：進入訂單管理區域，找到工具選單，選擇TWAP。

步驟2：輸入所有必要設定，包括數量、持續時間、頻率與訂單類型。

步驟3：確認所有資料無誤後，點擊確認，啟動TWAP策略。

終止TWAP交易：

進入您的持倉，選擇工具，再點選TWAP。此時會顯示當前TWAP交易詳情，包括已成交數量、平均成交價等。點擊終止即可立即停止策略。

查看TWAP交易歷史：

前往工具歷史，並篩選工具類型為TWAP。點擊任意條目中的詳情，即可查看該次TWAP交易中的各個訂單。歷史訂單在訂單類型欄會標示TWAP識別碼。

掌握TWAP交易的基本原理並正確設定相關參數，交易者能在大宗訂單執行中獲得更佳的成交品質，同時保持市場隱私並降低操作風險。