加密交易中的做市商：市場流動性與穩定性的推動力量

做市商在加密貨幣生態系統中扮演核心角色，提供必要的流動性與市場預測性，在24/7的交易活動中應對獨特的挑戰。他們如同買賣雙方的橋樑，確保交易者能在不造成劇烈價格波動或延遲的情況下進出倉位。

沒有做市商，加密貨幣交易將面臨嚴重問題：買賣價差（bid-ask）過寬、波動性難以預測，以及大宗訂單執行困難。做市商的運作創造了更具吸引力的交易環境，使整體市場更健康、更穩定。

做市商作為加密貨幣交易所的策略性角色

在加密生態系統中，做市商是專業交易者、公司或算法交易系統，持續在特定資產上同時掛出買入（bid）與賣出（ask）訂單。這種雙向活動將市場從非流動的散戶交易池轉變為有連貫性、功能完整的機制。

做市商與普通交易者的主要差異在於盈利模式。散戶交易者追求低買高賣，而做市商則主要從價差（買入價與賣出價之間的差額）中獲利。這種模式需要資產具有較高的波動性與大量交易量，但能讓做市商持續且較為可預測地賺取利潤。

做市商在中心化交易所（CEX）與去中心化交易所（DEX）中的角色都至關重要，因為新資產的持續流入創造了流動性需求。大型金融機構、對沖基金及專業交易公司如Wintermute、GSR、DWF Labs等在此領域佔據主導地位。不過，散戶交易者也透過掛出限價單參與做市，為市場整體福祉做出微小貢獻。

做市商的運作機制：從掛單到產生收益

做市商作為流動性提供者，持續在不同價位掛出買賣申請。他們的策略基於管理供需平衡，提供最低價差的交易可能性。

做市商的主要運作階段：

掛出雙向訂單與形成利潤空間。 例如，做市商掛出比特幣（BTC）買單，價格為$67,950，賣單為$67,980，形成$30的價差，作為潛在利潤。雖然這個價差看似微小，但每日數千筆交易累積下來，利潤會呈指數增長。

高效執行與訂單更新。 當交易者接受$67,980的賣價，做市商立即完成賣出，並重新掛出新的買賣訂單。這種循環操作產生持續的收入流。在多個交易所進行數百萬次微交易，月累積收益可觀。

庫存管理與對沖。 做市商持有大量加密貨幣以維持流動性。重要的是，他們會在其他交易所積極對沖倉位，若發現持倉失衡（如BTC過剩），會迅速在其他平台賣出多餘資產，降低波動性風險。

自動化交易系統與高頻交易（HFT）。 大型做市商多使用先進算法與HFT系統，能在秒內完成數千筆交易。這些機器人分析市場深度、波動性、訂單流與微結構，決定最佳價差。在平穩市場中，價差收窄；在高波動時擴大，以反映風險增加。

在24/7的加密貨幣交易中，做市商的角色尤為重要。不同於傳統股市有固定交易時間，加密市場需不間斷提供流動性。做市商確保全天候的市場可用性，顯著降低因低交易量而引發的價格劇烈波動。

此外，做市商對新上市代幣的支持也至關重要。新項目上市時，常與專業做市公司合作，提供初始流動性，吸引交易者，避免首日價格過度波動，促進資產健康發展。

做市商與市場造市者：市場的兩面

加密交易的動態建立在做市商與市場造市者（market takers）兩類角色的互動。理解它們的差異與互補性，對於認識市場運作至關重要。

做市商：流動性創造者。

做市商通過掛出限價單（買或賣）來增加市場流動性，這些訂單不會立即成交，而是等待對手方。例：做市商掛出BTC以$67,950買入，該訂單在訂單簿中等待賣家出價。由於有做市商，訂單簿中始終有足夠的限價單，避免過寬的價差與價格劇烈波動。

市場造市者：活動的催化劑。

市場造市者是執行市價單的交易者，他們立即以當前市價（如$67,980）買入或賣出，消耗流動性。例：交易者想立即以$67,980買入BTC，他會直接成交做市商的賣單，完成瞬間交易。做市商支付較小的手續費（價差），獲得即時執行。

平衡是健康市場的基礎。

做市商與市場造市者的互動，建立了穩定的生態系。做市商提供持續的訂單供應，市場造市者創造交易活躍度，讓做市商能賺取利潤。良好的平衡系統降低價格滑點（預期與實際成交價差）、增加訂單深度、降低運營成本，促進更公平的價格波動。

