了解維持保証金公式及其在期權交易中的作用

在你開始進行保證金期權交易之前，有一個關鍵概念你絕對需要掌握：維持保証金（maintenance margin）與初始保証金（initial margin）是如何運作的。這兩個指標直接決定你的持倉是否會被強制平倉或能在市場波動中存活下來。讓我們拆解交易者需要了解的維持保証金公式，以及它如何保護你和交易所。

為何維持保証金如此重要？

當你交易期權時，交易所設置保証金要求，確保交易者能夠履行義務。可以將維持保証金視為安全網——它是你帳戶中必須維持的最低資金，以確保持倉持續存在。

關鍵差異在於：多頭期權（買入）通常不需要維持保証金，因為你的風險僅限於你支付的權利金。但空頭期權（賣出）則絕對需要維持保証金，因為你面臨潛在無限損失的風險。如果你的帳戶保証金低於維持保証金門檻，持倉將被自動平倉。

初始保証金與維持保証金：主要差異

讓我們澄清這兩個概念的不同：

**初始保証金（IM）**是開立新倉所需的資金。通常高於維持保証金，因為它包含安全緩衝。

**維持保証金（MM）**是持有現有倉位時，帳戶中必須保持的最低資金。如果帳戶餘額低於此水平，系統會自動平倉。

簡單來說：開倉時，你必須符合IM要求；持倉後，只需維持MM水平。這個雙層制度給交易者一些緩衝空間——即使價格稍微不利，你的倉位也不會立即被平倉。

分步解析維持保証金公式

對於期權空頭倉位，維持保証金的計算公式如下：

持倉MM = [Max(MM因子 × 指數價格, MM因子 × 期權標記價格) + 期權標記價格 + 強制平倉費率 × 指數價格] × 持倉數量

逐項解讀：

1. MM因子 × 指數價格：比較標的資產的指數價格與期權的標記價格，取較高者
2. 期權標記價格：加入當前期權的市價
3. 強制平倉費率 × 指數價格：計算強制平倉的額外成本
4. 最後將上述總和乘以你的持倉數量（絕對值）

實例計算

假設你賣出1個BTC的BTCUSDT期權，參數如下：

• BTC指數價：$30,000
• 期權標記價：$300
• BTC的MM因子：3%
• 強制平倉費率：0.2%

計算：

• MM因子 × 指數價 = 3% × $30,000 = $900
• MM因子 × 期權價 = 3% × $300 = $9
• 取較大值：$900
• 加上期權標記價：$900 + $300 = $1,200
• 加上平倉費用：$1,200 + (0.2% × $30,000) = $1,200 + $60 = $1,260
• 持倉MM = $1,260 × 1 = $1,260 USDT

如果你的保証金餘額是$10,000，則帳戶MM比例為12.6%，表示你用掉了約12.6%的資金來維持此持倉。

持倉MM計算：實例分析

假設你持有多個空頭期權倉位：

情境： 你賣出2個BTC期權合約，參數不同：

• 合約1：持倉MM = $1,260
• 合約2：持倉MM = $950
• 總保証金餘額：$15,000

總持倉MM = $1,260 + $950 = $2,210
帳戶MM百分比 = $2,210 / $15,000 ≈ 14.73%

這表示你最多只能使用約14.73%的資金來維持這些持倉，低於此比例就有被平倉的風險。若帳戶餘額剛好達到14.73%，即為平倉閾值。

初始保証金的計算要點

不同操作類型的IM要求差異很大，交易所根據情境計算IM：

買入開倉（購買期權）

買入期權的IM較為直接：

Order IM = 權利金 + 交易手續費

範例：你買入1個BTC看漲期權，權利金$300，BTC指數價$30,000

• 權利金：$300
• 交易手續費：Min(0.03% × $30,000, 7% × $300) = Min($9, $21) = $9
• 總IM = $300 + $9 = $309 USDT

賣出開倉（賣出期權，較高IM）

賣出期權因風險較大，IM要求較高：

Order IM = Max(訂單IM’, 持倉MM) + 手續費 − 權利金

這個計算較複雜，系統會考慮最壞情況，通常IM接近持倉MM值。

平倉（買回空頭）

平倉通常不需額外IM，因為平倉釋放的保證金通常能覆蓋你支付的權利金。但如果釋放的資金不足，則需補足IM。

主要資產的關鍵參數

不同加密貨幣的風險不同，交易所會設定不同的參數：

理解這些因子： 較高的MM因子代表交易所要求較大的安全緩衝，風險較高的資產（如XRP、DOGE）需要較高的MM比例（10%），而比特幣則較低（3%）。在計算維持保証金時，會用到這些因子作為輸入。

另外，所有資產都適用以下固定參數：

• 最大交易比例（Order Price比例）：7%
• 強制平倉費率：0.2%
• Taker手續費率：0.03%

交易模式與保證金的影響

跨式保證金（Cross Margin）：當你下買單時，權利金和手續費立即佔用保證金。訂單成交後，系統會調整IM計算，並從你的資金中扣除，整個帳戶資金都用來支持持倉。

組合保證金（Portfolio Margin）：IM的計算方式不同，且在訂單成交後不會立即佔用資金，提供更高的資金彈性。

常見的交易者錯誤

1. 混淆IM與MM：不了解MM總是低於IM，導致意外被平倉
2. 忽略MM因子差異：未意識到SOL或DOGE需要比BTC多3倍的緩衝
3. 忘記平倉費用：未將0.2%的平倉費率納入風險計算
4. 過度槓桿且未追蹤帳戶MM百分比：未監控整體持倉的維持保証金比例

帳戶持倉IM的計算

對於已持有的倉位（非新訂單），IM需單獨計算，類似於MM，但用於初始保證金要求：

持倉IM = Max(持倉IM’, 持倉MM)

系統會取較高者，確保你的持倉始終有足夠資金支持。

在計算整個帳戶的IM總額時，將所有持倉IM與訂單IM相加。你的帳戶IM百分比（IM%）反映了有多少比例的資金被用於維持和開倉。

整體理解：完整圖像

理解維持保証金公式不僅是理論——它是生存的關鍵。公式中的每個元素（MM因子、期權標記價、平倉費用）都直接影響你需要準備的資金量。

這個公式的設計是為了保護你，避免陷入無法履約的困境，也保障交易所能在必要時平倉。掌握這個公式，密切監控你的帳戶MM%比例，你就能自信地交易，清楚知道你的平倉閾值在哪裡。