資金費率如何推動永續合約的價格調整

在衍生品交易中，資金費率是一個關鍵機制，用於保持永續合約價格與標的現貨市場的同步。交易者可以在衍生品頁面上監控實時資金費率變化，該費率每分鐘重新計算一次，直至下一個結算期。與靜態費用不同，資金費率保持動態，根據兩個主要指標進行調整：利率（Interest Rate）和溢價指數（Premium Index）。

為了理解其實際運作方式，假設採用8小時的資金間隔結構。在UTC午夜到上午8點之間計算的資金費率於UTC上午8點結算，而上午8點到下午4點之間的計算則於UTC下午4點結算。這種持續的重新計算確保資金費率能準確反映每個時間段內的市場狀況。

資金費率的組成

資金費率由兩個關鍵組件共同作用而成。利率（I）代表每日借貸成本，而溢價指數（P）則反映永續合約與其參考標價之間的價格偏差。距離結算時間越近，近期溢價指數的讀數在計算中的權重越高。

完整公式為：

資金費率（F）= [平均溢價指數（P）+調整因子]，並在上下限之間限制

此計算出的資金費率再乘以交易者的持倉規模，即可得出結算時實際支付或收取的資金費用。

利率組件的計算

利率組件遵循一個簡單的每日公式。對於大多數永續合約，這通常是每日0.03%除以24小時內的資金間隔數。例如，8小時的資金間隔約為每期0.01%。

例外情況： 某些交易對，特別是以USDT結算或具有特殊標的資產的合約，可能將利率預設為0%，因為其底層機制與標準的現貨永續合約不同。

溢價指數的理解

永續合約經常以高於或低於理論標價的價格交易。當合約溢價（高於標價）或折價（低於標價）過大時，溢價指數會調整資金費率，以促使價格趨於一致。

溢價指數的計算會考量雙方的委託簿深度，測量在買賣兩側執行大量訂單（Impact Margin Notional）所需的平均成交價格。如果買方願意支付明顯高於標價的價格，該指數會反映出這一溢價，並導致較高的資金費率。

平均溢價指數的計算採用加權平均方法，覆蓋整個資金期間。較早的讀數權重較低，越接近結算時間，權重越高，突顯結算前的最新市場情緒。

設定資金費率的極限

為防止在極端市場條件下資金費率過高或過低，會設定上下限。正常市場狀況下，這些限制是根據初始保証金率（Initial Margin Rate）與維持保証金率（Maintenance Margin Rate）之間的差異百分比來計算。

在高波動時期，這些系數可能會暫時調整，以引導永續合約價格回歸與現貨市場的平衡。此保護機制旨在防止資金費率變得過於極端，避免產生扭曲的激勵或使永續價格脫離合理範圍。

盤前永續合約的特殊考量

盤前永續合約的資金費率結構不同，分為兩個階段。在價格發現（call auction）期間，資金費率固定為零，因為此階段的合約採用不同的機制。一旦進入連續交易階段，資金費率則固定為0.005%，並每4小時結算一次，而非標準的每小時或每分鐘。

理解資金費率的運作機制，對於希望優化持倉時機並管理持有永續合約的實際成本的衍生品交易者來說至關重要。