做市商與交易者在加密貨幣交易中的角色：兩種對立力量如何創造流動性

加密貨幣市場的運作依賴於兩種關鍵角色的互動：做市商（maker），他們持續提供流動性，以及吃單者（taker），他們立即消耗這些流動性。沒有做市商與吃單者之間的動態平衡，加密貨幣的交易將無法進行。在做市商設置掛單以期稍後成交的同時，吃單者則立即以當前市價買入或賣出，促使做市商的報價被觸發。這種互動建立了健康交易生態系統的基礎，確保交易順暢、價格可預測，並為所有市場參與者提供可靠的資產存取。

做市商角色：加密市場的流動性提供者

做市商是一種專業交易者、機構或投資公司，持續在買賣雙方同時掛出訂單。做市商並不尋求立即成交；相反，他們會以預設價格掛出限價單，等待其他參與者（吃單者）接受這些價格。

做市商的主要功能是“創造市場”——例如，為比特幣設置68,160美元的買入訂單和68,170美元的賣出訂單，提供10美元的價差。這個買賣價格之間的微小差距即為做市商的利潤空間。通過數千次這樣的微交易，做市商產生穩定的收入流。

在24/7的加密貨幣市場中，做市商持續運作，利用複雜的算法和高頻交易（HFT）系統根據市場狀況動態調整訂單。當市場波動劇烈時，做市商會立即調整價差，分析流動性深度、交易量以及當前的供需狀況。這種持續的調整能幫助做市商在價格劇烈變動時最小化損失。

大型金融機構、對沖基金和專業交易公司在做市領域佔據主導地位，但散戶交易者也可以在加密貨幣交易所扮演做市商角色，雖然規模較小。

吃單者與做市商：誰更需要誰？

市場吃單者（taker）與做市商（maker）正是相對的角色。做市商“創造”流動性，通過掛出訂單等待成交；而吃單者則“消耗”流動性，立即執行可用的訂單。當吃單者急於買入或賣出時，他們接受當前市價，不等待更有利的條件。

這兩個角色的範例：

• 做市商： 在訂單簿中掛出比特幣68,150美元的買入訂單和68,170美元的賣出訂單，等待成交。
• 吃單者： 急於買入比特幣，立即接受做市商的68,170美元的賣出價，觸發賣出訂單。

關鍵差異在於：做市商等待成交，吃單者不等待。做市商靠價差賺取利潤，吃單者則支付價差作為立即成交的成本。

做市商與吃單者的互動為市場創造了理想的平衡。做市商提供持續的買賣掛單，讓吃單者能夠無延遲進出倉位；而吃單者則創造交易活動與需求，持續激活做市商的訂單。沒有吃單者，做市商無法獲利；沒有做市商，吃單者則難以快速完成交易。

做市商與吃單者如何共同構建交易生態系統

做市機制的運作流程如下：

第一階段：掛單 做市商同時掛出比特幣68,160美元的買入訂單與68,170美元的賣出訂單，這些訂單會留在交易所的訂單簿中，供任何有興趣的交易者參考。

第二階段：吃單者介入 當某個吃單者想要急買比特幣時，他會看到做市商的68,170美元賣出報價，並立即接受。做市商的賣出訂單被執行，賺取10美元的價差（買入價68,160美元與賣出價68,170美元之間的差額）。

第三階段：庫存管理 成交後，做市商會分析自己的持倉。如果賣出比特幣使其持倉偏向現金，則可能掛出更具吸引力的買入訂單，以恢復平衡。

第四階段：持續調整 做市商利用算法交易機器人，根據波動性、流動性深度和訂單流動動態調整訂單。當市場上漲時，這些機器人會自動將價差向上調整，以保護做市商免受損失。

這套系統為整個交易生態系統帶來多重優勢：

• 狹窄的價差： 多個做市商之間的競爭縮小買賣價差，降低吃單者的交易成本。
• 快速成交： 足夠的做市商確保吃單者能立即完成交易，無需長時間等待。
• 價格穩定： 做市商與吃單者的持續活動促進公平價格形成，反映真實供需，而非投機炒作。

2025年領先的加密做市商

數家大型公司在加密貨幣做市領域佔據主導地位，擁有雄厚的資金、先進的技術和深厚的市場經驗。

Wintermute

Wintermute是領先的算法交易公司，管理超過2.37億美元資產，涵蓋超過300個鏈上資產。公司在超過50個交易所提供流動性，總交易量約6兆美元。Wintermute以其先進的算法策略和在中心化（CEX）與去中心化（DEX）市場的運作能力著稱。

