意見：比特幣辯論的致命缺陷在於價值被混淆為實用性

超過一個世紀以來，沒有任何資產類別能在年化回報率方面與股市相提並論。儘管波動性較大，基準指數標普500 (^GSPC 0.28%) 在長期內仍顯著超越了商品、房地產和債券。

但在過去十年中，加密貨幣在回報方面徹底碾壓了標普500，以全球最大數字貨幣比特幣（BTC +1.98%）領先。在過去的15年裡，比特幣的價格從大約1美元一枚飆升至本文撰寫時的約68,500美元（2024年2月15日深夜）。

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可以說，沒有任何資產或投資能像比特幣一樣引發專業投資者和一般投資者之間的極端分歧討論。但這些辯論存在一個問題：它們常常混淆了價值和實用性。如你即將看到的，價值和實用性在投資世界中是兩個截然不同的概念——尤其是在加密貨幣領域。

投資者的認知賦予比特幣其價值

最簡單來說，價值由投資者願意為資產支付的金額決定。如果有人願意以68,500美元購買比特幣，這明確表明該代幣具有價值（至少在那個特定時刻如此）。

而在股市中，價值由經營基本面和投資者認知共同決定；但數字貨幣的價值幾乎完全依賴於認知。由於沒有收入表和資產負債表可供分析，情感往往在比特幣和其他重要山寨幣中佔據主導地位。

比特幣的驚人升值，實質上可以歸結為少數幾個投資者認知。

擴展

CRYPTO: BTC

比特幣

今日變動

(1.98%) $1323.02

當前價格

$68176.00

主要數據點

市值

1.4兆美元

當日價格範圍

$65734.00 - $68216.00

52週範圍

$60255.56 - $126079.89

交易量

360億美元

首先，比特幣是少數具有固定或有限供應的數字貨幣之一。當所有比特幣最終被挖掘完畢，流通中的代幣將只有2100萬個。正如產品稀缺性在需求高漲時能使企業提高價格一樣，比特幣的價值也因為被視為稀缺而上升。

這種稀缺性也在信仰比特幣是抗通膨對沖工具的觀點中扮演關鍵角色。除了少數例外，美國的M2貨幣供應持續擴張。隨著美元等法定貨幣的價值隨時間被通膨侵蝕，像比特幣這樣的固定供應代幣被視為一種智慧的抗通膨對沖。

此外，人們預期比特幣的區塊鏈網絡將成為一個日益普及的點對點支付平台，無需依賴中心化金融機構。例如，2022年比特幣的每日交易次數從20萬次增加到30萬次，過去六個月則在40萬到60萬次之間。

基於這些認知，比特幣 具有 價值。

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資產可以沒有實用性而具有價值——但這種情況很少能長久持續

然而，比特幣具有價值，並不證明它具有現實世界的實用性。

在華爾街，有許多市值龐大的公司，技術上卻沒有實用性。例如，純臨床階段的藥物研發公司，可能因為其實驗性療法對患者的潛在效果而擁有數十億美元的市值。但在這些公司獲得批准療法之前，它們缺乏實用性。如果臨床階段的藥物研發公司未能推出獲批的藥物，其股價（以及市值）最終都會受到影響。

比特幣的價值認知從未受到質疑。它擁有熱情的線上追隨者，一些華爾街分析師和評論人士（如Cathie Wood和Tom Lee）也為其辯護。但比特幣未能通過實用性測試。

儘管比特幣被視為稀缺，但其供應僅由可以由開發者共識更改的電腦代碼限制。雖然達成共識的可能性很低，但並非不可能。相比之下，黃金和白銀等貴金屬是真正有限的資源，不能憑空生產。儘管我們仍在從地球深處回收這些金屬，但無法創造出超出地球現有儲量的額外金銀。

比特幣的支付網絡也缺乏競爭優勢。儘管它仍在利用其先行者優勢，但比特幣的區塊鏈交易成本約為每筆0.30美元，根據支付大小，驗證和結算可能需要10分鐘到一小時不等。相比之下，像XRP和Stellar這樣的支付幣，交易成本僅是幾分錢，且通常在五秒或更短時間內在各自的區塊鏈上完成結算。重點是，其他多個區塊鏈項目在關鍵方面都能超越比特幣。

我們也在薩爾瓦多見證了比特幣未通過現實世界實用性測試的情況。2021年9月，薩爾瓦多政府將比特幣合法化為法定貨幣，旨在讓國民用比特幣進行日常交易。最終，2024年的數據顯示，約八成的薩爾瓦多人並未使用比特幣。儘管薩爾瓦多政府持有全球最大的數字貨幣作為儲備資產，但比特幣作為交換媒介的角色已失敗。

根據歷史經驗，比特幣的極有限的實用性最終應該會影響其價值——儘管目前沒有具體的藍圖或時間表來預測何時會發生。

比特幣有價值嗎？是的，這歸功於投資者的認知。但世界需要比特幣嗎？根據我們掌握的數據，答案是否定的。