比特幣存貨-流通 (S2F) 模型：以稀缺性為基礎的價格分析與投資應用

自2009年以來，比特幣在數字貨幣界引發革命，將自己定位為完全數字化、可轉移、透明且可預測的第一種貨幣。尤其在2021年11月快速攀升至69,000美元的過程中，吸引了主流的注意，並在加密貨幣領域扮演了重要角色。然而，比特幣的價格走勢以其升降循環的特徵性波動而著稱。在這種不確定的環境下，投資者理解比特幣價值主張的角度，存貨流（s2f）模型提供了一個重要的分析框架。

S2F是什麼：衡量比特幣稀缺性的基本模型

存貨流（s2f）模型是一種用來衡量商品稀缺性的數學方法。傳統上，這個模型是為了分析黃金和白銀等貴金屬的價值而開發的，近年來也成為比特幣分析的重要工具。

S2F模型的基本原理非常簡單。存貨代表目前流通中的比特幣總量，流通量則是每年新產出的比特幣數量。這兩個數值的比率（存貨 ÷ 流通量）揭示了比特幣的稀缺程度。較高的s2f比率，表示該資產更為稀缺，理論上也更具價值。像黃金等貴金屬具有較高的s2f比率，這是此原則有效性的基本指標。

比特幣中的S2F如何運作：減半循環與供應動態

由於比特幣網絡的設計，最大供應量限制在2100萬枚。這一結構賦予比特幣通縮特性，也構成了s2f模型應用於比特幣的基礎。

影響比特幣s2f比率的最重要因素是約每四年發生一次的減半事件。在減半期間，礦工獎勵減半，這明顯降低了新比特幣的供應。結果，存貨保持不變，而流通量減少，導致s2f比率上升。自2024年進行的減半以來，比特幣網絡中新供應的速度顯著放緩。

模型的假設是：增加的稀缺性，理論上能推升價格。這一原則與黃金及其他貴金屬的供需動態一致。比特幣的設計將這一稀缺原則帶入了加密貨幣世界。

比特幣價格預測：S2F模型的歷史表現

S2F模型的創始人及最著名的支持者之一PlanB預測，比特幣在減半後會出現明顯的價格上漲。例如，他曾預測2024年減半後比特幣可能達到55,000美元，並在更長期的預測中指出，比特幣有潛力達到更高的水平。像ARK Invest等機構投資公司則預估到2030年比特幣的價值可能達到100萬美元。

歷史數據顯示，s2f模型與比特幣的價格走勢具有顯著的相關性。由LookIntoBitcoin製作的圖表顯示，比特幣價格在減半事件後，通常跟隨s2f趨勢走向。然而，這種相關性在市場大幅波動時會出現偏差。

目前，比特幣的價格接近67,000美元，歷史最高點曾達到126,000美元。雖然s2f模型在解釋這些價格動態方面部分成功，但未能完全預測所有市場行為。

專家對S2F的看法：支持者與批評者

S2F模型的有效性在加密社群中仍存在爭議。支持者認為，考慮到比特幣的供應固定，基於稀缺性的價值分析是合理的。Blockstream的CEO Adam Back指出，減半事件通過降低流通量來提升s2f比率，進而促使價格上升。

批評者則認為，該模型存在重大限制。以太坊聯合創始人Vitalik Buterin曾評論說，s2f模型“目前看起來並不太好”，過於簡化了供需關係。Swan Bitcoin的創始人Cory Klippsten擔心，模型可能會誤導追隨者做出錯誤預測，而知名交易員Alex Krüger則直接否定了基於s2f的價格預測。

Strix Leviathan的首席投資官Nico Cordeiro則指出，該模型未能充分考慮市場需求和宏觀經濟條件，建議需要更全面的分析框架。

將S2F模型融入投資策略：實用指南

為了在投資決策中有效運用s2f模型，需要一定的紀律性和多角度的分析視野。對長期投資者來說，s2f可以作為一個指導，但絕不能單獨依賴。

操作步驟：

1. 學習S2F基礎知識： 理解存貨、流通量及比率的計算方式，能降低使用模型時的錯誤風險。

2. 分析歷史數據： 觀察比特幣過去的減半事件如何影響價格，但要記住過去的表現不代表未來。

3. 多元化策略： 將s2f模型與技術分析、基本面分析及市場情緒等因素結合，避免單一模型解釋所有市場變動。

4. 追蹤外部因素： 定期關注法規變化、技術進步（如閃電網絡等擴展方案）及宏觀經濟趨勢。

5. 設定風險管理規則： 使用止損單和適當的倉位管理，防範模型失準帶來的損失。

6. 長期視角： s2f模型不適用於短期交易，適合承受波動的長期策略。

7. 定期檢視調整： 加密貨幣市場變化迅速，需定期更新策略並根據新資訊調整。

S2F的限制：建立理性預期

儘管s2f模型被廣泛應用，但仍存在一些重要限制：

1. 忽略外部因素： 模型主要聚焦於稀缺性，較少考慮技術進步、法規環境、經濟周期和市場情緒等可能大幅影響價格的因素。

2. 過去與未來的差距： 比特幣市場的複雜性和不可預測性意味著，過去的成功不代表未來一定有效。

3. 過度重視稀缺： 雖然稀缺性是價值的重要因素，但網絡效能提升、用戶採用率增加等因素也會獨立影響價格。

4. 誤用風險： 初學者可能過度相信s2f預測，忽略模型的局限性，做出錯誤決策。

比特幣的未來：在S2F模型的視角下的展望

S2F模型提供了一個理解比特幣稀缺價值的框架，但未來完全依賴此模型是不現實的。比特幣的長期價值將由市場動態、技術創新、機構採用程度以及國際監管環境的複雜交互決定。

模型的持續有效性，取決於加密社群是否能根據其原則進行適應性應用。然而，預計比特幣在2030年及之後可能達到更高的價值，這不僅僅是因為稀缺性，還包括實用性提升和廣泛接受。

比特幣存貨-流（S2F）模型常見問答

1. S2F模型究竟是如何運作的？

S2F模型通過將比特幣的現有存貨（總供應）除以年度流通量（新供應），計算存貨-流通比率。比率越高，代表稀缺性越大。減半事件會使比率上升，進而形成理論上的價格上漲預期。

2. S2F模型準確預測了比特幣的價格嗎？

模型表現複雜。它在某些減半後成功捕捉到價格走勢和整體趨勢，但未能解釋所有市場波動。2021年曾預測到69,000美元的高點，但之後的行情超出預測範圍。

3. 未來的減半事件會如何影響S2F預測？

未來的減半將進一步降低新比特幣的流通速度，提升s2f比率，理論上使比特幣更為稀缺，可能推動價格上升。但實際影響還受到技術進步、監管政策和市場參與者行為等多重因素的影響。