港股科技股分化：“AI新貴”受追捧，“變現擔憂”拖累互聯網巨頭

港股農曆新年假期後復市，科技股走出分化行情，生成式AI初創公司大漲，傳統互聯網巨頭回調，資金偏好正從“綜合平台”轉向更純粹的AI標的。

**中國人形機器人春晚炫酷表演 點燃香港股市投資者的熱情。**機器人板塊的優必選周五在香港一度上漲13%，越疆一度飆升近23%，創4月份以來最大盤中漲幅。

截至發稿，AI大模型公司智譜和MiniMax在香港分別上漲31%和13%，延續1月上市以來的強勢，兩隻股票累計漲幅均已超過四倍。

與之形成對照的是，阿里巴巴和騰訊儘管節日期間業務數據亮眼，股價仍分別一度下跌1.83%和0.29%。市場在獲利了結的同時，更集中地評估大廠AI投入強度與回報兌現節奏。

Pepperstone Group Ltd.研究策略師Dilin Wu則指出，投資者正更嚴格地審視AI項目對盈利的實質貢獻速度，叠加監管對平台促銷競爭的關注，短期估值承壓。

資金輪動加速，“純AI”標的領漲

假期前後中國AI公司加快推出更新模型和新功能，假期本身也是用戶集中試用新應用和數字服務的窗口期，進一步放大了市場對AI主題的關注度。中國人形機器人春晚炫酷表演，點燃香港股市投資者的熱情。

同時，競爭因素也在推升節奏。彭博提到，多家公司希望趕在DeepSeek下一次重磅發布前完成產品迭代，這一預期強化了投資者對基礎模型賽道的風險偏好，並推動資金向更“純粹”的AI公司集中。

投行看多MiniMax，目標價與收入預測強化想像空間

華爾街機構對MiniMax的態度也在為行情提供支撐。摩根士丹利，Jefferies和瑞銀已完成對MiniMax的覆蓋，評級相當於“買入”。

其中，瑞銀給出的目標價為1000港元。Morgan Stanley預計，MiniMax收入到2027年可能達到約7億美元，意味著未來兩年存在最高約十倍的增長空間。

互聯網巨頭回調，投入與回報被重新定價

阿里巴巴和騰訊在假期期間披露的營運數據並不弱，但市場焦點轉向“投入與回報”。阿里巴巴AI應用千問在農曆新年活動期間處理了1.3億筆訂單，騰訊應用元寶的日活躍用戶超過5000萬。

不過，**投資者正在衡量這些熱度能否轉化為可見的盈利貢獻，以及為爭奪用戶所付出的成本。**彭博估計，阿里巴巴和美團在假期期間可能提供約8.7億美元的消費者激勵以爭奪參與度，騰訊計劃投入約1.45億美元。

據阿里巴巴官方發布，旗下的千問App推出了“春節請客計劃”，宣布投入約30億人民幣用於春節期間請消費者吃喝玩樂、發放現金紅包和免單等激勵措施。

Dilin Wu表示，百度，阿里巴巴和騰訊等傳統巨頭承壓，與其廣告、電商、遊戲等核心業務增速低於市場此前定價有關，AI何時能“有意義地”貢獻利潤成為新的估值約束。

監管關注促銷與“內卷式”競爭，平台策略空間受擠壓

監管信號進一步加大平台端壓力。據央視新聞，市場監管總局2月13日約談主要線上平台公司，要求遏制促銷做法並消除“內卷式”競爭，阿里巴巴、百度、騰訊、京東等公司均在被約談之列。

在平台企業加碼補貼與AI投入的背景下，這一事件令市場對促銷強度、費用率與盈利可持續性的敏感度上升，也加劇了“AI新貴”與互聯網巨頭之間的估值分化。

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