領先的做市公司：誰在創造加密市場的流動性

近年來，數家公司在提供流動性與穩定市場方面崭露頭角。

Wintermute： 領先的算法交易公司，管理海量交易量。Wintermute在全球超過50個交易所提供流動性，總交易量達數萬億美元。以先進的交易策略聞名，運作於超過30個區塊鏈，管理數百種on-chain資產。其廣泛覆蓋中心化與去中心化交易所，成為生態系統中的關鍵角色。

優點： 廣泛覆蓋多交易所與資產，可靠性高，算法先進。

缺點： 主要專注於大宗、流動性高的資產；較少涉足邊緣或小眾代幣；合作門檻較高。

GSR： 擁有超過十年經驗，提供做市、OTC交易與衍生品服務。服務對象涵蓋代幣發行者、機構投資者與礦工。投資超過百個頂尖項目與協議，積極參與生態系建設。

優點： 深入了解代幣發行，服務範圍廣，行業經驗豐富。

缺點： 主要服務大型項目，成本較高，偏向機構客戶。

Amber Group： 管理數十億美元交易資金，服務數千機構客戶。提供多元化流動性，運用AI技術，強調合規與風險管理。

優點： 創新AI方案，全面金融服務，嚴格風控。

缺點： 入場門檻高，偏重多元服務非純做市；不適合早期項目。

Keyrock： 專注算法交易，日交易數十萬筆，涵蓋數千交易對與多個交易所。成立於2017年，提供做市、資金管理與流動性池管理。以數據驅動的流動性優化著稱。

優點： 精準算法優化，定制化解決方案，符合法規。

缺點： 資源較少，知名度較低，專業服務可能收費較高。

DWF Labs： 投資與做市公司，管理數百個加密項目資產。支持多數頂級項目，活躍於現貨與衍生品市場。以早期投資與支持邊緣項目聞名。

優點： 提供市場流動性，OTC解決方案，支持早期項目。

缺點： 主要合作Tier 1項目，評估嚴格，非所有項目皆可合作。

這些公司運用先進算法、深度數據分析與尖端技術，優化流動性，對健康、透明的市場運作扮演關鍵角色。

做市商對加密平台的競爭優勢

做市商為加密交易所帶來巨大價值，使其成為更具吸引力與效率的交易平台。

提升流動性吸引交易者。 持續掛出買賣訂單，確保交易量與訂單深度。這讓大宗交易得以順利完成，避免價格劇烈波動。例：沒有做市商，買入100 BTC可能會推高價格；有做市商則能吸收大量交易，影響較小。

降低市場波動。 加密市場波動大，尤其是低流動性代幣。做市商透過調整價差，穩定價格。在市場下跌時，掛出支撐買單，避免恐慌性拋售；在牛市時，提供足夠流動性，防止過度漲幅。此緩衝作用，對新資產尤為重要。

改善價格形成效率。 做市商促進價格反映真實供需，減少投機性波動與非流動性條件的影響。結果是：更窄的買賣價差、快速的訂單執行、較低的滑點，提升交易體驗。

吸引交易量與增加收入。 高流動性吸引散戶與機構交易者，交易次數增加，手續費收入提升。交易所常與做市商合作，支持新上市資產，提供即時流動性，吸引早期用戶。

建立平台聲譽與競爭力。 流動性佳、價差低的交易所，更受交易者青睞，形成競爭優勢。許多交易者會根據流動性品質選擇平台。

系統性風險與挑戰

儘管扮演關鍵角色，做市商也面臨重大風險。

市場波動與突發價格變動的損失。 加密市場瞬間劇烈波動，做市商持有大量倉位，可能遭受重大損失。市場崩盤時，原本價值數百萬美元的倉位，可能瞬間貶值。

庫存風險與資產集中。 持有大量資產以維持流動性，若資產價值急跌，會造成損失。低流動性市場風險更高。新代幣做市時，可能陷入持倉困境。

技術風險與系統故障。 依賴高性能算法與HFT系統，任何技術故障或延遲都可能導致不利交易與損失。黑客攻擊或系統崩潰亦可能嚴重影響運作。

監管不確定性與法律風險。 各國監管政策變化快速，做市商可能面臨合規壓力。合規成本高昂，政策變動可能使策略失效。

競爭與價差收窄。 隨著做市行為普及，競爭激烈，價差可能被壓縮至難以盈利的水平，尤其在高流動性市場。

結論：做市商作為加密市場的架構師

做市商仍是加密貨幣生態系統不可或缺的部分，提供流動性、穩定性與效率，促使市場繁榮。他們的持續存在，確保交易者能在較低成本下進出市場，降低價差與滑點。

儘管面臨波動、技術與監管挑戰，做市商的角色在未來仍將重要，推動數字資產市場的成熟、普及與穩定。隨著技術進步與規範完善，能平衡盈利與風險管理、合規的公司，將成為未來數字資產市場的關鍵建築者。