加密貨幣交易中的做市商：流動性和市場穩定性的基礎

加密交易者常面臨快速執行訂單而不對資產價格產生重大影響的挑戰。在這種交易流暢性背後，是專業的做市商——持續維持市場流動性的專家。做市商同時掛出買入與賣出訂單，為其他市場參與者提供無延遲交易的可能性。這一機制對數字資產生態系統至關重要，不僅確保執行速度，也維持價格的穩定。

什麼是做市商？為何它必不可少

做市商是專業的交易者、投資機構或交易公司，利用先進的算法不斷掛出買賣訂單，以提供流動性。與追求最大化買賣價差利潤的普通交易者不同，做市商的收入來自買賣價差（點差）。

加密貨幣市場24/7運作，與傳統金融市場不同。若沒有做市商的持續存在，交易者將面臨：

• Bid與Ask價差過寬，增加交易成本
• 流動性不足導致波動性升高
• 無法快速完成大額訂單，價格滑點明顯

大型金融機構、對沖基金及專業交易公司在此領域佔據主導地位，零售交易者也可透過在交易所掛限價單參與做市，規模較小。

運作機制：做市商如何維持市場

做市商的操作基於一個簡單但高效的方案。以比特幣（BTC）為例，假設當前價格約為$68,260：

訂單掛出與執行流程：

做市商同時掛出：

• 買入BTC的限價單，價格為$68,250
• 賣出BTC的限價單，價格為$68,270

這$20的價差（Bid與Ask）形成利潤空間。當日內累積大量此類交易（數千或數百萬訂單）時，即形成穩定的收入流。

庫存管理與風險控制：

做市商不僅掛單，還積極管理持倉。訂單成交後，立即掛出新訂單，並採用多種策略：

• 在多個交易所進行對沖，降低價格波動影響
• 使用高頻交易（HFT）技術，在秒內完成數千筆交易
• 根據波動性調整價差：平靜市場時價差較窄，波動較大時則擴大

自動化算法：

現代做市商依賴先進的交易機器人，分析：

• 訂單簿深度
• 資產當前波動性
• 流入訂單流量
• 相關市場的條件

根據分析，算法實時動態調整買賣價格，確保最佳定價。

做市商與市價單交易者的差異

在加密交易中，存在兩類持續互動的參與者：

做市商——流動性提供者：

• 持續掛出限價單，待成交
• 被動獲取價差收入
• 例如：掛出買入BTC的限價單$68,250與賣出$68,270
• 由於提供流動性，交易所可能收取較低手續費（甚至提供回扣）

市價單交易者——流動性需求者：

• 立即以市價成交，接受現有的做市商Ask價
• 主動從市場抽取流動性
• 例如：交易者急於買入BTC，接受$68,270的Ask價
• 支付較高的手續費以獲得即時成交

市場平衡：

做市商與市價單交易者的互動，形成動態系統：

• 做市商確保持續提供雙邊掛單
• 市價單交易者尋找匹配的訂單，促進交易
• 結果：縮小價差、深厚的訂單簿、最小滑點，讓所有參與者都受益

2025-2026年領先的做市公司

Wintermute：全球規模龐大

Wintermute仍是加密行業中最大規模的算法交易公司之一。2025年初，該公司管理約2.37億美元資產，覆蓋超過30個區塊鏈，持有300多種加密貨幣。Wintermute在全球超過50個交易所提供流動性，日交易量超過6兆美元。

主要優勢：

• 全面覆蓋中心化（CEX）與去中心化（DEX）交易所
• 採用先進的算法交易策略
• 行業內享有良好聲譽與信任

限制：

• 面臨其他大型做市商的激烈競爭
• 偏好流動性高、知名度高的代幣
• 在早期項目支持上可能遇到困難

GSR：經驗豐富、多元服務

GSR擁有超過十年的加密交易經驗，提供包括做市、OTC（場外交易）、衍生品交易等多元服務，服務對象涵蓋代幣發行商、機構投資者、礦工與交易所。

到2025年初，GSR已投資超過100個頂尖項目與Web3生態系統中的協議，展現其多元投資角色。其在全球超過60個交易所提供流動性。

主要優點：

• 深厚的流動性支持
• 長期存在與穩固的行業關係
• 專注於新代幣的流動性管理

潛在缺點：

• 主要聚焦大型與機構級項目
• 個性化方案成本較高，較不適合小型項目

Amber Group：AI驅動的交易策略

Amber Group以應用人工智慧（AI）與先進交易策略聞名。2025年初，管理資金約15億美元，服務超過2000家機構客戶。其在合作交易所的總交易量超過1兆美元。

