加密貨幣交易中的做市商：數字市場中的流動性提供者角色

每天在加密貨幣交易所進行數十億美元的交易。這些交易的流暢性和價格的穩定性背後，有一個關鍵的市場參與者——做市商。沒有做市商，加密貨幣市場將變成缺乏流動性且波動劇烈的交易平台，交易者將面臨買賣價差巨大的困境。做市商是專業的交易者、機構和交易公司，持續提供流動性，通過同時掛出買入和賣出訂單來實現。他們在市場中的持續存在，保證交易者能快速進出倉位，促進加密生態系統的健康發展。

什麼是做市商及其角色的重要性

做市商是市場參與者，負責提供某一數字資產的連續買入（bid）和賣出（ask）申請。在最基本的層面，做市商的盈利來自這兩個價格之間的差價——價差。如果做市商以67,500美元掛出買入Bitcoin的訂單，同時以67,550美元掛出賣出訂單，他每完成一對交易就能獲得50美元的利潤。

做市商與普通交易者的區別在於，後者等待有利的時機進場和出場。而做市商則持續運作，不論市場狀況如何，創造交易條件。這種看似簡單的模式，實際上需要複雜的基礎設施、算法和風險管理。

在加密生態系統中，做市商在中心化交易所（CEX）和去中心化平台（DEX）都扮演著重要角色。尤其在24小時不間斷交易的環境下，他們的作用尤為關鍵，這也是加密市場與傳統金融市場（有固定交易時間）的一大不同。

做市商如何組織交易環境

理解做市商的運作機制，可以用一個具體的例子來說明。假設一個做市商開始交易Bitcoin，他在67,500美元掛出買入（bid）訂單，同時在67,550美元掛出賣出（ask）訂單，價差50美元作為其目標利潤。

當另一個交易者想立即賣出Bitcoin時，他接受做市商的買入申請，以67,500美元成交。做市商買入Bitcoin。幾乎同時，當另一個交易者想立即買入Bitcoin時，做市商以67,550美元賣出，完成一筆交易並獲利。

這個過程每天重複數千次。通過累積大量微小的利潤，做市商形成可觀的收入。然而，風險在於，如果市場快速向不利方向移動——例如Bitcoin價格突然下跌——他們可能會持有大量不利倉位。

為了管理這些風險，現代做市商採用：

• 高頻交易（HFT）算法，能在秒內完成數千筆交易，快速適應市場變化
• 多交易所對沖，同時在多個平台進行交易，以最小化淨曝險
• 動態調整價差，算法在高波動時自動擴大價差，市場穩定時縮小

做市商與市價單交易者：市場的兩極

理解做市商與市價單交易者的差異，對於掌握市場動態至關重要。做市商在訂單簿中掛出限價單，等待其他交易者接受。而市價單交易者則立即以市場當前價格成交，接受做市商的掛單。

這兩類參與者的互動，形成健康的市場動態：

• 做市商提供持續的交易意願，確保流動性
• 市價單交易者產生交易活躍度，讓做市商能從價差中獲利
• 良好的系統平衡，能縮小價差、快速執行訂單，降低交易成本

沒有市價單交易者，做市商的訂單就失去意義——它們只會留在訂單簿中。反之，沒有做市商，市價單交易者將面臨缺乏流動性、難以快速進出倉位的困境。

領先企業：塑造市場的主要公司

當今加密貨幣做市領域由幾家大型公司主導，這些公司管理著大量資產和交易量。

Wintermute 是加密市場中最活躍的公司之一。截至2025年初，該公司管理超過300個鏈上資產，分布於30多個區塊鏈，總價值約2.37億美元。Wintermute在超過50個加密交易所提供流動性，年交易量約6萬億美元。公司以先進的算法策略和可靠性著稱。

GSR 在加密市場運作超過十年，提供從做市到OTC（場外交易）和衍生品交易的全方位服務。2025年初，GSR投資超過100個Web3項目和協議，並在60多個交易所運營，服務範圍涵蓋從代幣發行者到機構投資者的多元客戶。

Amber Group 管理約15億美元的交易資金，服務超過2000家機構客戶。其平台的總交易量超過1萬億美元。公司特別注重合規，並在交易策略中運用人工智慧。

Keyrock 每天處理超過55萬筆交易，覆蓋1300多個市場和85個交易所。成立於2017年，提供定制化解決方案，包括做市、期權、資金管理和流動性池管理。

DWF Labs 管理超過700個項目，包括CoinMarketCap前100名中超過20%的項目，以及前1000名中超過35%的項目。通過60多個主要交易所，進行現貨和衍生品交易。

做市商如何改變交易平台

做市商的存在，徹底改變了交易環境，帶來四個主要結果。

提升流動性與深度。 做市商在多個價位持續掛單，創造足夠的交易量來吸收大額交易，避免價格劇烈波動。沒有做市商，買入100 BTC可能導致價格大幅跳升；有做市商，交易較為平滑。

穩定價格、降低波動。 加密市場本身波動較大，尤其在消息事件期間。做市商像緩衝器，在價格下跌時掛出買單，防止價格崩跌；在價格上漲時提供賣出，避免過度波動。

改善定價效率。 持續的報價讓市場更貼近實際供需狀況，縮小買賣價差，降低交易成本。

吸引與維持交易活動。 高流動性吸引散戶和機構交易者，交易量增加，促使交易所獲取手續費。許多交易所也會積極吸引做市商，支持新幣的上市，提供即時流動性。

做市的挑戰與風險

儘管做市商具有盈利潛力，但也面臨嚴重風險。

波動性與庫存風險。 做市商持有大量加密貨幣以提供流動性，若市場快速逆向移動，可能遭受重大損失。這在低流動性的小幣種中尤為明顯，價格可能劇烈波動。

技術風險。 基於算法的系統可能遭遇故障、黑客攻擊或延遲問題。即使是毫秒級的延遲，也可能導致在快速變動的市場中以不利價格成交。

監管不確定性。 不同國家對加密貨幣的監管政策不斷變化。在某些地區，做市行為可能被視為市場操縱，帶來法律風險。合規成本高昂，對於全球運作的公司尤為困難。

競爭風險。 市場中的做市商越來越多，價差被壓縮，盈利空間縮小。新技術和新進者持續挤壓利潤率。

加密貨幣做市的未來

做市商仍是加密生態系統的核心組成部分。隨著市場成熟和監管框架的建立，他們的角色將進一步鞏固。與去中心化交易所（DEX）的整合，也為在去中心化環境中提供流動性開啟了新局面。

做市商在打造高效、流動且易於進入的數字資產市場中，扮演著不可或缺的角色。儘管面臨風險與挑戰，他們仍是平衡供需、確保公平定價、維持健康交易生態的關鍵。未來，加密貨幣交易的成功，將在很大程度上取決於做市商在適應不斷變化的市場條件中的效率與創新能力。