數位資產領域的流動性、信任與風險：與Arthur Azizov的訪談

Arthur Azizov，B2 Ventures的創始人兼投資人。

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由摩根大通、Coinbase、貝萊德、Klarna等高管閱讀

多年來，數字資產領域經歷了不少起伏，流動性一直是許多人的主要挑戰。隨著數字資產的不斷成熟，對於能處理加密市場複雜性的系統需求也日益增加，類似於傳統金融中的做法。但與傳統市場不同，傳統市場的基礎設施已經建立了數十年，而加密貨幣必須從零開始。

Arthur Azizov，B2 Ventures的創始人，一直站在這場轉型的核心。從他在外匯市場的背景——那裡市場深度和流動性已經相當成熟，到他轉向加密世界，Arthur親眼見證了構建可擴展、可靠基礎設施的挑戰與機遇，這些基礎設施能經得起市場波動的考驗。

在這次訪談中，Arthur分享了他的經驗，談到他的外匯專業如何影響他為加密市場打造解決方案的方式，他在過程中學到的教訓，以及他對數字資產流動性未來的看法。這是一場觸及創新與穩定之間微妙平衡的對話，也提供了一個關於我們已經走了多遠——以及還需要走多遠——的新視角。

**如果你想了解如何克服數字資產的流動性挑戰，以及在這個不斷演變的領域中建立信任所需的條件，**Arthur的見解絕對值得深思。

請享受完整訪談！

1. 你的職業生涯始於外匯，後來擴展到加密領域。根據你的個人經驗，外匯工作如何塑造你對數字資產流動性挑戰的看法？

我的外匯背景讓我深入理解了流動性基礎設施應該如何運作，也明白它可能失效的情況。在加密領域，尤其是在早期，流動性是碎片化且低效的。沒有既定標準，我們只能從零開始建立。我大量借鑒外匯經驗，設計能匯聚多源流動性、管理對手方風險、並確保快速可靠執行的系統。

一個關鍵教訓是韌性的重要性， 無論是技術層面還是財務層面。在高度波動的市場中，系統很容易崩潰。在外匯市場，你學會預料意料之外的事情，並建立能即時調整的系統。這種思維在加密領域尤為寶貴，因為波動性是常態，規則仍在制定中。另一個教訓是信任的價值。在外匯市場，交易多為OTC，關係至關重要，對手方需要相信你的系統和風險管理。在加密市場，尤其是在構建機構級產品時，這一點同樣適用。

2. 在你的職業生涯中，當你在傳統與數字市場之間轉換時，你是如何調整對市場深度和穩定性的理解的？

在傳統外匯市場，深度和穩定性來自長期建立的流動性提供者、像FIX這樣的機構級API，以及嚴格的監管。進入加密市場後，情況就不同了。早期交易所多依賴基本的REST API，缺乏統一標準，深度也較淺。隨著時間推移，我們認識到真正的深度不僅僅是訂單簿的數量，更在於其在壓力測試下的表現。我們不得不創新，建立聚合引擎來模擬深度，整合碎片化的交易場所，並調整系統以模仿外匯市場的韌性，同時尊重數字資產的獨特波動性。

3. 從零開始建立基礎設施是一項複雜的任務。回顧過去，你在建立流動性生態系統時學到的最艱難的職業教訓是什麼？

最艱難的教訓是意識到技術本身並不能創造流動性，信任才是關鍵。早期，我們專注於建立技術上可行的白標和聚合系統，但低估了市場參與者對可靠性、透明度和連續性的依賴。我們不得不學會成為一個值得信賴的對手方，而不僅僅是技術供應商。

另一個艱難的教訓來自於資源過度分散，過多接受定制化需求。 當你從零開始建設，每一個決策都很重要：是投資微服務，支持哪些API，還是整合哪些幣種。最終，我們學會根據更廣泛的客戶需求和長期市場可行性來優先排序，而非僅僅追求短期收益。

4. 你見證了外匯和加密市場的成長痛苦。面對快速變動、高波動的環境，你的決策過程有何演變？

一開始，我們的決策是反應式的，為了抓住機會快速行動。客戶會問：“你能整合這個嗎？”我們就答應，然後再解決問題。這種心態幫助我們早期生存和創新，但並不持久。

隨著業務成熟，我們建立了更為結構化的流程。如今，我們每個新項目都會根據客戶需求、技術可行性、擴展性和長期投資回報來評估。波動性依然存在，尤其在加密領域，但我們的反應更為理性。例如，我們不會盲目跟進每個幣或鏈，而是評估基本面、採用潛力和合規風險。

這是一種速度與紀律的平衡。

5. 融合金融基礎設施需要預見潛在的隱藏風險。你個人是如何在處理複雜跨市場模型時進行風險評估與緩解的？

我的方法既實用又層次分明。首先，我們會評估對手方風險——在波動條件下對方是否能履約。接著，我們會檢查技術基礎設施——API的可靠性、延遲、訂單執行。我們還會進行壓力測試：模擬真實市場事件，觀察流動性在不同場景下的表現。當然，還有監管方面的考量。在連接TradFi與加密時，一個被忽視的合規細節就可能引發重大後果。

因此，我們早期就會與法律顧問合作，設計具有跨司法管轄區彈性的模型。最終，風險無法完全消除，但通過提前準備失敗場景，可以建立韌性較強的基礎設施。

6. 流動性幻覺的概念越來越受到重視。根據你的經驗，領導者如何在新興市場中區分真實與人造的流動性？

流動性幻覺是最危險的陷阱之一，尤其在加密市場，做市商可以創造出大量成交量卻沒有真正深度。

第一個篩選標準是行為反應：訂單簿對大額訂單的反應如何？真正的流動性會吸收大額訂單；假象的流動性則會迅速消失。我們會在不同交易場所進行執行模擬，觀察滑點、價差的韌性和成交的一致性。

此外，我們還會檢查訂單與交易比率的異常——如果大部分訂單都被取消，那就是一個警訊。領導者需要超越儀表板，問自己：如果客戶現在發出一個100萬美元的訂單，我們能順利執行嗎？如果答案不夠明確，那麼這個流動性很可能是人造的。

7. 想在傳統金融與數字資產交匯處建立事業的專業人士，你會建議他們培養哪些心態或實用技能，以保持韌性和效率？

首先要有這樣的心態：擴展不是選擇，而是金融科技的工作內容。但一旦你超越了成熟的中心區域，遊戲規則就會改變。監管障礙會增加，客戶行為變得難以預測。在國內有效的方法，可能在國外行不通。這時，AI就成為一個策略性副駕駛。它能縮短時間線、模擬客戶旅程、提前預警合規問題。但沒有敏銳的人類判斷，AI只是一台昂貴的猜測機。

此外，要保持好奇心和適應力。這個領域變化太快，不能死板。你需要能接受模糊性，並做出決策。在技術層面，了解你的API、理解市場微觀結構，熟悉FIX和區塊鏈節點。但更重要的是，培養韌性。你會面臨監管不確定、技術故障和市場混亂。

那些能夠放眼全局、保持冷靜、專注於客戶需求的專業人士，才是最終的贏家。