黏性通膨可能使聯準會在經濟疲軟之際仍維持觀望態度

主要重點

• 12月通貨膨脹率升至3%，促使聯邦儲備局暫停進一步降息。
• 第四季度GDP成長放緩至1.4%，遠低於2.8%的市場預期，原因是政府關閉。
• 分析師預計2026年通脹將下降，受到租金價格走軟和關稅壓力消退的支撐。

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提問

分析師表示，12月通脹上升證實了聯準會暫停降息的決定，儘管年終的經濟成長數據看起來令人失望。

聯準會官員在週五的數據發布中收到兩種不同的經濟故事。一方面顯示疲軟：第四季度實質GDP增長1.4%，受到長時間政府關閉的拖累。增長明顯低於2.5%的市場預期。

另一方面則顯示較熱的趨勢。聯準會偏好的通脹指標在12月升至同比3%，高於11月的2.8%。這一數據表明，央行追求的2%目標可能已陷入停滯。

“較高的通脹數據正當化聯準會暫時保持觀望，並維持政策利率不變，”全國銀行首席經濟學家凱西·博斯坦吉奇（Kathy Bostjancic）表示。

不過，聯準會可能不會永遠停留在那裡。博斯坦吉奇預計，隨著租金走軟和關稅驅動的通脹逐漸消退，未來幾個月通脹將持續下降。她認為，這可能為年底前進行兩次降息打開大門。

為何這很重要

粘性的通脹可能延遲進一步的降息，影響消費者和企業的借貸成本。同時，經濟增長放緩也引發對聯準會能否持續按兵不動的疑問。

聯準會在2025年三次降息，將基準利率降至3.5%至3.75%。但一些官員對於在通脹回到目標之前再次降息持謹慎態度。

“展望未來，我預計今年我們會在通脹方面取得進展，”達拉斯聯儲主席洛莉·洛根（Lorie Logan），也是聯準會較鷹派的成員之一，本月表示。“但我尚未完全相信通脹會完全回到2%。”

2026年的樂觀展望

聯準會傾向於在經濟放緩時降息——就像去年當就業增長停滯時一樣。但許多分析師預計2026年的經濟前景會更為光明。

“經濟的核心具有韌性，”牛津經濟（Oxford Economics）美國首席經濟學家邁克爾·皮爾斯（Michael Pearce）寫道。“隨著關稅壓力減退和稅收減免開始推動資本支出增加，經濟將在2026年積聚動能。”

William Blair的宏觀分析師理查德·德查扎爾（Richard de Chazal）表示，消費者支出以穩健的速度上升，並“並不表明經濟正在放緩”。企業在設備投資方面的增強也是“資本支出繁榮展開”的跡象，因為公司增加了資本支出。

“從聯準會的角度來看，它可能會忽略政府關閉帶來的噪音，並看到經濟惡化的跡象較少，暫時不需要進一步降息，”他寫道。

其他人則較為悲觀。當排除政府關閉的影響後，經濟動能依然堅實，但也“可能在今年逐漸減弱”，Pantheon宏觀經濟學的美國首席經濟學家塞繆爾·湯姆斯（Samuel Tombs）寫道。

他指出，科技支出持續推動企業投資，並提到“科技相關行業與其他行業之間的持續分歧”。住宅投資下降1.5%，是過去七個季度中的第六次連續下降。

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消費者支出的增加也“過度依賴消費者儲蓄減少”，他補充說，而非大幅工資增長推動支出。

“豐厚的退稅將短暫提升消費，但到年中就會明顯支出放緩，原因是就業增長仍然疲軟，工資增長也放緩，”湯姆斯寫道。

他認為，這將促使聯準會重新開始降息，即使官員們“仍將等待通脹回到2%的進一步跡象再放鬆政策”。