比特幣的存量流量圖：完整的價格預測指南

自2009年以來，比特幣徹底改變了去中心化數字貨幣的概念，成為傳統金融系統的替代方案。在2021年11月，其價格飆升至超過69,000美元，並隨後擴展至新高點，吸引了全球的關注。然而，投資者面臨著如何駕馭其特有波動性的挑戰。Stock to Flow圖表（S2F）模型已成為理解比特幣價格趨勢的關鍵工具，基於比特幣稀缺性這一基本原則。

理解模型：Stock to Flow圖表解析

Stock to Flow圖表是一種量化資產稀缺性的方法，通過比較其總流通供應（存量）與年度新增產量（流量）來進行分析。該方法最初應用於貴金屬如黃金和白銀，後來在比特幣分析中找到了特別的相關性。

兩個核心組成部分十分明確：存量代表已挖掘並流通的比特幣總數（約2100萬枚上限），而流量則是每年通過挖礦產生的新幣數量。兩者之比即為比例值，比例越高，代表資產越稀缺，理論上價值也越高，符合經濟學中供應有限的邏輯。

Stock to Flow圖表的運作原理：預測機制

Stock to Flow圖表將這一稀缺性分析應用於比特幣，通過觀察稀缺性隨時間增加的趨勢，尤其是在減半事件期間。這些事件每約四年發生一次，會將挖礦獎勵減半，從而降低新供應的速度。

比特幣的最大供應固定為2100萬枚，帶來獨特的通縮特性。隨著總供應接近上限，且每次減半降低流量，存量與流量的比例（Stock to Flow）逐步上升，暗示價格可能逐漸攀升。歷史上，這一機制與過去周期的價格變動呈現出顯著的相關性。

影響S2F比例的因素：超越減半事件

存量與流量的比例不僅受到減半事件的影響，還受到多種外部因素的顯著影響：

挖礦與技術動態： 每兩週調整一次的挖礦難度影響新比特幣的產出速度。區塊鏈技術的進步、閃電網絡等擴展方案的改善，以及安全性升級都會影響需求與可用性。

監管與採用： 政府政策的變化可能促進或阻礙採用。友善的監管推動機構需求，而限制則可能抑制需求。比特幣作為支付手段的接受度也會顯著改變需求結構。

市場情緒： 全球經濟周期、地緣政治事件和媒體報導引發的情緒波動，可能導致與模型基本面脫節的波動。

競爭幣： 其他潛在技術更優的加密貨幣的出現，可能分散比特幣的需求，影響其市場主導地位。

宏觀經濟： 通脹率、金融危機和貨幣政策的變動，可能使比特幣成為對抗貨幣貶值的潛在避險工具。

Stock to Flow圖表：歷史預測與現實對比

模型創始人PlanB曾做出引人注目的預測：預計2024年減半左右比特幣將達到55,000美元，並推測2025年底可能突破100萬美元。ARK Invest則預估2030年比特幣價值可達100萬美元。這些預測反映出對比特幣供應減少的樂觀預期。

歷史上，S2F模型成功預測了過去減半後的價格大幅上漲，並與價格周期呈現出明顯的相關性。然而，具體預測並非每次都完全準確。截至2026年2月，比特幣約在68,190美元左右，曾達到歷史高點126,080美元。這表明，價格走勢比單純依賴稀缺性模型更為複雜，存在多重因素共同作用。

專家觀點：對Stock to Flow圖表的不同看法

Vitalik Buterin，以太坊的共同創始人，公開批評S2F模型，認為其“有害”，因為其預測過於誤導，過度簡化了供需動態。

Adam Back，Blockstream的CEO，則持較為中立的看法，認為S2F是一條合理的曲線，能捕捉部分歷史模式，但也承認其局限性。

Cory Klippsten（Swan Bitcoin）和Alex Krüger（交易員兼經濟學家）則表達保留，警告過度依賴模型預測的風險。Krüger甚至認為線性預測方法不足以反映市場的複雜性。

Nico Cordeiro（Strix Leviathan）則直接質疑模型的假設，認為僅以稀缺性作為價值驅動忽略了實際採用、經濟循環和監管環境等關鍵因素。

Stock to Flow圖表的局限性

儘管S2F模型在分析師中頗受歡迎，但也存在明顯的限制：

過度簡化： 只強調稀缺性作為價值唯一因素，忽略了比特幣的實用性、支付功能以及在宏觀經濟中的儲值角色。

外部因素未考慮： 政策變動、地緣政治危機、技術競爭和經濟周期等都可能超越預設的稀缺性影響。

預測偏差： 模型未能準確預測近期的市場波動，例如去年超過30%的跌幅，顯示其在短期波動預測上的不足。

誤導風險： 投資新手可能過度依賴簡單預測，忽視系統性風險和其他潛在機會。

如何在投資策略中運用Stock to Flow圖表

欲將S2F分析融入投資策略的投資者，可參考以下建議：

1. 打好基礎： 熟悉存量（總供應）、流量（年度產出）及其與稀缺性的關聯。

2. 歷史分析： 研究過去減半事件中價格的反應，但要認識到歷史相關性不代表未來保證。

3. 多元工具結合： 將S2F與技術分析（支撐阻力、趨勢）、基本面分析（採用率、實用性）和市場情緒分析結合使用。

4. 關注外部變數： 持續追蹤監管政策、技術進步（特別是Layer-2方案）、宏觀經濟狀況和市場情緒。

5. 嚴格風險管理： 設置止損點、合理配置資金，根據個人風險承受能力調整持倉。

6. 長期視角： S2F模型更適合長期投資，短期交易可能受到較大波動影響。

7. 定期檢視： 隨著市場變化，及時調整策略，保持信息更新。

比特幣的未來：超越Stock to Flow圖表

隨著比特幣逐步成熟，其價格很可能由多重因素共同影響：市場動態演變、技術創新（如閃電網絡、側鏈）、監管政策的變化，以及機構投資者的態度轉變。

S2F圖表仍是理解比特幣價值的核心工具之一，特別是其預設的稀缺性特性，但不應成為唯一的分析框架。預測的準確性將取決於其與其他指標的結合，以及市場在2026年之後的演變。

結論是，S2F模型提供了有價值的視角，但並不完整。比特幣的價格將受到技術革新、監管環境、採用率和宏觀經濟動態的共同影響。更聰明的投資者會將Stock to Flow圖表融入一個全面的策略中，以應對加密貨幣市場的複雜性。