TWAP 交易策略完全指南：分散大單執行、降低市場衝擊

想像你有一筆 96 個 BTC 要買進或賣出，一口氣下單可能會讓價格大幅波動，傷害自己的成交價格。這時候 TWAP（時間加權平均價格）就派上用場了。TWAP 透過將你的大單自動拆分成多個小單，分散在設定的時間內逐筆下單，讓你能以更貼近市場實際價格的平均成交價完成交易。

這套方法廣泛被機構投資者和對沖基金採用，已成為演算法交易中的主流選擇。透過 TWAP，你可以在市場波動中尋找機會，同時將滑價和市場衝擊最小化。

TWAP 的核心運作邏輯

要理解 TWAP 如何幫你執行交易，首先需要掌握幾個關鍵概念。TWAP 策略會根據你設定的參數，智能計算最佳的下單時機和方式。整個流程是這樣的：

當你設定一個 TWAP 訂單後，系統會在你指定的運行時間內，每隔一段時間（頻率）自動下達一筆子訂單。舉例來說，如果你設定 4 小時的運行時間、30 秒的頻率，系統就會在 4 小時內每隔 30 秒下一筆單，直到完成你設定的總訂單量，或時間結束，或達到止損價格為止。

整個過程對你來說是全自動化的，你不需要手動監控每一筆訂單的執行情況。

策略參數詳解：每個設定的作用

在建立 TWAP 訂單前，你需要理解每個參數的含義，這樣才能根據自己的交易計畫正確配置：

總訂單量是你想透過 TWAP 完成的總交易數量，例如 96 BTC。運行時間（範圍 5 分鐘至 24 小時）決定了整個策略保持活動的時長。你可以根據市場狀況和風險偏好自由選擇。

下單頻率是每筆子訂單之間的時間間隔，預設 30 秒，但你可以自訂為 5 秒到 120 秒之間的任何值。每次下單量是每筆子訂單的大小。若你勾選隨機訂單選項，系統會在該數值的 ±20% 範圍內隨機調整每筆單的大小，這樣做的好處是讓你的交易模式更難被市場識別，降低被前置交易的風險。

訂單類型有兩種選擇：

市價單會以當前市場最佳價格立即成交。這適合你想確保訂單完成、對成交價格波動容忍度較高的情況。

限價單則在你設定的距離範圍內進行。你可以設定距離為固定金額或百分比。限價單的好處是你能控制成交價格的上下限，但風險是可能無法完全成交。具體公式為：

• 限價（買入）= 最優買入價格 - 設定距離
• 限價（賣出）= 最適賣出價格 + 設定距離

觸發價格允許你設定一個條件：只有當市場最後成交價達到你指定的觸發價格時，TWAP 策略才會開始執行。止損價格則是一個防守機制：若市場價格跌至（買進時）或漲至（賣出時）你設定的止損價格，TWAP 會自動終止，幫你控制最大虧損。

實際案例：96 BTC 訂單如何分散執行

讓我們用一個具體例子看看 TWAP 實際上是怎麼運作的：

假設你設定以下參數：

• 總訂單量：96 BTC
• 運行時間：4 小時
• 下單頻率：30 秒
• 隨機訂單：停用
• 訂單類型：市價單
• 觸發價格：$100,000
• 止損價格：$110,000

當 BTC 價格達到 $100,000 時，TWAP 策略被啟動。系統計算出 4 小時 = 14,400 秒，再除以 30 秒的頻率，得出需要下達 480 筆子訂單。每筆訂單的大小為 96 BTC ÷ 480 = 0.2 BTC。

接下來的 4 小時內，系統每 30 秒會自動下達一筆 0.2 BTC 的市價單。在正常市場條件下，這 480 筆訂單會逐筆成交。策略在以下三種情況中會終止（以先發生者為準）：

