聯邦儲備獨立性受到威脅，特朗普的司法部針對鮑威爾

重點摘要

• 在美國司法部傳喚聯準會後，對聯準會將失去獨立性的擔憂日益增加。
• 聯準會主席鮑爾發表聲明表示，貨幣政策必須在沒有政治「恐嚇」的情況下制定。特朗普總統否認對傳喚事件有任何了解。
• 聯準會若變得較不獨立，可能導致長期債市波動加劇與通膨惡化。

自從星期日聯準會主席鮑爾宣布美國司法部對聯準會發出傳喚並威脅進行刑事調查以來，全球最重要的中央銀行的獨立性疑慮急劇升高。

這一威脅，主要針對鮑爾在國會質詢時就聯準會大樓翻修費用所作的聲明，標誌著主席與美國總統特朗普之間長期潛藏衝突的升級。對鮑爾而言，這是試圖以貨幣政策來符合總統利益的行動。對市場參與者來說，這增加了通膨風險。

為何聯準會的獨立性對市場、經濟與你的財務狀況至關重要

為何聯準會的獨立性對市場、經濟與你的財務狀況至關重要

特朗普對鮑爾施加壓力可能影響聯準會的公信力

「在最壞的情況下，如果特朗普成功迫使聯準會降低利率，聯準會的2%通膨目標可能會失去信譽，」晨星國際經濟學家格蘭特·斯雷德（Grant Slade）解釋。

聯準會的2%通膨目標可能會失去信譽。

晨星，格蘭特·斯雷德

斯雷德表示：「這將進一步使長期通膨預期脫離中央銀行的通膨目標，並使聯準會更難控制美國經濟的物價上漲。這可能導致未來美國通膨波動加劇，並推高長期國債收益率，因投資者會要求更高的補償來因應更不確定的長期通膨前景。」

投資者紛紛轉向黃金，美元對歐元和英鎊在星期一交易中下跌，因投資者重新評估包括通膨和國債收益率在內的關鍵經濟指標預期。在美國，市場早盤下跌，但很快回升，標普500指數和晨星美國市場指數中午交易皆上漲0.14%。科技股重的納斯達克100指數則上漲0.41%。

星期日晚間，特朗普總統在短暫的訪談中似乎否認對司法部傳喚事件的任何了解，該事件威脅鮑爾可能面臨刑事起訴。這是特朗普政府長期干預聯準會和鮑爾的最新事件。

特朗普多次批評鮑爾未能降低利率。去年，特朗普稱鮑爾是「一個大失敗者」，並呼籲解僱他，但後來又表示沒有「打算」解僱這位資深經濟學家。八月，他針對聯準會理事莉莎·庫克，指控其提交的抵押貸款申請涉嫌欺詐，要求解職。儘管如此，庫克仍留任，雙方都在法律程序中。

在星期日晚間的一段影片中，鮑爾將事件描述為中央銀行獨立性未來的問題：「這關乎聯準會是否能繼續根據證據和經濟狀況設定利率，還是說貨幣政策將受到政治壓力和恐嚇的影響。」

聯準會是否有可能失去獨立性？

基金經理人並不急於認為特朗普會終結聯準會的獨立性。

「國債市場變動不大，部分原因是這不是第一次警告，」皇家倫敦資產管理公司多資產主管特雷弗·格雷瑟姆（Trevor Greetham）表示。「此外，疲軟的勞動市場預示著聯準會仍可能進一步降息，已經預計會有50個基點的降幅。」在2025年進行三次降息後，市場普遍預期2026年會有一兩次降息，假設勞動市場持續降溫且通膨不再加速。

上週末的事件緊接著是特朗普政府在2026年初的多次國際干預，包括軍事行動推翻委內瑞拉總統，以及暗示美國將吞併格陵蘭，這些都引發國際政治不安。每一個行動似乎都在支持一個觀點，即總統願意升級複雜局勢，以追求「美國優先」的議程。

傳喚事件也發生在聯準會尋找下一任主席之際，鮑爾的任期將於五月結束。經濟學家凱文·哈塞特（Kevin Hassett），政治上較接近特朗普，被視為有望成為候選人之一。BNP Paribas資產管理公司高級經濟學家馬克·艾倫（Mark Allan）表示：「為了贏得特朗普的提名，鮑爾的繼任者必須向總統承諾會大幅放寬貨幣政策。」「然而，主席只是聯邦公開市場委員會（FOMC）的一員，他不可能一進會議就命令其他成員降息。但他總是會偏向鴿派。在聯準會面臨是否降息的艱難抉擇時，投資者可以預期下一任主席會傾向於推動更便宜的資金。」

分析師預計傳喚事件不會實質改變聯準會的政策，但可能會使下一任主席的決策更為複雜。「我們認為這不會改變短期內的貨幣政策走向，但會讓下一任聯準會主席在19名聯邦公開市場委員會成員中建立共識變得更加困難，」星期一，富國銀行的經濟學家如此寫道。是否鮑爾會在離任後留在聯準會也很重要，他作為FOMC理事的任期直到2028年才到期。

「很難判斷新主席是否會改變聯準會的政策。這也取決於鮑爾是否會繼續留任委員會，以及抵押貸款案件是否會讓特朗普再獲一個戰利品，」格雷瑟姆說。

其他人則認為這次升級是長期政治策略的一部分，旨在提升總統的支持率。「綜合來看，這些措施是有計劃地在2026年中期前營造一個較有利的經濟背景，以提升支持率並降低選舉失利的風險，這可能會讓總統在剩餘任期內政治上較為強勢，」查爾斯·斯坦利的首席投資官帕特里克·法雷爾（Patrick Farrell）表示。

聯準會獨立性終結會對通膨產生何種影響？

長遠來看，對聯準會獨立性的疑慮讓經濟學家對通膨預測和經濟指標感到擔憂。晨星的斯雷德（Slade）指出：「特朗普對聯準會施加的越來越大壓力，是經濟學家所謂的‘時間不一致問題’的典型例子。」「貨幣政策影響經濟活動——以及物價上漲——具有長而變動的滯後期。這就帶來一個風險，即在政治影響下的中央銀行可能會優先追求短期經濟增長，而犧牲長期的物價穩定。」

斯雷德續說：「相比之下，獨立的中央銀行家更可能利用貨幣政策來抑制通膨，即使這會犧牲短期經濟活動和就業水平，這也支持中央銀行獨立的論點。」

這也將聚焦於美國經濟增長與衰退風險。「中央銀行可能不得不進行‘硬著陸’（經濟衰退）來對抗通膨壓力，以恢復其2%的通膨目標的可信度——這在沒有其獨立性被破壞的情況下，並非一定要這麼做，」斯雷德說。