理解永續合約中的標記價格公式

永續合約中公平交易的基礎在於價格的計算方式以及用來決定強制平倉的機制。當永續合約首次出現時，許多交易者曾因價格操縱和由於市場暫時扭曲而引發的意外平倉而受害。解決方案是？採用雙價格系統，將觸發價格（標記價格）與實際交易價格區分開來，確保在市場波動期間交易者不會被不公平地平倉。這也是標記價格公式變得至關重要的原因。

為何雙價格機制重要

市場操縱可能導致期貨價格與主要交易所的現貨價格大幅偏離。若沒有適當的保護措施，交易者甚至在正常市場條件下也可能面臨大規模平倉——這不僅損害個人交易者，也破壞整體市場信心。雙價格方法通過同時使用兩個價格來防止此類情況：一個用於觸發平倉，另一個用於實際交易。

標記價格公式作為平倉決策的基準，旨在反映真實的現貨市場狀況，而非暫時的價格飆升或操縱企圖。同時，最後成交價格通過資金機制與市場保持聯繫，隨時間同步兩個價格。

標記價格公式的運作方式

標記價格公式使用三個核心組件來計算參考價格：

對於較新的交易對，公式結合指數價格與衰減的資金基差：

標記價格 = 指數價格 + 移動平均（基差點數調整偏差比率）

此計算每秒測量一次中間價偏差，並將加權係數限制在0.1到0.9之間，以防止極端的中間價波動扭曲結果。自2025年11月中旬起，逐步在特定交易對中實施此方法。

對於成熟的交易對，標記價格採用中位數方法：

標記價格 = 中位數（價格1，價格2，最後成交價）

其中：

• 價格1 = 指數價格 × [1 + 最後資金費率 ×（距資金結算時間 ÷ 8）]
• 價格2 = 指數價格 + 2.5分鐘的（買價 + 賣價）平均值 − 指數價格

此三點中位數方法能自然過濾暫時的極端值，同時對真實市場變動保持敏感。

特殊情況下的標記價格計算

標記價格公式包含適應性邏輯，用於異常市場情況。例如，若現貨交易所指數價格被污染或資料傳輸中斷，系統會轉而使用平台的最後成交價來計算標記價格。同樣，當因指數扭曲或其他市場異常導致無法計算移動平均基線時，標記價格會退回到最後成交價。

這些保護措施確保在市場壓力最大、價格最不穩定時，標記價格仍能可靠運作，保障公平定價。

最後成交價與標記價格的差異

雖然標記價格公式決定何時進行平倉，最後成交價則代表平台上的實際市場價格。這兩個價格協同運作：最後成交價通過資金機制與現貨市場銜接，而標記價格則作為平倉觸發的依據。

在市場波動劇烈時，這兩個價格可能暫時偏離，導致訂單成交後出現未實現的盈虧。交易者應理解這是帳面上的變動，並非已實現的盈虧——重點在於監控你的平倉價格與標記價格之間的差距，以確保安全。

主要結論

標記價格公式是永續合約設計中的一項重要創新。通過將平倉觸發與交易價格分離，交易所能有效防止操縱引發的平倉，同時維護市場的完整性。理解此公式的運作方式，有助於交易者做出更好的風險管理決策，避免在市場波動時遭遇不必要的平倉。