優勢：

• 利用機器學習與AI優化交易
• 提供全面金融服務，強調風險管理
• 高規格合規標準

不足：

• 進入門檻較高，客戶最低要求較高
• 服務範圍較廣，可能分散專注於純做市
• 不一定適用於早期項目

Keyrock：專注微型生態系

Keyrock成立於2017年，專注算法交易。2025年2月，日交易超過55萬筆，覆蓋1300多個市場與85個交易所。提供市場造市、OTC、期權台、財務解決方案與流動池管理。

優點：

• 以數據為核心的流動性分配
• 靈活應對不同監管環境
• 支援現貨與衍生品市場

缺點：

• 規模較行業巨頭較小
• 在大型項目中的知名度較低
• 個性化方案的費用可能較高

DWF Labs：投資組合策略

DWF Labs結合做市與投資，管理超過700個項目，支持超過20%的Top-100 CoinMarketCap項目與35%的Top-1000。其在60多個主要交易所提供流動性。

優勢：

• 提供大量市場流動性
• OTC交易方案具有競爭力
• 積極投資早期有潛力的項目

劣勢：

• 主要合作Tier 1級別的項目與交易所
• 評估合作項目標準嚴格

這些公司皆運用先進算法、深度數據分析與尖端技術，為流動性優化提供關鍵支持，推動新代幣的推出。

做市商對加密交易所的優勢

提升流動性與交易量

做市商持續掛出訂單，確保交易量充足與訂單深度，讓大宗交易能順利完成而不引發價格劇烈波動。例如，若無做市商，買入10 BTC可能會推高價格，但有做市商在場，交易能平滑進行。

穩定波動性

加密市場波動大，尤其是低流動性山寨幣。做市商根據市場狀況調整價差：在下跌時提供買盤，防止進一步下跌；在過熱時提供賣壓，穩定價格。此角色對平抑市場波動至關重要。

改善價格發現效率

做市商促進公平價格形成（價格發現），使價格由實際供需決定。結果：

• 縮小Bid-Ask價差，降低交易成本
• 交易快速執行，無延遲

吸引新交易者與增加收入

流動性高的市場吸引散戶與機構交易者。交易次數多，手續費收入也隨之提升。此外，交易所常邀請做市商支持新上市的代幣，提供即時流動性。

做市商面臨的風險與挑戰

儘管扮演重要角色，做市商也面臨不少風險：

市場波動與持倉損失： 市場突然變動，價格逆向移動可能導致損失。特別是在低流動性時，持有大倉位風險更高。

技術風險： 依賴算法與高頻系統，技術故障、黑客攻擊或數據延遲可能導致訂單以不利價格成交，尤其在快速變動的市場。

監管不確定性： 各國對加密的規範不同且持續演變，某些地區可能將做市行為視為市場操縱。合規成本可能很高。

庫存風險： 持有大量加密資產以提供流動性，若資產價值突然下跌，可能造成重大損失。

總結：做市商在加密生態中的角色

做市商是健康交易體系的基石。他們的持續活動確保：

• 流動性： 交易者能隨時進出市場
• 穩定性： 縮小價差，價格可預測
• 效率： 公平的價格由供需決定

隨著加密貨幣交易的發展，做市商的角色只會越來越重要。但需理解，他們不是市場救世主，而是提供價值服務的參與者。其成功取決於在盈利與維持健康、安全、公平市場之間取得平衡，為所有參與者創造良好的交易環境。