億萬富翁雷·達利奧警告華爾街一股「看跌力量」，就在這個股市警鐘響起之際。

當投資者為標準普爾500指數（^GSPC 0.28%）攀升至歷史新高而歡呼時，全球最大對沖基金的創始人雷·達利奧（Ray Dalio）卻表達了一些擔憂。在最近的一次採訪中，這位億萬富翁指出了一個日益增長的“空頭力量”，他認為這可能在不久的將來對市場產生深遠的影響。

這正值一個衡量股市估值是否過高的重要指標達到只有在網路泡沫崩潰前才會出現的水平。以下是投資者需要了解的內容。

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什麼是資本戰爭？

雷·達利奧的論點核心是他所稱的即將到來的“資本戰爭”。與通過徵收關稅來進行的貿易戰不同，資本戰爭是通過制裁、資產凍結和資本管制來武器化資金本身。達利奧認為，尤其是在美國與中國之間的地緣政治緊張局勢升高的背景下，世界正朝這個方向發展，破壞了我們已習慣的資本自由流動。

這實際上會如何影響股市？

美國政府每年都會出現巨額赤字，通過出售國債來籌措資金以彌補差額。傳統上，外國買家會購買大量這些國債。但隨著緊張局勢升高，這些買家變得越來越謹慎，擔心他們的資產可能被制裁或凍結。這種需求的減少造成了一個兩難局面，政府面臨兩個選擇：

• 提高收益率： 政府提高債券的利率以吸引投資，這會波及整個經濟，使企業和消費者的借貸成本上升，從而放緩經濟增長。
• 貨幣“貶值”： 政府可以印更多的錢來購買自己的債務。這會隨著供需基本法則逐漸侵蝕美元的實際價值——更多的美元換取同樣的需求。

各國政府被逼入絕境，必須在兩個“惡”中選擇較輕的那一個——或者更可能的是，兩者的痛苦結合。儘管這些情況已經部分出現，但達利奧認為，未來可能出現更為嚴重且對股市影響更大的局面。

CAPE比率剛創歷史新高

循環調整市盈率（CAPE）是一個估值指標，將股價與過去10年的平均盈利（經過通脹調整）進行比較。可以將其看作是傳統市盈率的平滑化、鳥瞰式版本。

這並非完美的指標——沒有任何指標是完美的——但它是一個有用的工具，可以用來比較當前市場與過去的情況。通過調整通脹並長期平均盈利，它消除了部分短期“噪音”，使歷史比較更為公平。

因此，許多投資者看到標準普爾500的CAPE比率達到歷史高點（接近40）時感到緊張。正如下圖所示，只有在1999年，這一數值曾經超過這個水平。

標準普爾500指數Shiller CAPE比率數據由YCharts提供

如我所說，這並非一個完美的指標。很容易將其作為市場泡沫的確認，但這樣做是錯誤的。沒有任何單一指標或數據點能完全告訴你市場是否泡沫，但這仍令人擔憂——尤其是考慮到推動這些高估值的人工智能（AI）繁榮，嚴重依賴資本的自由流動和較低的債務成本。如果達利奧的警告成真，繁榮可能會轉變為崩潰。

重點總結

那麼，投資者應該怎麼做？如果你持有依賴大量債務來推動增長的股票，請思考如果資金流減緩或枯竭會發生什麼。擁有一些現金以便在潛在的市場下跌時把握機會，也不是壞主意。

但最重要的是，專注於投資具有高信心、擁有強大競爭優勢和健康現金流的股票——那些能夠依靠自身運營資金而非借款來擴張的公司。這些股票能夠經受風暴，並在數十年內持續為你帶來複利。

長期作戰一直是最明智的策略。