摩根大通因碳排壓力對歐洲公用事業板塊持謹慎態度；看好精選個股

Investing.com - 摩根大通在周五發布的一份報告中對歐洲公用事業板塊採取了更為謹慎的立場，稱歐盟排放交易體系的潛在改革對該板塊構成的近期風險大於電力市場重組，同時指出液化天然氣供應增加和電力需求增長疲軟將成為2026年剩餘時間的額外阻力。

該券商的首選股票是SSE，評級為「增持」，目標價2,550便士，以及RWE，評級為「增持」，目標價€51.26，均基於2月19日收盤價。

根據該報告，歐盟碳期貨價格較2026年1月中旬的峰值下跌了23%。

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摩根大通表示，這一下跌是在有關歐盟排放交易體系線性削減因子可能改革的政治評論之後出現的。該因子決定了排放配額每年削減的速度，原計劃到2034年與碳邊境調節機制同步實現完全淘汰。

德國歐洲議會議員Peter Liese表示，線性削減因子可能從此前計劃的4.4%降至3.4%，最早可能在2029年進行調整，但歐盟委員會尚未提交正式提案。

根據該報告，關於歐盟排放交易體系改革的正式提案預計將在2026年7月前公布。

法國總統馬克龍另外表示，金融參與者的投機行為將排放交易體系價格推高至約€80/噸，而其應該在€30-40/噸左右。

摩根大通表示，排放交易體系改革比電力市場重組更具可操作性，因為相關立法更容易實施，例如通過增加配額數量或禁止投機參與者。

相比之下，電力市場改革面臨重大法律障礙，難以快速實施。

該券商還指出，碳價格在隨後下跌23%之前，已從2025年初上漲約20%至2026年1月中旬的峰值，接近€100/噸的碳價格很可能是促使政治干預呼聲的原因。

對碳價格的擔憂因電力價格更廣泛的下行趨勢而加劇。

整個歐洲的電力遠期曲線都處於現貨溢價狀態，摩根大通表示，即使沒有干預，電力價格也應該隨時間下降。

2026年和2027年的電力需求增長率約為1%，更強勁的需求增長集中在本十年末，而今年晚些時候上線的液化天然氣增量供應預計將進一步壓低天然氣和電力價格。

摩根大通覆蓋的所有發電企業都對碳價格下跌呈負面敞口，因為它們的平均碳強度低於邊際電廠。

影響因國家而異。摩根大通估計，鑑於意大利依賴燃氣發電作為邊際價格制定者，二氧化碳價格每下跌€10/噸將使意大利批發電價下降約€3.5/兆瓦時，而同樣的變動在伊比利亞、法國和北歐電力市場僅會導致€1-1.5/兆瓦時的降幅，這些市場更多由核能和可再生能源主導。

在盈利敏感性方面，根據摩根大通使用公司報告的估算，2028財年電力價格每降低€10/兆瓦時，將使Fortum的淨利潤減少42%，恩德薩減少17.5%，Engie集團減少4.7%，RWE減少7%。

選擇2028財年作為參考年是因為對沖交易政策意味著2026年和2027年的產出基本已鎖定，使2028年成為對電價變化具有實質性敏感度的第一年。

意大利的行動比任何其他西歐國家都要激進，政府批准了一項法令，將從批發電力市場聯合循環燃氣輪機的邊際報價中移除二氧化碳成本，碳成本將由消費者直接支付。

摩根大通估計，這將使意大利批發電價下降約€25/兆瓦時。該券商表示，歐盟批准該機制遠非板上釘釘，自該政策洩露給媒體以來，包括國家電力公司在內的意大利公用事業公司股價一直疲軟。

意大利政府還決定將能源公司企業稅率組成部分IRAP的邊際稅率提高200個基點。

SSE因其網絡驅動的高於平均水平的增長故事而受到青睞。RWE則因即將發布的戰略更新而受到看好，預計該更新將突出主要由長期合約收入驅動的增長。

在電網公司中，英國國家電網公司目標價1,343便士和E.ON目標價€18.60均被評為「增持」，摩根大通將該類別描述為當前不確定環境下的避風港，儘管估值較高。

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