聯邦降低利率，但未來的降息將需要更多的疲弱證據

聯邦儲備局在今天的會議上再次將利率下調0.25個百分點。這一決定大多數市場參與者已預料到，根據CME FedWatch工具，截至昨日，暗示概率約為90%。

聯邦基金利率目前的目標範圍為3.50%-3.75%。自2024年9月以來，聯儲已將利率下調1.75個百分點（2024年秋季下調1個百分點，今年下調0.75個百分點）。在此之前，政策利率自2023年7月至2024年9月一直維持在較高的5.25%-5.50%。儘管聯儲的利率已經下降，但仍遠高於疫情前（2017-2019年）的平均水平1.7%。

本次會議原本預計將是一場緊張激烈的較量。甚至在11月中旬，市場對降息的暗示概率曾低於50%。隨後，幾位聯邦公開市場委員會（FOMC）重要成員傳達了支持降息的訊號。最終，會議結果並不令人振奮。

聯儲可能在一月維持利率不變

聯儲的官方聲明延續了上次會議的措辭，指出“近期就業面臨的下行風險增加”。經濟和勞動市場的不確定性加劇，尤其是由於十月政府關閉造成的數據缺乏。鑑於對下行風險的關注，這也支持此次降息。截至九月，核心個人支出通脹率仍略高，為2.8%（年增），但大部分過剩主要由關稅等因素造成，最終應會消退。

然而，決策並非沒有異議，12位FOMC成員中有兩人投票反對調整利率。這比11月時的異議人數多了一人。鷹派成員的數量正在增加。聯邦基金利率目前僅比預期的“長期”或“中性”水平3.0%高出約0.5個百分點，這一水平由多數FOMC成員認為是中性或較為寬鬆的。由此可見，多數委員不再認為貨幣政策過於緊縮。鮑威爾表示，“聯邦基金利率目前處於對其中性值估計的較寬範圍內。”這一切都可能預示著聯儲在下一次一月會議中暫不降息。若三月會議再次降息，則需經濟數據顯示有此必要。

聯儲對通脹持續樂觀

聯儲發布了更新的經濟預測，與上次會議時的預測幾乎沒有變化。事實上，儘管今年出現了關稅、勞動市場和人工智慧等意外變化，但預測與一年前相比並無太大差異。整體而言，經濟狀況（尤其是貨幣政策）大致符合聯儲的預期。關稅等因素導致GDP增長略低於預期，通脹則略高。

儘管如此，聯儲仍堅持其觀點，預計到2027年通脹將降至2.0%的目標，同時失業率將保持在4.2%-4.3%的範圍內。聯儲預計，到2026年底，利率範圍將為3.25%-3.50%（即當年再降一次），到2027年底將為3.00%-3.25%（再降一次），之後將保持穩定。所有這些都與一年前的預測一致。

聯邦基金利率：歷史數據與FOMC預測

每個點代表一位FOMC成員對聯邦基金利率的預測。

資料來源：聯邦儲備局。數據截止至2025年12月10日。

根據這一預期，2025年的10年期國債收益率大多維持在4.0%-4.5%的範圍內，較之前幾年的波動少得多（2019-2020年收益率曾大幅下降，2022-2023年則大幅上升）。