對港股科技基本面的甄別，匯添富港股通科技精選混合發起式C(025545)研究視角

港股市場素有「離岸金融中心」之稱，其投資者結構中機構占比極高，這決定了港股對企業基本面的定價極其嚴苛。在科技股投資中，如何透過概念看本質，甄別出真正具備長期投資價值的標的？匯添富港股通科技精選混合發起式C(025545)作為主動管理型基金，其核心投研邏輯在於建立一套嚴密的財務甄別體系，重點考察企業的「造血能力」與「成長質量」。

一、核心視角：從「看故事」回歸「看報表」

回顧2025年，在流動性較為寬裕的階段，部分科技股曾憑藉宏大的敘事獲得較高估值。然而，隨著市場定價邏輯逐步回歸盈利與業績兌現，港股科技板塊的估值體系已發生明顯分化：確定性優於可能性，業績兌現優於遠期畫餅。

招商證券於2026年2月發布研報指出：「恒生科技指數的盈利預期從9月以來持續下調，但目前已經有所企穩，表明當前的股價已經反映了市場對盈利的階段性下修。」這一判斷印證了市場正從「遠期畫餅」轉向對短期盈利兌現能力的嚴苛審視。

匯添富港股通科技精選混合發起式C(025545)的研究視角，首先體現在對財務報表的「去偽存真」。主動管理團隊不僅僅關注損益表上的淨利潤數字，更致力於穿透資產負債表與現金流量表，尋找支撐股價的堅實基礎。這一思路與基金《招募說明書》中「財務狀況應當健康和穩健」「對現金流量分析」的個股精選策略高度一致。

二、甄別維度一：現金流——企業的「血液」

在港股通科技投資中，現金流是排雷的第一道防線，也是衡量企業生存質量的重要指標。

經營性現金流（OCF）的含金量

指企業在日常經營活動中產生的現金流入減去流出。對於科技企業而言，如果淨利大幅增長，但經營性現金流持續為負，往往意味著企業的成長是靠賒銷堆出來的「紙面富貴」。主動管理團隊傾向於關注OCF與淨利的匹配程度，篩選具備真實現金轉化能力的標的。

自由現金流（FCF）與CAPEX

企業在支付了維持現有生產能力所需的資本開支後，剩餘可供分配的現金。AI與半導體行業屬於高資本投入行業。只有具備穩健自由現金流的企業，才能在不依賴外部高息融資的情況下持續進行技術迭代——這也是《招募說明書》中「利潤增長對資本的需求和依賴較低」這一選股邏輯的具體體現。

三、甄別維度二：盈利質量——企業的「肌肉」

如果說現金流決定生死，那麼盈利能力則決定長短。主動管理通過精細化的指標拆解，區分「假成長」與「真壁壘」。

ROE的杜邦拆解

淨資產收益率是衡量股東投入資本回報效率的核心指標。主動管理團隊會通過杜邦分析法，剔除那些依賴高槓桿驅動的企業，重點篩選依靠高淨利率（技術壁壘強）或高資產周轉率（管理效率高）驅動增長的優質標的。這與官方策略中「淨資產收益率高，很少或幾乎不需要股權融資」的商業模式篩選標準完全吻合。

研發投入的轉化觀察

科技公司必須投入研發，但「燒錢」不等於「護城河」。研究團隊會持續跟蹤研發支出的產出效率——對於長期高研發投入但產品毛利率持續下滑的企業，往往被視為競爭格局惡化或技術路線受阻的信號，在選股時會被審慎評估。

四、甄別維度三：估值邏輯——價格與價值的匹配

「好公司」不代表在任何價格都值得買入。在估值層面，主動管理視角強調對企業內在價值的動態評估。

靜態的低市盈率可能是「價值陷阱」（因業績下滑導致），而較高的市盈率也可能是「價值洼地」（因爆發式增長尚未充分計價）。根據《招募說明書》披露的估值精選策略，本基金將根據企業所在行業所適用的估值指標進行價值評估，選擇股價尚未充分反映其長期投資價值的標的，權衡風險收益特徵後構建投資組合。這種對安全邊際的動態定價能力，是規避泡沫、鎖定超額收益的關鍵。

匯添富港股通科技精選混合發起式C(025545)的研究方法論，本質上是一套「基於財務事實的深度體檢系統」。

在港股科技板塊的選股實踐中，該基金不迷信概念，而是通過對經營性現金流、ROE質量、研發轉化效率及動態估值的嚴格甄別，在波動中尋找確定性。對於希望借助專業投研力量、以嚴謹的基本面視角布局港股科技的投資者而言，這一主動管理視角提供了區別於被動指數的差異化價值。

匯添富港股科技配置觀測工具箱：

**【港股科技寬基·經典載體】匯添富恒生科技ETF聯接發起式(QDII)C(013128)：**一鍵布局互聯網平台龍頭，作為板塊旗艦寬基，具備極高的行業代表性。旨在均衡配置港股科技核心資產，同步獲取中國新經濟的中長期成長動能。

**【AI全產業鏈·高純度】匯添富恒生港股通中國科技ETF聯接C(025167)：**聚焦「港股M7」核心資產，深度覆蓋AI算力、終端及應用全產業鏈。風格定位純粹，剔除醫療、汽車等非科技板塊干擾，是精準捕捉AI核心價值的配置工具。

**【精選核心資產·主動策略】匯添富港股通科技精選混合發起式C(025545)：**在港股通範圍內通過主動管理策略，動態篩選具備強競爭壁壘與核心優勢的標的。結合產業趨勢深度研判，旨在通過專業化選股發掘高潛力資產，獲取超越指數的超額回報。