做市商在加密貨幣交易中的角色：如何提升市場流動性

做市商 — 是一種專業的交易參與者，構建了加密貨幣市場高效運作的基礎。他們持續進行買賣申請，確保訂單簿具有足夠的深度，並讓數千名交易者能夠即時執行交易而無需等待對手方的訂單。這個簡單但至關重要的行為，決定了加密貨幣交易所能否在全天候24/7的交易環境中平穩運作。

加密貨幣市場與傳統金融市場不同，具有持續活躍和高波動性的特點。在這樣的環境中，做市商的角色變得不可或缺。沒有他們，交易者將面臨難以逾越的障礙：買賣價差過大、價格在交易量較小時劇烈波動、以及快速進出倉位幾乎不可能實現。正是因為有了做市商，加密貨幣交易不僅對專業人士開放，也讓全球散戶投資者都能輕鬆參與。

誰在為加密貨幣市場提供流動性

在加密貨幣生態系中，做市商是專業交易者、金融機構或專門的交易公司，通過縮小買入價（bid）與賣出價（ask）之間的差價來賺取利潤。這種雙向交易看似簡單，但實際上需要龐大的計算能力、策略思維和專業的風險管理。

做市商與普通交易者的主要區別在於其目標設定。散戶交易者追求低買高賣，而做市商則從價差中獲利——即買賣價格之間的微小差額。比如，若以現代比特幣（BTC）水平，做市商同時在$67,700買入、$67,850賣出，創造一個價差$150，為市場其他參與者提供交易機會。每完成一千筆訂單，雖然單筆利潤不大，但累積起來卻是一個穩定的收入來源。

大型金融機構、對沖基金和專業的算法交易公司在做市領域佔據主導地位。然而，也值得注意的是，一些經驗豐富的散戶交易者也會積極在交易所下限價單，為整體流動性做出貢獻，儘管規模較小。

做市商的運作機制：從理論到實踐

現代做市商作為持續的流動性供應者，不斷調整自己的訂單以適應變化的市場條件。他們的工作流程可以分為幾個關鍵階段。

發布雙向訂單與形成價差

做市商首先分析當前市場狀況，然後在較低價格買入比特幣（BTC），在較高價格賣出。這個差價即為其收入來源。例如，若BTC的平均價格為$67,800，做市商可能在$67,750買入、在$67,850賣出，形成一個$100的價差。雖然看似微不足道，但每天數千次交易累積起來，便成為一個可觀的收入來源。

訂單執行與訂單簿重塑

當交易者接受做市商的報價時，訂單即被執行。如果買家同意以$67,850的價格購買，做市商立即賣出BTC，並隨即發布新的買賣申請，以保持在訂單簿中的活躍地位。這個過程每天重複數千次，形成持續的交易流，為其他市場參與者提供交易機會。

風險管理與對沖

做市商不僅從價差中獲利，還需管理自己的庫存——即持有的加密貨幣數量。如果因頻繁賣出而累積過多BTC，可能面臨價格下跌的風險。為降低此風險，他們會採用對沖策略——在其他交易所建立相反的倉位，或利用期貨合約來保護自己的投資組合。

自動化與高頻交易

大多數現代做市商已完全自動化，運用複雜的電腦算法，實時分析：

• 流動性深度（訂單簿中的買賣訂單數量）
• 價格波動性（價格可能的變動幅度）
• 訂單流（價格走向）
• 其他交易所的活動

根據這些數據，算法自動調整價差和訂單規模。有些公司還使用高頻交易（HFT）系統，能在秒內完成數千筆交易，迅速響應市場微妙變化。

做市商與市場接收者（Market Taker）的區別

在加密生態系中，存在兩種根本不同的參與者，理解它們的差異對於理解市場運作至關重要。

做市商：創造交易機會

做市商為市場提供流動性，通過發布限價單——即設定願意買入或賣出的價格，但不要求立即成交。他們的訂單會留在訂單簿中，等待其他交易者的對手方訂單。

例如，若做市商設置在$67,800買入、$67,900賣出的限價單，並不期待其中一個立即成交。他們只是為其他交易者創造交易機會。如果有買家願意以$67,900買入BTC，他可以立即成交，因為做市商已經提供了賣出訂單。沒有做市商，等待合適的賣家出現將變得漫長且不確定。

市場接收者（Market Taker）：流動性消費者

市場接收者則是希望立即完成交易的交易者，不等待訂單匹配。他們接受已存在的訂單——要么以當前的賣出價（offer）買入，要么以當前的買入價（bid）賣出。

例如，你看到可以以$67,900的價格立即買入BTC，並立即成交，這時你就是市場接收者。你消耗了市場的流動性，因為你執行了已存在的做市商訂單。為了獲得這種即時性，你通常需要支付價差——比自己設置限價單等待成交要多付一些。

生態系統的平衡：雙方協作

健康的市場依賴這兩類參與者的平衡。做市商提供持續的訂單流，讓交易者能夠即時完成交易；而市場接收者則帶來交易活動和需求，確保做市商的訂單持續被執行和更新。當這個系統協調運作時，市場表現出以下特點：

• 價差縮小，降低交易成本
• 訂單簿深度增加，能夠執行大額訂單而不引發劇烈價格波動
• 交易成本降低，從散戶到大型機構交易者皆受益

2025-2026年領先的加密做市商

隨著加密市場的成熟，一批專業的做市商逐漸形成，成為全球加密市場流動性的支柱。

Wintermute：算法交易的全球領導者

Wintermute是領先的算法交易公司，專注於在多個交易所提供流動性。公司以先進的交易算法和大規模操作聞名。

截至2025年2月，Wintermute管理著約2.37億美元的資產，涵蓋超過300種資產，分佈於30多個區塊鏈。2024年11月，Wintermute的總交易量接近6萬億美元。公司在全球超過50個交易所提供流動性，包括中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）。

