做市是建立健康加密貨幣市場的核心角色

市場造市是塑造現代加密貨幣交易基礎的過程。沒有專門從事流動性提供的公司，加密貨幣交易所將面臨嚴重問題：買賣價差巨大、極端波動性以及無法快速執行大宗交易。流動性供應商不斷發布相反的訂單，為交易者提供即時進出倉的可能性，從而形成可預測且可靠的交易環境。

市場造市是什麼——定義與本質

市場造市是由專業交易者、機構或公司積極提供流動性的活動，通過持續發布同一資產的買入（bid）和賣出（ask）訂單來實現。這種方法的核心特點是市場上始終存在雙向報價，使任何交易參與者幾乎能立即找到交易對手。

流動性提供者的盈利並非來自預測價格走向，而是來自買賣價差——所謂的點差。例如，市場造市者可以同時發布比特幣（BTC）以68,000美元買入的訂單和以68,100美元賣出的訂單。這100美元的差價就是他們的利潤空間，並在每天執行數千筆交易中累積。

與追求低買高賣的散戶交易者不同，流動性提供者的運作邏輯完全不同。他們的成功不在於預測價格變動，而在於有效管理風險和處理大量交易。大型金融機構、對沖基金以及專業交易公司如Wintermute、GSR和DWF Labs，憑藉先進的算法和雄厚資源在此領域占據主導地位。

市場造市的運作方式：機制與策略

流動性供應者像是持續的交易源，通過在不同價格層級發布訂單來運作。他們的主要任務是維持供需平衡，讓交易參與者能以最小的價格波動完成交易。

市場造市的流程包括幾個階段：

首先，流動性供應者會研究當前的訂單簿狀況，並確定最佳點差。如果波動性較低且市場穩定，點差可以較窄（例如BTC為50美元）。若波動性較高，點差則會擴大，以補償增加的風險。

其次，市場造市者會發布買入和賣出訂單。這種做法創造了持續的流動性供應。當交易者決定以賣出價（例如68,100美元）買入BTC時，市場造市者會立即執行該交易，並用新訂單補充其訂單簿。點差在多筆交易中積累，形成穩定的收入流。

第三，則是風險與庫存管理。市場造市者不僅執行交易，還會積極管理持倉，並在多個交易所進行對沖。有些公司使用高頻交易（HFT）算法，每秒執行數千筆交易，快速適應市場變化。

第四，應用自動化交易策略。大多數現代流動性供應商使用複雜的機器人，根據當前市場狀況動態調整訂單。這些系統會分析流動性深度、波動性水平和訂單流，以確定最優點差。

加密貨幣市場全天候運作，與傳統股市的固定交易時間不同。這意味著市場造市者提供持續的流動性，降低由於夜間或周末交易量低而引發的劇烈價格差異風險。

市場造市與市價單交易者：兩面一體

加密貨幣交易依賴於兩類主要參與者的互動：創造流動性的市場造市者，以及消耗流動性的市價單交易者。

市場造市者通過發布限價訂單（未立即成交，留在訂單簿中等待對手）來增加流動性。他們從點差中獲利，並提供持續的訂單供應，穩定價格，縮小買賣差價。

市價單交易者則立即以當前市場價格執行訂單。想要迅速買入或賣出資產的交易者，成為市價單交易者，接受現有報價，從市場中抽取流動性。

例如：市場造市者發布一個以68,000美元買入BTC和68,100美元賣出的訂單。當一個市價單交易者想立即買入BTC時，他會接受賣出價68,100美元，完成交易。市場造市者獲得100美元的利潤，而交易者則立即獲得資產。

這兩類參與者的互動形成一個平衡的交易生態系。市場造市者提供持續的供應，市價單交易者創造需求，最終形成一個流動性充足、效率高、交易成本低的市場。

2025-2026年領先的市場造市公司

截至2025-2026年，數家大型公司在行業中佔據領先地位，因其對市場流動性和穩定性的貢獻。

Wintermute是最活躍的算法交易公司之一，專注於全球加密貨幣交易所的流動性提供。根據2025年2月數據，該公司管理約2.37億美元資產，涵蓋超過300個鏈上資產，涉及30多個區塊鏈。Wintermute在超過50個加密交易所提供流動性，2024年11月的總交易額接近6萬億美元。其先進的算法策略和良好聲譽使其成為可靠合作夥伴，但對於較小的專案來說，吸引其注意較為困難。

GSR擁有超過十年的市場經驗，是加密交易的領頭羊之一。提供市場造市、OTC（場外交易）和衍生品交易等綜合服務。到2025年2月，GSR已投資超過100個頂尖項目和協議，扮演著不僅是流動性供應者，也是一個多元投資者的角色。其在60多個交易所提供流動性，重點服務大型項目和機構交易者。

