了解加密貨幣交易中的 TWAP 策略

在進行大量加密貨幣交易時，交易者面臨的根本挑戰是避免對市場造成重大影響。突如其來的買入或賣出數千個比特幣或以太坊的訂單，可能會不利地推動市場價格，導致執行價格更差。這時，TWAP策略作為一種將大額訂單拆分成可管理部分的高級解決方案便顯得尤為重要。

什麼是TWAP以及為何交易者需要它

TWAP代表時間加權平均價格。與一次性執行大量訂單不同，TWAP會自動將您的總訂單拆分成較小的子訂單，並在特定時間段內以固定間隔分配執行。這種方法使交易者能夠以更接近市場實際水平的平均執行價格完成交易，同時最大程度減少大型單一訂單可能帶來的突發沖擊。

可以這樣理解：如果你需要購買96個比特幣，但一次性完成，可能會在執行期間大幅推高價格並支付溢價。使用TWAP，您可以將這96個比特幣分散成480個較小的訂單，分佈在4小時內，這樣市場會逐步吸收需求，您也能享受到更自然的價格變化。

這一策略對於機構投資者、對沖基金和在加密領域中經常執行大量頭寸的交易者尤為有價值。通過使用TWAP，交易者可以在控制執行時間表的同時，避免不利的價格變動。

驅動TWAP執行的核心參數

為了有效使用TWAP，您需要了解控制策略運作的關鍵設置。每個參數都直接影響您的執行結果。

總數量代表您希望通過TWAP策略執行的整體訂單規模。這是您的總目標，系統會將其按比例分配到所有子訂單中。

運行時間決定TWAP策略的持續時間，範圍從5分鐘到24小時。在此期間，算法會根據您設定的頻率不斷下達子訂單，直到全部數量完成或時間到期。值得注意的是，在高波動性市場條件下，並不保證100%的執行。

頻率設定每個子訂單之間的時間間隔。預設為30秒，但您可以自定義，範圍從5秒到120秒。較快的頻率會產生更多訂單，控制更緊密；較慢的頻率則減少訂單數量，可能在下單間隙提供更好的價格機會。

每個子訂單的數量指定每個訂單的大小。如果啟用“隨機訂單”功能，每個子訂單的數量將在此基礎上±20%變動，增加不可預測性，有助於避免市場做市商的模式識別。

訂單類型允許您選擇每個子訂單的提交方式。市價單會立即以當前市場價格執行，確保執行，但可能以較差的價格完成。限價單則允許您設定距離最佳買賣價的價格範圍，提供價格控制，但存在部分成交或未成交的風險。

TWAP訂單的執行機制

TWAP的運作通過系統化的計算流程進行。首先，算法會根據您的運行時間除以頻率間隔，確定將下多少個子訂單。例如，4小時（14,400秒）與30秒的頻率，會產生480個子訂單。

接著，系統會將您的總數量除以訂單數，計算每個子訂單的數量。在我們的例子中，96 BTC ÷ 480訂單 = 0.2 BTC每單。

策略在特定條件滿足時啟動。觸發價格（Trigger Price）決定TWAP策略何時開始執行——算法會在市場達到此價格前保持靜止。一旦觸發，便根據您的頻率設定逐步下單。

類似地，停止價格（Stop Price）作為退出機制。如果市場價格達到此水平，TWAP策略會自動終止，保護您免受不利情況下的執行。

在執行過程中，系統會遵守所有相關交易限制。每個子訂單的最大規模依市場而異：現貨交易遵循標準限制，衍生品交易中每個子訂單不得超過最大單一訂單的一半。此外，每個交易對最多支持10個同時運行的TWAP策略，每個帳戶最多可運行20個TWAP策略。

實例：拆解一個大額訂單

假設您決定在4小時內累積96 BTC，並設置如下：

• 總數量：96 BTC
• 運行時間：4小時（14,400秒）
• 頻率：每30秒一單
• 訂單類型：市價單
• 觸發價格：$100,000
• 停止價格：$110,000

當比特幣價格達到$100,000時，您的TWAP策略啟動。算法計算出4小時（14,400秒）內，每30秒下單一次，總共會產生480個訂單。每個訂單為0.2 BTC（96 ÷ 480）。

在接下來的4小時內，系統每30秒下出一個0.2 BTC的市價單。如果比特幣在到達$110,000前全部成交，策略會停止，無論剩餘數量多少。同樣，如果在4小時內全部成交，策略也會結束。整個過程遵循“先完成者勝”的邏輯，可能的終點包括：全部數量成交、時間到期或觸發停止價格。

TWAP策略的限制與優化建議

儘管TWAP功能強大，交易者仍需了解其限制。最小總數量的設定依照公式：Max(最小名義價值×子訂單數÷最後成交價×1.1, 最小訂單規模×子訂單數)，以確保子訂單符合最低交易門檻。

如果某個子訂單因特殊情況未能完全成交，系統會嘗試重新匹配。若匹配失敗，該訂單會取消並等待下一次下單。TWAP策略會持續循環，直到完成或觸發終止條件。

一個重要點是：TWAP策略在執行前不會鎖定保證金。每次下單時，您必須保持足夠的可用餘額，否則整個策略會終止。對於使用槓桿的帳戶，需確保在運行期間有足夠的自由資金。

系統會在以下情況自動停止TWAP策略：餘額不足以執行下一個訂單、持倉模式變更、持倉價值超出風險限制、未平倉合約數超限，或策略已運行7天或以上。理解這些終止條件，有助於您設計不會意外中斷的策略。

開始設置TWAP訂單

設置TWAP策略非常簡單。進入交易界面，從訂單區的工具菜單選擇TWAP，即會看到參數輸入界面。填入您的總數量、運行時間（5分鐘到24小時之間）、頻率間隔，選擇訂單類型。若需要條件執行，設置觸發價格和停止價格，然後仔細檢查所有設置後確認。

策略啟動後，可返回持倉頁面，點擊工具 > TWAP，即可實時查看已執行量與總數量的比例、已成交的平均價格、當前價格限制等狀態信息。如需提前終止策略，可點擊“終止”按鈕。

若需查看歷史記錄，可前往工具歷史記錄，篩選TWAP訂單。訂單詳情頁會顯示每個已執行的子訂單，並標記TWAP標籤，方便追蹤大額訂單的拆分與執行情況。

為何TWAP在加密市場仍然不可或缺

TWAP策略徹底改變了大型交易者在加密貨幣市場中的執行方式。與其面對推動市場反向運動的殘酷現實，不如採用系統化的方法，將市場影響分散到時間上。無論你是機構買家、持有大量資產的投資者，還是為客戶執行交易的基金經理，TWAP都提供了一個經過驗證的機制，幫助你以更佳的平均價格完成交易，同時保持對訂單下達和成交的完全透明。

可配置的參數、條件觸發和內建的安全措施，使TWAP成為任何希望高效執行大額訂單的交易者不可或缺的工具。