什麼是交易中的 Spread：全面的價差策略指南

價差交易是現代金融市場中最為複雜的策略之一。它是一種允許交易者同時對兩個不同金融工具建立相反部位的技術，利用它們之間的價格差異來獲利。與傳統的方向性交易不同，這種方法旨在從價差的變動中獲利，也就是說，從一個配對部位的近端與遠端之間的價格差（價差）變化中獲利。

基本概念：理解價差

在價差交易的背景下，價差特指兩個相關工具之間的價格差異。當你進行價差交易時，同時買入一個工具並賣出另一個，形成一個合併的持倉，這個持倉像是一個單一的合約。這種結構消除了傳統的方向性風險，使交易者能專注於價格差的變化。

例如，如果一個現貨合約的指數價格為1000美元，而一個永續合約的標記價格為1100美元，則兩者之間的初始價差為100美元。交易者可以設計策略，利用這個價差擴大或縮小來獲利，根據其持倉方向。

價差交易的操作優勢

價差交易提供多項實務上的優點，與傳統交易不同。首先，交易時兩個部位的價格差在執行時即被鎖定，確保你以確定的價格進行交易。這避免了在傳統訂單簿中分別下單時常見的不確定性。

其次，原子性執行機制確保兩個部位以相同數量同時成交，或都不成交，避免了部位不匹配的風險，這是非常關鍵的，因為單邊成交會使你暴露於不希望的方向性波動。

操作上的簡化也是一大優點。傳統交易需要建立並管理多個獨立訂單，存在部分成交的風險，而價差交易則只需幾個點擊即可完成整個組合，顯著降低操作複雜度。

此外，價差策略通常設計為delta中性，意味著對價格方向的淨暴露最小或完全消除。這讓交易者能在市場波動中保護資產，同時從價差變動中獲利。

主要組成要素：基本術語

掌握價差交易，理解專屬術語至關重要。訂單價格代表遠端部位的入場價格與近端部位的入場價格之間的價差。這個值可以是正、負或零，反映你操作的實際價差。

近端部位是較早到期或結束的持倉，而遠端部位則是較晚到期的持倉。近端與遠端的分類層級為：現貨 > 永續合約 > 短期期貨 > 期貨合約。這一分類決定了每個部位的入場價格計算方式。

原子性執行是確保兩個部位以相同數量成交或都不成交的機制，完全消除不對稱執行的風險。組合則是完整的配對交易，可以是：到期與現貨、到期與到期、到期與永續、或永續與現貨的組合。

訂單數量則是指整個組合的規模。執行後，兩個部位都會保持相同的數量，確保操作的平衡與對稱。

價差操作的運作方式

價差交易的流程是將不同類型的金融工具配對，並同時開立兩個相反的部位，數量相等。透過買入一端、賣出另一端，交易者捕捉這些工具之間的價格差異所帶來的機會。

常見策略包括：利用永續合約與現貨之間的融資利率差異進行套利；利用不同到期日的期貨合約之間的價差；以及利用收益率差異進行套息交易。操作的關鍵在於，兩個部位在執行後會作為獨立的持倉，仍需遵守標準的保證金要求與結算規則，交易者可以在專門的價差交易平台或各個工具的市場中管理或平倉。

價格計算與公式

每個部位的入場價格會根據訂單價格與兩個工具的標記價格自動計算。相關公式如下：

訂單價格 = 遠端部位入場價 − 近端部位入場價

遠端部位入場價 = （遠端標記價 + 近端標記價 + 訂單價格）÷ 2

近端部位入場價 = （遠端標記價 + 近端標記價 − 訂單價格）÷ 2

舉例來說，若以50的訂單價格賣出一個現貨-永續合約組合，且現貨指數為1000美元，永續合約的標記價格為1100美元，則：

• 永續合約入場價 = （1100 + 1000 + 50）÷ 2 = 1075美元
• 現貨入場價 = （1100 + 1000 − 50）÷ 2 = 1025美元

這種價格的不對稱反映了你所操作的特定價差。

盈利場景：買入與賣出

買入組合時，表示同時買入遠端部位、賣出近端部位。當價差擴大時，會產生利潤。盈虧計算與普通訂單相同。

例如，若以到期合約和永續合約為例：以90的標記價買入到期合約，並以83的標記價賣出永續合約，兩者各3份合約，初始訂單價格為−3。若之後到期合約到達90，永續合約降至89，你將獲得到期合約的15美元利潤，永續合約的−3美元損失，淨利為12美元。

反之，賣出組合則是相反：賣出遠端部位、買入近端部位。當價差縮小時，產生利潤。以相同的訂單價格11為例，若出場價格為94（到期）與83（永續），則：到期合約損失6，永續合約獲得6，整體盈虧為零，但價格變動幅度較大。

訂單結構與可調參數

價差交易支持限價單與市價單，提供彈性執行方式。可用的訂單策略包括：Post-Only、GTC（有效直到取消）、IOC（立即或取消）與FOK（全部成交或取消），讓你根據偏好調整。

持倉模式為單向，簡化管理。保證金方面，可選擇交叉保證金（所有資金共同支援持倉）或逐倉（為不同持倉分配資金）。

杠桿調整可針對每個部位單獨設定，最高可達10倍（現貨）與100倍（期貨），讓你自訂風險水平。

成本結構與經濟效益

價差交易的一大優勢是較低的手續費結構。相較於在傳統訂單簿中分別下兩個訂單，整體成本約低50%，這對於頻繁操作的交易者來說是一大節省。

VIP用戶還可享有額外50%的折扣，進一步提升淨利潤。這些成本降低直接轉化為更高的獲利，使價差交易對中高頻交易者特別具有吸引力。

值得注意的是，交易完成後，兩個部位會像普通持倉一樣，遵守標準的保證金與結算規則，沒有特殊的後續處理。

結論：最大化價差交易的機會

價差交易是一種進階的策略，適合希望超越傳統方向性交易的操作人員。透過深入理解價差的定義、價格計算方式，以及如何設計操作來利用價差變動，交易者能捕捉到許多單獨工具難以察覺的機會。原子性執行、低廉的成本與delta中性策略，使價差交易成為現代交易者的重要工具。