《Breakingviews 本週視點》：破壞力量

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倫敦，2025年2月15日（路透社內幕消息）— 歡迎回來！特別感謝過去幾週新加入的所有訂閱者。請告訴我們您的意見，讓我們知道我們做得如何，以及您還希望看到什麼內容。如果這份電子報是轉發給您的，請點此在每週末在您的收件箱中接收。

開場白

“iPhone將網路放進了我們的口袋。現在，科技巨頭正尋找一款能將人工智慧融入日常生活的裝置。”

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閱讀更多：愛迪生的前景在玫瑰色眼鏡下顯而易見。

本週從內幕消息學到的五件事

1. 日本2025年每月實質工資都在下降。

2. 古馳（Gucci）所有者開雲集團（Kering）去年營運利潤率為11%，低於2022年的近30%。

3. 印度基金經理SBI在其股票上市所得中僅支付0.01%的費用。

4. 2024年，中國“低複雜度商品”如動物、食品和貴金屬的貿易逆差達到GDP的2.2%。

5. 只有18%的歐洲線上購物者使用快遞櫃來收貨。

從泡沫到麻煩

隨著科技巨頭向人工智慧投入越來越多的資金，投資者大多關注一個問題：如果它不行怎麼辦？然而，近幾週，他們的焦點已轉向那些可能被AI聊天機器人顛覆的產業。現在最迫切的問題似乎是：如果它真的成功呢？

這種擔憂引發了一場非凡的連續拋售，影響了軟體公司、數據供應商、專業服務公司、財富管理公司甚至物流運營商的股價。一個承諾能自動化公司部分業務的AI工具的出現，已足以改變整個行業的成長預期。正如 Liam Proud 所計算的，像 ServiceNow（NOW.N）和 Salesforce（CRM.N）這樣的大公司股價現在暗示，未來自由現金流的增長將在2030年左右停滯，甚至縮水。

目前，尚缺乏明確的財務證據支持這一轉變。Anthropic 這家AI編碼代理的創業公司，因其AI模型引發許多擔憂，剛剛以3800億美元估值籌集了300億美元。Claude Code的收入以每年25億美元的速度運行——增長令人印象深刻，但僅是投資者預期未來軟體銷售將被蒸發掉的規模的一小部分。

AI代理如何處理數據管理、客戶支持、安全、系統整合等軟體公司所做的事情，仍然是個謎。事實上，Claude的創建者似乎也對模型的運作感到困惑，正如《紐約客》這篇既迷人又令人擔憂的文章所指出：“這就像我們對航空的理解只停留在萊特兄弟的水平，但我們卻直接建造了747，並讓它成為日常生活的一部分。”一位員工對雜誌說。

另一個未解之謎是，顛覆價值鏈將如何轉移資金。科技巨頭在數據中心和晶片上的投資——今年預計將達到近7000億美元——是基於一個假設：最終能帶來足夠的收入以獲得回報。然而，近期的拋售引發了一個有趣的可能性：如果這些技術取代了傳統企業如軟體供應商，但卻無法產生足夠的收入來支付AI公司的支出呢？“它是否真的有效”的答案可能既是“是”，也是“否”。

本週圖表

英國政客對債券市場著迷。自2022年突然拋售幫助趕走特里薩首相下台以來，議會一直擔心政府政策的變動會如何影響借貸成本。最近有關基爾·斯塔默（Keir Starmer）可能面臨挑戰的傳聞也不例外。然而，威斯敏斯特的短視忽略了影響英國政府債券收益率的許多其他因素。正如Jon Sindreu所示，美國國債市場規模更大，是最大影響因素。同時，與英國特定相關的風險已從債券市場中消失。

本週播客

數十年來，經濟學家多認為全球化和自由貿易是自我維持的力量，讓大多數人受益。如今，這種整合已轉向解體，是否有什麼能阻止這一趨勢？根據《毀滅循環：為何世界經濟秩序正陷入混亂》的作者Eswar Prasad的說法，沒有。 在本週的《大視野》節目中，我們討論了經濟合作為何逆轉，以及可以採取哪些措施來挽救。

在《觀點室》節目中，Aimee Donnellan 和 Jonathan Guilford 與 Neil Unmack 和 Pranav Kiran 一起討論人工智慧、軟體拋售，以及私人資本提供者為何特別容易受到影響。

結語

有一個令人驚訝的避風港，遠離人工智慧的寒風：辦公室房地產市場。在疫情期間，企業讓員工在家，投資者擔心白領工作崗位可能永遠不會回來，商業建築價格暴跌。但此後，需求迅速回升，陳威文（Yawen Chen）報導。儘管自學電腦可能取代白領工作，但規劃障礙和建築成本上升，讓像貝萊德和匯豐這樣的大公司仍在尋找空間。Knight Frank甚至預計，倫敦一流辦公室的空置率到2028年可能降至零。這是對聊天機器人的挑戰。

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由 Liam Proud 編輯；由 Oliver Taslic 製作