優勢：

• 廣泛覆蓋多個交易所與區塊鏈
• 創新算法策略
• 可靠的聲譽與穩定性

GSR

GSR在加密市場運作超過十年，投資超過100個頂尖項目與協議。提供做市、OTC（場外交易）及衍生品交易等綜合服務，在60多個交易所提供流動性，並專注於長期合作。

優勢：

• 深厚經驗與長久歷史
• 多元化服務超越做市
• 積極參與投資與生態系建設

Amber Group

Amber Group管理約15億美元的交易資本，服務超過2000家機構客戶，提供多個交易所的流動性，交易總量超過1兆美元。公司以風險管理和人工智慧應用為特色。

優勢：

• 注重合規與AI技術
• 全面金融服務
• 嚴格的風險控制流程

Keyrock

Keyrock成立於2017年，日均交易超過55萬筆，覆蓋1300多個市場與85個交易所。提供做市、OTC、期權、財務解決方案與流動性管理。

優勢：

• 高頻交易與流動性優化
• 量身定制的解決方案
• 以數據分析為基礎的策略

DWF Labs

DWF Labs管理超過700個項目組合，支持CoinMarketCap前100名約20%的項目與超過35%的前1000名。不僅提供流動性，亦投資早期項目，提供OTC與衍生品交易。

優勢：

• 投資早期項目
• 競爭力的OTC方案
• 在Web3生態系中具有重要影響力

做市商如何促進交易所發展

做市商在任何加密貨幣交易所的成功中扮演關鍵角色。他們的持續活動改變市場格局，吸引散戶與機構交易者。

提升流動性

做市商不斷掛出買賣訂單，創造足夠的交易量來完成大宗交易。沒有做市商，單一交易者買入100個比特幣可能會因供應不足而推高價格。有了做市商，這些大宗交易能平滑執行，避免價格劇烈波動。

降低波動性

做市商根據市場變動調整價差，動態上下調整報價，起到“緩衝波動”的作用，防止價格出現劇烈跳升，尤其是在低交易量的小型山寨幣市場。

提升市場效率

做市商促進“價格發現”——即資產的真實價值由供需關係決定，而非投機炒作。這有助於形成更公平的價格，降低資訊不對稱。

吸引交易者與增加收入

高流動性與狹窄價差的交易所吸引更多交易者，增加交易量與手續費收入。許多交易所還會與做市商合作，確保新幣上架時的流動性，保障成功上市。

加密交易中做市商的風險與挑戰

儘管有諸多優點，做市商的活動也伴隨著重大風險，需持續監控與管理。

市場波動與意外損失

加密市場以極端波動著稱。若做市商持有大量倉位，市場突然逆向移動，可能造成重大損失，甚至在快速反應前就被套牢。即使是最先進的算法，也可能在“黑天鵝”事件或緊急行情中反應不足。

庫存風險

做市商持有大量加密資產以提供流動性。若這些資產價值突然暴跌，做市商可能面臨巨大損失，尤其在流動性較低、價差較寬的市場中更為明顯。

技術風險與系統故障

做市商高度依賴複雜的算法系統與高頻交易平台。技術故障、黑客攻擊或微秒延遲都可能導致訂單以不利價格成交，破壞交易策略並造成損失。

法規不確定性

加密貨幣的監管環境持續演變。在某些司法管轄區，做市行為可能被視為市場操縱，可能引發法律責任。合規成本高昂，尤其是跨國運作的做市商。

做市商與吃單者的協同：市場的關鍵平衡

長期來看，加密市場的健康取決於做市商與吃單者之間的平衡。理想的做市機制應具備：

• 足夠的做市商數量，持續提供流動性
• 積極的吃單者，創造需求與交易，激活做市商訂單
• 狹窄的價差，降低所有參與者的交易成本
• 低波動性，營造穩定的交易環境
• 快速的訂單執行，吸引新交易者加入平台

當這個平衡被打破，例如做市商撤出流動性，因為過度波動，吃單者將面臨更寬的價差、更慢的成交速度與更高的成本。這可能形成惡性循環，導致交易活躍度進一步下降。

結論

做市商與吃單者是加密貨幣交易生態系的兩個互補力量。做市商通過持續掛單提供流動性與穩定性，吃單者則通過立即執行訂單促進經濟活動與需求。兩者共同構建了一個功能完善、高效且易於進入的市場。

領先的做市公司如Wintermute、GSR、DWF Labs、Amber Group與Keyrock，運用先進算法、深度數據分析與尖端技術來優化流動性。他們不僅為投資者帶來收益，也在維持加密市場健康方面扮演著關鍵角色。

然而，做市商也面臨現實風險：市場波動、技術故障與監管不確定性。隨著加密產業的持續發展，做市商的角色將依然核心，但風險與機會的平衡仍是市場參與者永恆的挑戰。