衍生品市場中的資金費率機制與計算方法

永久期貨交易中，資金調整率（資金費率）在維持市場穩定性方面扮演著重要角色。資金調整率反映交易所或市場的供需平衡，直接關係到交易者的持倉管理。本文將逐步解說資金調整率的基本概念與計算機制。

什麼是資金調整率——基本機制

在衍生品交易頁面上可查看的資金調整率，會隨著下一次資金調整時間戳而實時變動。由於它動態反映市場現狀，隨時間變化而波動。

以8小時的資金調整間隔為例，計算出的資金調整率在UTC時間0點（UTC）至8點（UTC）之間，於8點結算。同理，從8點到16點的數值在16點結算。如此循環，形成24小時內定期清算資金費用的機制。

資金調整率的構成要素——利率與溢價指數

資金調整率由兩個元素組成：利率（I）與平均溢價指數（P）。這兩者結合，決定了反映市場實況的資金費率。

在計算過程中，會用到N小時的加權平均價格（TWAP），以分鐘為單位計算利率與溢價指數。接近結算時間時，溢價指數的係數會較高，更能反映市場在最易波動時段的狀況。

如此計算出的資金調整率，會應用於交易者的持倉價值，並在資金調整時點決定應支付或收取的資金費用。

資金調整率的計算邏輯——實例解析

資金費率的計算公式

資金調整率（F）依照以下公式：

資金費率（F）= 限幅［平均溢價指數（P）＋ 限幅（利率（I）− 溢價指數（P））、0.05%、−0.05%、資金費率上限、資金費率下限］

此公式看似複雜，但拆解後較易理解。

第一元素：利率（I）的計算

利率是市場的基準固定值：

利率（I）= 0.03% / (24 / 資金調整間隔時間)

以BTCUSD為例，固定為每日0.03%。若間隔為8小時，則每次為0.01%。

但在USDCUSDT、ETHBTCUSDT等特定交易對中，利率（I）預設為0%。

第二元素：溢價指數（P）的作用

永久合約若以溢價或折價交易，溢價指數用來調整偏離幅度，平衡合約價格。

溢價指數（P）=［Max（0、Impact Bid Price − 指數價格）− Max（0、指數價格 − Impact Ask Price）］/ 指數價格

其中，Impact Bid Price為執行Impact Margin Notional所需的平均買價，Impact Ask Price為執行Impact Margin Notional所需的平均賣價。Impact Margin Notional是以一定保證金計算的理論金額，用來判斷訂單簿深度，測量Impact Bid或Impact Ask，數值以USDT計算，可在交易所官方頁面查詢。

加權平均溢價指數（P）的計算

為提高準確性，平均溢價指數採用加權平均算法，將前一結算期至今的溢價指數值融入，避免短期波動過度影響。

以8小時間隔為例，計算公式為：

平均溢價指數（P）=（溢價指數_1×1 + 溢價指數_2×2 + … + 溢價指數_480×480）/（1+2+…+480）

此計算方式，使溢價指數的影響隨時間逐步累積，更貼近市場實況。

市場波動時的資金調整率調整機制

在市場劇烈波動時，為促使永久合約價格回歸合理範圍，資金費率的上限與下限可能暫時調整。

一般設定如下：

• 資金費率上限= min（（初始保證金率−維持保證金率）×0.75、維持保證金率）
• 資金費率下限= −min（（初始保證金率−維持保證金率）×0.75、維持保證金率）

IMR（初始保證金率）與MMR（維持保證金率）代表各標的最低風險門檻要求。

若期貨與現貨市場出現較大價差，係數0.75會在0.5至1範圍內動態調整，以應對極端偏離。最新的資金限制可在官方頁面查詢。

預售市場無期限合約的特殊資金調整率

預售市場的無期限合約，因尚未完全成熟，採用不同的資金調整率計算方式。

情境1：招標期間

此期間資金調整率固定為0，溢價指數與利率不參與計算，交易者無需支付資金費用。此措施有助於市場形成穩定價格。

情境2：持續招標期間

此時資金調整率固定為0.005%，每4小時結算一次。較普通無期限合約低，反映預售階段的特殊性。隨著市場成熟，將逐步過渡到常規的資金調整率計算機制。

資金調整率是反映供需的重要指標，理解其運作，有助於交易者更有效管理持倉。