Amber Group管理約15億美元的交易資本，服務超過2000家機構客戶。到2025年2月，交易總額超過1萬億美元，為全球多個交易所提供流動性。該公司以合規服務和AI交易優化著稱，但高門檻限制了小型項目的進入。

Keyrock成立於2017年，是專注於算法交易的公司。到2025年2月，管理超過55萬筆日交易，覆蓋1300多個市場和85個交易所。提供市場造市、OTC、期權、資金池管理等服務。其數據驅動的策略能有效分配流動性，但規模較小，可能收取較高的服務費。

DWF Labs是Web3領域的主要投資與市場造市公司。到2025年2月，管理超過700個項目資產，支持超過20%的CoinMarketCap前100項目和35%以上的前1000項目。其在60多個頂尖交易所提供流動性，涵蓋現貨和衍生品市場，但僅與Tier 1項目和主要交易所合作，採用嚴格的評估流程。

這些公司都運用先進算法、深度數據分析和創新技術來優化流動性，減少交易失效率，並在新代幣推出和市場健康發展中扮演關鍵角色。

市場造市對加密平台的優勢

市場造市在中心化（CEX）和去中心化（DEX）交易所的運作中扮演關鍵角色，為平台及用戶帶來多重好處。

提升流動性與市場深度。 流動性供應者持續發布訂單，確保交易量充足和訂單簿深度。沒有這種持續活動，試圖一次性買入10個比特幣可能會大幅推高價格，因為缺乏賣出訂單。市場造市者提供的流動性能吸收大宗交易，避免嚴重的價格波動。

降低波動性。 加密市場以其不可預測性著稱，但市場造市者通過調整點差來幫助穩定價格。在市場下跌時，他們在買方提供支撐，防止價格過度下跌；在上漲時，他們積極提供資產，避免價格過度波動。

改善定價。 市場造市者促進價格形成，確保資產價格由實際供需決定，而非投機或流動性不足所致。這使得買賣差價縮小，降低交易成本，並加快成交速度，讓交易者能更順暢地進出市場。

吸引交易者與增加收益。 高流動性市場吸引散戶和機構交易者，促進交易量提升，進而增加交易所的手續費收入。許多交易所與市場造市者合作，支持新上架的代幣，提供即時流動性，對於新項目的推廣尤為重要。

通過提供穩定、流動且高效的市場，流動性供應者幫助交易所保持競爭力，吸引全球交易者。

市場造市的風險與挑戰

儘管市場造市帶來顯著優勢，但其活動也伴隨著財務、技術和監管風險。

市場波動與倉位損失。 快速的價格變動可能導致意外損失。如果市場朝不利方向快速移動，造市者可能無法及時調整訂單，造成負收益。在流動性較低的市場，這種波動尤為明顯。

庫存管理風險。 造市者持有大量加密貨幣以提供流動性。如果這些資產的價值突然下跌，可能會蒙受重大損失。尤其是在操作低流動性山寨幣時，價格波動可能非常劇烈。

技術脆弱性。 流動性供應者依賴先進的算法和高頻交易系統來高效執行交易。技術故障、系統錯誤或黑客攻擊可能破壞其交易策略，導致財務損失。延遲問題可能導致訂單以不利價格成交，尤其在快速變動的市場中。

監管不確定性。 各國對加密貨幣的規範不同，突如其來的法律變動可能嚴重影響市場造市活動。在某些司法管轄區，市場造市可能被視為操縱市場，帶來法律風險。合規成本高昂，對於跨國運作的公司來說尤為挑戰。

競爭與利潤壓縮。 隨著行業發展，市場造市者之間的競爭日益激烈，點差縮小，利潤空間被壓縮。公司必須不斷優化算法和技術，以保持競爭力。

結論：市場造市在未來加密生態中的角色

市場造市是加密貨幣交易基礎設施中不可或缺的一環，沒有它，數字資產的現代市場將變得極為低效。流動性供應者提供的穩定性與可用性，使得加密交易對散戶和機構投資者都更具吸引力。

持續的市場造市存在，確保交易者能及時執行訂單，順暢進出，避免嚴重的價格跳動。這有助於市場的整體健康，促進數字資產生態系統的成熟。

然而，市場造市者也面臨日益增長的挑戰：市場波動、技術風險和不斷變化的監管環境。行業內公司必須不斷適應和改進策略。

隨著加密貨幣交易的持續發展，流動性供應者的角色將依然關鍵，推動市場變得更具包容性、穩定性與公平性。認識到市場造市的優勢與風險，有助於所有參與者更好理解加密市場的動態，並共同打造一個更健康、更具未來潛力的生態系統。