1. 所有 96 BTC 都已完成交易
2. 4 小時的運行時間已經結束
3. 市場價格達到 $110,000 的止損價格

透過這樣的分散執行，你避免了一口氣拋出或買進 96 BTC 對市場造成的劇烈波動，最終成交價格會是一個接近市場實際價格的加權平均值。

你必須了解的訂單限制

TWAP 雖然強大，但也受到以下限制，了解這些規則能幫你順利執行策略：

帳戶層級限制：每個帳戶最多可同時運行 20 個 TWAP 策略，但同一個交易對最多只能開啟 10 個 TWAP 策略。這是為了防止市場濫用和系統負荷過重。

下單頻率限制：每筆子訂單的時間間隔必須在 5 秒至 120 秒之間。你無法設定短於 5 秒或超過 120 秒的頻率。

訂單量要求：每筆子訂單的大小必須符合該交易對的最小訂單量要求。例如，若 BTC 的最小訂單量是 0.1 BTC，你的每筆子訂單也不能少於這個數字。同時，每筆子訂單的最大數量有上限。對於現貨交易，上限由交易規則決定；對於永續和合約交易，每筆子訂單的最大數量必須不超過該交易對最大訂單量的一半。舉例，若 BTCUSDT 的最大訂單量為 100 BTC，那麼每筆子訂單最多只能 50 BTC。

總訂單量最小要求：TWAP 的最小總量計算如下： Max（最小名義價值 × 下單數量 / 最後成交價格 × 1.1，最小訂單數量 × 下單數量）

這個公式確保你的訂單量足夠大到有實際交易意義。

執行保證：系統會盡力執行每筆子訂單，但在特殊市場條件下（如流動性極度不足）無法保證 100% 完全成交。若某筆子訂單失敗，系統會嘗試重新匹配，若再度失敗則取消該訂單，等待下一個執行週期。

保證金規則：TWAP 在下單前不會佔用保證金。但當子訂單實際執行時，你的帳戶必須有足夠的可用餘額，否則訂單會失敗，策略可能被迫終止。平倉訂單（減倉單）例外，不佔用保證金。

四步快速上手 TWAP 交易

只要按照以下步驟，你很快就能建立並管理自己的 TWAP 策略：

第一步：進入策略工具 登入交易介面後，找到訂單區的工具選項，點擊後選擇 TWAP。

第二步：填寫策略參數 根據你的交易計畫，逐一填寫總訂單量、運行時間、下單頻率、訂單類型等參數。確保每個參數都與你的市場預期和風險承受度相符。

第三步：確認並啟動 在提交前仔細檢查所有設定，確保沒有錯誤。特別要留意觸發價格和止損價格是否正確。檢查完畢後點擊確認，TWAP 訂單就會被建立。

第四步：等待自動執行 一旦觸發條件滿足（如達到觸發價格），TWAP 會自動開始執行。你可以在倉位標籤或工具記錄中隨時查看執行進度。

監控與終止：掌握策略全生命週期

建立 TWAP 後，你需要知道如何跟蹤和管理它：

查看策略狀態：在倉位標籤中點擊工具，選擇 TWAP。你會看到每個活動策略的詳細資訊，包括已成交/待成交訂單數量、平均成交價、設定的限價等。

提前終止策略：如果市場條件改變或你改變了主意，可以點擊任何 TWAP 策略旁的終止按鈕立即停止執行。尚未成交的子訂單會被取消。

查閱歷史記錄：所有已完成或已終止的 TWAP 策略都可以在工具歷史記錄中查看。在這裡選擇 TWAP 作為工具類型，點擊詳情，你就能看到該策略下達的所有子訂單及其成交詳情。在訂單列表中，透過訂單類型下的 TWAP 標籤可以輕鬆識別哪些訂單來自 TWAP 策略。

自動終止條件：除了你主動終止外，TWAP 也會在以下情況自動停止：帳戶餘額不足無法執行訂單、部位模式發生改變、部位風險超出限額、未平倉利息達到限額，或策略已連續運行 7 天。

掌握 TWAP 這套工具，你就能更精準地控制大單執行，在複雜市場環境中以更優雅的方式完成交易。