最高法院對特朗普關稅的里程碑判決的五個關鍵要點

美國總統唐納德·特朗普在白宮舉行記者會時做出手勢，回應最高法院裁定特朗普在徵收關稅時超越權限的判決，地點位於華盛頓特區，美國，2026年1月20日。

Kevin Lamarque | 路透社

星期五最高法院決定駁回特朗普總統所施加的大量進口關稅，這一結果早已被普遍預期。較不確定的是，隨著經濟和市場再次調整至變化的格局，長期影響將會是什麼。

特朗普及其他白宮官員已承諾將運用其他權力來實施這些關稅，總統已宣布根據《1974年貿易法》的一個條款徵收10%的關稅。

然而，仍有其他問題待解：這將對價格產生什麼影響？支付了高院裁定涵蓋的關稅的公司會尋求退款嗎？聯邦儲備局將如何反應？

以下是對裁決及其相關後果的五個重點。

1. 經濟影響

一句話，宏觀經濟的反響預計將有限，尤其是在特朗普的下一步行動和退款問題尚未明朗之前。

RSM首席經濟學家Joseph Brusuelas形容可能的經濟後果為「狹窄」，但也指出「這一裁決可能帶來巨大潛在贏家」，尤其是在對關稅敏感的零售和製造業。

第四季度增長大幅放緩，GDP以年化1.4%的速度增長。但這主要是由於政府關閉所致，預計2026年第一季度的增長將更快。

Glenmede的投資策略與研究主管Jason Pride表示：「財政狀況已經預示2026年將有相當正面的推動力，這得益於《一個大美麗法案》和寬鬆的貨幣政策背景。」「關稅裁決可能會逐步增強這一刺激措施，進一步鞏固經濟增長超越趨勢的預期。」

Pride警告，如果企業趕在特朗普下一輪關稅措施之前大量進口產品，可能會對出口產生暫時性拖累，就像2025年初的情況一樣。

2. 對通脹的部分幫助

法院的裁決與聯邦儲備局主要預測指標顯示的12月核心通脹率為3%的數據同日公布。美聯儲官員估計，關稅對通脹的影響約為半個百分點，這一影響在計算通脹時暫時性較高。

因此，取消關稅暫時減少了一個可能影響聯儲局利率決策的經濟阻力。

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沃頓商學院教授Jeremy Siegel表示：「最高法院對關稅的裁決太慢，令人難以原諒」

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有趣的是，星期五市場略微收回了對降息的預期，根據CME集團數據，下一次降息更可能在7月而非6月，這與之前的預期不同。交易員仍大多預期今年會有兩次降息，第三次降息的概率約為40%，與裁決前變化不大。

Evercore ISI分析師在一份報告中表示：「我們認為最高法院推翻IEEPA關稅的決定，對美國經濟或聯儲局不會產生重大宏觀影響。」

3. 市場的緩解

過去一年，特朗普較嚴厲的關稅宣言曾不時令金融市場動盪——但他最終撤回多項激進措施後，市場又重新回升。

如預期，星期五股市反彈，忽略了增長和通脹的擔憂，並提振了企業盈利的希望。國債收益率略有上升，但漲幅受到控制，投資者在增長與通脹的利弊中進行辯論。

Janus Henderson全球短期和流動性主管、投資組合經理Dan Siluk表示：「更廣泛來看，這一決定凸顯了向較慢、程序更受限制的貿易政策轉變，減少了市場的波動性，但也增加了財政機制和供應因素對固定收益市場的重要性。」

4. 退款問題

華爾街對關稅退款的前景反應不一。

摩根士丹利估計，美國可能會向受影響方退還約850億美元。RSM的Brusuelas則估計金額在1000億到1300億美元之間，而Raymond James的分析師Ed Mills則認為支出還更高，約為1750億美元，與賓夕法尼亞大學的一個模型結果一致。

一個問題是程序。最高法院的裁決未具體涉及退款問題，可能會留給下級法院裁定。法官Brett Kavanaugh指出，解決這個問題的過程可能會變得「一團亂」，Stifel的華盛頓政策策略主管Brian Gardner則推測，退款不太可能在經過下級法院後追溯性發放。

他在一份聲明中說：「我們仍然懷疑政府會退還或支付這麼大一筆款項，但這個問題仍未解決。」

5. 現在該怎麼辦？

未來的路將會很複雜，但星期五的新聞發布會上，特朗普表示他沒有意願退讓，繼續推動徵收關稅，他曾多次稱這是「字典裡最美的詞」。

一個重要點是，關稅並不會就此消失。

特朗普利用《國際緊急經濟權力法》來涵蓋他已實施的約60%的關稅，剩餘部分仍然有效。從那裡，政府可以援引貿易法中的多項條款徵收關稅。

不過，他需要向國會申請批准許多措施，且部分措施附有時間限制。

TD Cowen華盛頓研究集團的管理董事Chris Krueger表示：「鑑於特朗普公開對先前法院裁決和關稅批評表示不滿，我們不排除白宮會更早採取更大規模的關稅升級或反應，敬請期待。」

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特朗普總統：我有權徵收關稅，我不必與國會合作

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