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Oracle 股價下跌，市場認為存在「重大債務風險」
英特爾股價下跌，市場認為「重大風險」來自債務
Yahoo 財經影片 及 Julie Hyman
2025年12月12日
在此影片中：
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英特爾（ORCL）股價在週四交易中持續下滑，原因是雲端運營商公布的第二財季營收僅略低於華爾街預期。Theory Ventures 創始人 Tomasz Tunguz 認為，這些人工智慧基礎設施公司可能會收取更高的服務費，因為這些工具的使用推動了生產力。
Tunguz 在 Market Catalysts 節目中將英特爾與微軟（MSFT）和 Alphabet（GOOG、GOOGL）作比較，並評論英特爾與 OpenAI（OPAI.PVT）的關係。
想觀看更多專家對最新市場動態的見解與分析，請查看更多 Market Catalysts。
影片全文
00:00 講者A
英特爾股價承壓，因為市場擔憂公司以債務為主要資金來源的人工智慧建設計劃日益增加。我的下一位嘉賓表示，提供人工智慧工具的公司實際上可能會收取更高的服務費，因為這些工具的使用提高了生產力。Theory Ventures 創始人 Tomasz Tunguz 現在加入我。Tomas，非常感謝你來到節目。感謝。
00:29 Tomasz Tunguz
不客氣。謝謝邀請我上節目。
00:31 講者A
那麼，首先我想談談英特爾，然後再談談你最近的部落格文章，內容是關於人們可能會花費多少。英特爾似乎沒有讓市場對其支出計劃感到安心。作為一個投資者，投資許多早期人工智慧公司的風險投資者，你經常思考這些重大問題。你怎麼看英特爾的策略，以及市場對其策略的反應？
01:06 Tomasz Tunguz
英特爾一直非常積極，尤其是對於這樣一個規模和市值的公司來說，這點尤其明顯。你看看超大規模雲端服務商，它們中最小的就是亞馬遜和微軟。另一個動態是，英特爾的資本支出（CAPEX）佔現金的比例遠高於微軟和谷歌。英特爾主要用債務來建設數據中心，去年和最近一季度的支出大約每年1000億美元，30億美元用於建設數據中心，規模較小。
01:45 Tomasz Tunguz
你還可以從信用違約掉期（CDS）中看到，這是衡量公司違約風險的指標。英特爾的信用違約掉期價格是谷歌和微軟的三倍以上。因此，市場認為存在一定的重大風險。我們可以說，市場可能是在押注或對沖人工智慧數據中心建設的下跌風險，也可能是公司特有的問題。這主要是因為，昨天英特爾的某些數字未達預期，存在額外產能，這裡有兩種看法：一是需求沒有像預期那樣快速上線，二是公司實際上已經超過了合同的履約義務（Remaining Performance Obligations, RPO），未來的合同收入激增，但何時能實現收入尚不清楚。相比之下，微軟在最新財報中表示，其RPO的平均期限約為兩年，但我們無法看到英特爾的RPO期限。
02:56 講者A
嗯，不僅如此，請繼續，抱歉。
03:00 Tomasz Tunguz
沒錯。所有這些對於初創公司來說都很好，因為只要有更多的GPU和推理能力，能進行實驗，並且有大資金帳戶和借款能力的公司都能建設數據中心，這是一件好事。缺點則是在融資環境出現偏差或重大變化時，可能會出現問題。
03:31 講者A
我們的一位嘉賓早些時候提到，英特爾特別依賴OpenAI，並非完全如此，但相當依賴，質疑這些剩餘履約義務（RPO）是否能實現，因為OpenAI目前尚未產生收入。這個融資問題也涉及OpenAI，你認為他們是否能籌集足夠資金來履行這些義務？從這個初創生態系的角度來看，對OpenAI的看法是什麼？
04:14 Tomasz Tunguz
是的，我認為OpenAI的收入增長非常快，預測也相當激進，以達到他們的多個目標。我們拭目以待。我相信，對推理的需求是無法滿足的，這一點我們在風投公司內部都很有信心，我們每年在推理方面花費數十萬美元，我們預計這一需求不會很快減少，因為我們正在自動化大量工作。所以，最終的數字會是什麼，OpenAI能達到什麼水平，我不知道，但我們知道，許多現有的數據中心和GPU，為初創公司和大型企業提供服務的容量都已售罄，持續兩三年，這意味著目前需求仍然很大。