海外銀行股去年漲勢如虹 投資者如何破局“產品荒”

21世紀經濟報導記者 黃子潇 深圳報導

近期，國際金融巨頭密集披露財報。以美國四大銀行、三大卡組織為代表的巨頭在2025年整體交出較好業績，同期股價表現突出。

2025年，美國銀行板塊表現強勢。花旗集團、摩根大通、富國銀行、美國銀行股價全年漲幅分別為70.38%、37.27%、35.57%和28.04%，甚至超過不少美股科技巨頭的同期表現。

歐洲銀行表現更為亮眼，桑坦德銀行、西班牙對外銀行及德意志銀行同期均實現股價翻倍。

記者注意到，目前內地市場缺少主投海外銀行的產品，公募的相關布局近似空白，這與布局全球科技的產品豐富程度截然不同。不過，在港交所註冊的基金中有一些相關產品，大多由國際資管機構推出。

國際大型銀行密集披露財報

美國四大行一般指花旗集團、摩根大通、富國銀行、美国银行。

近日，摩根大通、美国银行、花旗集团和富国银行相繼披露2025年四季度和全年業績。四家銀行全年營收分別為1824億、1824億、852億和837億美元，同比增長2.6%、6.8%、5.6%和1.7%；淨利潤方面，分別實現570億、305億、143億、213億美元，同比分別下降2.4%、增長13.1%、增長12.8%和增長8.2%。

若加上高盛與摩根士丹利，則合稱美國六大行。後兩者2025年營收同比分別增長9%和14%，淨利潤同比分別增長21%和25.9%。

較好的業績反映在了去年股價上。數據顯示，2025年花旗集團、 高盛集團、摩根士丹利、摩根大通、富國銀行、美國銀行分別收穫了70.38%、56.64%、45.16%、37.27%、35.57%、28.04%的漲幅。

整體來看，美國銀行業格局高度集中，頭部14家銀行佔據行業規模過半。

對於美國四大行的財報，機構分析師觀點不一。

中金公司（601995）在近期研報中稱“我們首次覆蓋美國四大行”。中金指出，本輪降息周期中美國四大行凸顯了經營韌性。對於淨利息收入，短期無需過度擔憂降息壓力；在混業經營和多元布局下，美國四大行非息收入佔總營收的比例平均超過40%，非息收入有望繼續保持較高區間；資產質量較為穩健，但仍需關注邊際變化。

對於估值水平，中金分析稱，美國四大行平均P/B估值已處於2008年以來新高，反映了宏觀層面經濟預期相對穩定、中觀層面金融監管步入寬鬆周期以及微觀層面銀行盈利持續改善，後續關注中期選舉前後的邊際變化。

國信證券近日點評稱，美國大行在信貸擴張與息差韌性支撐下維持較好業績增長，但資產質量惡化和撥備壓力上升構成未來主要隱憂，尤其是科技領域和信用卡信貸增速較快，需要警惕科技景氣度和居民償債能力邊際變化。摩根大通淨利潤小幅下降主要是四季度因將接受高盛的蘋果信用卡業務而計提22億美元撥備。

若將視角放大到全球金融板塊來看，美國三大卡組織維薩（Visa）、運通（American Express）、萬事達卡（Mastercard）在2025年分別收穫10.97%、24.65%、8.41%的股價漲幅；但資產管理巨頭貝萊德（6.3%）、黑石集團（-7.64%）、KKR（-13.6%）、凱雷集團（-21%）的同期表現相對平淡。

香港市場成為重要布局渠道

無論是歐洲大行還是美國大行，大多數選擇在紐約證券交易所上市。

記者注意到，目前內地金融機構對海外金融巨頭板塊的布局較少，似乎集體錯過了本輪行情。相關持倉信息僅能在少數被動型基金和極個別主動型基金中看到。

數據顯示，鵬華道瓊斯工業平均ETF前十大持倉中，高盛集團和美國運通分列第一和第四；易方達與匯添富的兩只MSCI美國50ETF中，摩根大通均位列第十大持倉。但上述三只基金均為被動型基金，且都為場內交易。

不過，花旗集團在2025年四季度進入了華夏海外聚享基金的前十大持倉，目前位列第七，花旗的區間漲跌幅達到15.65%。

多位內地業內人士向記者表示，內地公募目前暫無專門投資海外銀行板塊的基金。

相比之下，香港市場更為國際化，擁有一些布局全球銀行業的基金產品。

2月10日，21世紀經濟報導記者查詢港交所基金資料，發現數只投向全球銀行業的基金，包括富達環球金融服務基金、貝萊德世界金融基金、宏利美國銀行業股票獨立資產組合，三只產品均處於傘形基金架構下。

富達環球金融服務基金（AGA006）截至2025年末的規模為17.6億美元，其美元份額2025年漲幅22.2%。據產品說明書介紹，該基金將最少70%的資產投資於全球金融服務公司的股票，前十大持倉包括摩根大通、伯克希爾、VISA、富國、星展、瑞穗等。該基金由盧森堡的富達投資（Fidelity）直接管理。

貝萊德世界金融基金（AHF813）截至2025年末的規模為28億美元，前十大持股包括美銀、花旗、嘉信理財、瑞銀、巴克萊銀行、法巴銀行、德意志銀行等。截至1月30日，該基金近50%的資金投向美國，8.3%投向英國，投向奧地利、法國、瑞士的部分均約為5%。或因涵蓋表現更強的歐洲銀行，該基金2025年漲幅高達43.91%。匯豐、渣打均為其代銷機構。

宏利美國銀行業股票獨立資產組合（BJW915）主要投資於美國銀行的股票及相關投資（如預托證券及ETF），截至2025年末的規模為1145萬美元，其中88.12%投向美國區域性銀行，12.46%則投向多元化銀行，2025年漲幅為9.4%。該基金管理人為宏利投資管理（香港）有限公司（Manulife），宏利投資（香港）在內地設有子公司宏利基金管理有限公司，總部宏利金融集團則位於加拿大，AUM超過1.1萬億美元。

2月10日，某香港資管公司分銷主管向21世紀經濟報導記者表示，目前香港市場有幾只主投全球上市銀行的基金，但暫無ETF（場內交易）。

因此，若內地投資者希望捕捉全球銀行板塊的投資機會，通常需赴港開立相關帳戶進行投資。不過，隨著香港互認基金、跨境理財通等機制的日益完善，未來直接在內地投資相關標的也並非不可能。