交銀國際：1月乘用車內需階段性承壓 出口延續高增態勢

智通財經APP獲悉，交銀國際發布研報稱，1Q26車市受季節性因素叠加前期消費透支影響，整體表現相對平淡。儘管“以舊換新”政策延續提供了底部支撐，但終端觀望情緒較重，導致部分需求遞延釋放。展望後續，隨著各地細則加速落地，車市景氣度有望逐步回暖。出口方面，受益於中歐、中加關稅談判的積極進展，以及自主品牌全球化戰略深入，新能源出海正從單純的貿易出口向“產業鏈出海”模式邁進。

個股方面，建議關注：小鵬汽車(09868/XPEV.US/買入)全新P7/增程車型陸續上市，同時海外本地化生產逐步落地，帶動銷量和毛利率提升；吉利汽車(00175/買入)私有化極氪後推動內部資源整合；比亞迪(01211/買入)海外產能進入放量期，海外銷量的增長有望進一步優化利潤結構。

交銀國際主要觀點如下：

1月車市因政策調整及消費透支承壓，合資品牌表現相對抗跌

受新能源購置稅免稅政策退出、以舊換新補貼調整及消費透支等多重因素影響，2026年1月中國內地乘用車零售量154.4萬輛，同比下滑13.9%。市場結構方面，自主品牌面臨調整，當月零售89萬輛，同比下降18%，市場份額縮窄3.5個百分點至57.5%；合資品牌表現優於大盤，零售47萬輛，同比僅微降4%，其中德系與日系份額分別提升1.4和2.1個百分點至19.8%和15.5%。

1月新能源滲透率大幅回落至38.6%，新勢力份額逆勢提升

1月新能源乘用車零售59.6萬輛，同比下滑20.0%，新能源滲透率環比回調20.5個百分點至38.6%。分陣營看，各板塊滲透率均顯著下滑：自主品牌新能源滲透率為61.7%(環比-19.2個百分點)，豪華品牌降至16.1%(環比-23.0個百分點)。值得注意的是，造車新勢力份額環比提升7.7個百分點至31.2%。

出口延續強勁勢頭，新能源占比逼近50%

1月乘用車出口(含整車與CKD)共計57.6萬輛，同比增長52.0%。分品牌看，自主品牌仍是出口主力，當月出口47.6萬輛，同比增49%；合資與豪華品牌出口10萬輛，增速達65%。得益於自主新能源海外認可度的持續提升，1月新能源乘用車出口28.6萬輛，同比增103.6%；其占出口總量的比重升至49.6%，同比提升12.5個百分點。