合作優勢： 廣泛的地理覆蓋、先進的算法策略、可靠的合作夥伴聲譽。 潛在限制： 來自其他大型玩家的激烈競爭、較少涉足小型或利基項目、與早期階段項目合作的複雜性。

GSR：十年經驗的專業交易公司

GSR自稱為擁有超過十年經驗的領先加密交易公司，提供包括做市、場外交易（OTC）、衍生品交易等全方位服務，服務對象涵蓋代幣發行者、機構投資者及主要交易平台。

到2025年2月，GSR已投資超過100個頂尖項目和協議，並在多個Web3生態系統中提供流動性。公司全球運營，支持超過60個加密貨幣交易所，扮演著維持數字資產市場健康的重要角色。

優勢： 深厚的流動性保障、長期行業經驗與聲譽、支持新代幣發行的專業能力。 限制： 主要服務大型項目和機構客戶，對小型項目成本較高。

DWF Labs：投資者與做市商的雙重角色

DWF Labs是一個混合模型，既是投資公司，也是Web3生態中的做市服務提供者。公司以積極投資有潛力的項目並同時提供流動性聞名。

截至2025年2月，DWF Labs管理超過700個項目，支持超過20%的Top-100 CoinMarketCap項目和超過35%的Top-1000項目。公司在超過60個交易所提供流動性，交易範圍涵蓋現貨和衍生品市場。

優勢： 早期支持項目、具有競爭力的OTC交易服務、投資潛力巨大的資產。 限制： 主要合作Tier 1項目和交易所，合作前需嚴格評估。

Amber Group與Keyrock：專業運營商

Amber Group管理約15億美元的交易資金，服務超過2000個機構客戶，提供合規性強、運用人工智能的金融服務。公司以風險管理和多元金融服務著稱。

Keyrock成立於2017年，日均交易超過55萬筆，覆蓋1300多個市場和85個交易所。公司不僅提供做市，還有OTC、期權台、財務解決方案和流動性池管理，服務多樣的數字資產行業參與者。

做市商如何強化加密交易所

做市商對加密平台的健康發展具有不可估量的影響。他們的活動將潛在的非流動性平台轉變為吸引人的交易中心。

提升流動性與市場深度

做市商持續發布買賣訂單，確保交易量充足和訂單簿深度。結果是：當交易者想買入10BTC時，有足夠的流動性支持，交易順暢且價格不會劇烈波動。相反，若沒有做市商，快速買入如此大宗的交易可能會導致價格大幅跳升，因為供應不足。

穩定價格與降低波動

加密市場以極端波動著稱。做市商扮演穩定器角色，持續調整價差和訂單規模。在價格急劇下跌時，他們支撐買方需求，避免價格崩潰；在牛市時，他們積極賣出，防止過度漲幅。這種活動形成緩衝，使價格變動更平穩、更可預測。

提升市場效率與價格發現

做市商促進所謂的“價格發現”過程。通過持續報價和交易，市場能即時反映新資訊，價格迅速達到合理水平。這導致價差縮小、成交更快，交易者能更自由地進出倉。

吸引交易者與提升交易所收益

流動性充足的市場自然吸引散戶和機構交易者，增加交易量和交易所的手續費收入。此外，交易所常與做市商合作，支持新上市的代幣，提供即時流動性，這對吸引交易者參與新項目至關重要。

做市商面臨的風險與挑戰

儘管做市商提供了寶貴的服務，但其活動也伴隨著重大財務、技術和監管風險。

市場波動與價格變動帶來的損失

快速的價格波動可能導致意外損失，尤其當做市商持有大量倉位時。如果市場朝不利方向快速移動，超出其調整能力，可能會造成實質損失，而非預期的微利。

庫存管理風險

做市商持有大量加密貨幣以提供流動性。若資產價格突然下跌，可能蒙受重大損失。這在流動性較低的市場尤為危險，因為價格波動更大、更難預測。

技術脆弱性

做市商高度依賴先進的算法和高頻交易系統。技術故障、程式錯誤、數據傳輸延遲或黑客攻擊都可能嚴重破壞其交易策略。即使是毫秒級的延遲，也可能在快速變動的市場中導致以不利價格成交，將預期利潤轉為損失。

監管不確定性

加密貨幣的監管在不同國家不斷變化，且規範日益嚴格。在某些司法管轄區，做市行為可能被視為操縱市場，帶來法律風險。合規成本高昂，尤其是在多國市場運作的情況下。

結論：為何做市商仍然至關重要

做市商不僅是追求快速利潤的交易者，更是創建流動性基礎設施的架構師。他們的持續存在，確保交易者能及時完成訂單，促進市場整體健康與成熟。

做市商在提供流動性、穩定價格和提升市場效率方面的作用難以估量。他們使加密交易超越了技術愛好者的圈子，成為全球數百萬人的投資渠道。

然而，做市商也面臨市場波動、庫存管理、技術挑戰和監管不確定性等風險。隨著加密交易的發展及其與傳統金融體系的融合，做市商的角色將依然是塑造更成熟、更穩定、更普及的數字資產市場的核心。

認識到做市商的關鍵作用與所承擔的風險，是理解當代加密貨幣市場運作方式及未來發展方向的關鍵。