「煤礦中的金絲雀」：Blue Owl 流動性限制引發對私人信貸泡沫的擔憂

在本文中

• ORCC

關注你喜愛的股票創建免費帳戶

美國紐約東中城區公園大道375號Seagram大樓外的Blue Owl標誌，2026年1月20日星期二。

冰冠 | 彭博社 | 美聯社圖片

私募信貸熱潮正面臨新考驗，Blue Owl Capital永久限制其一個面向零售投資者的債務基金的提款。

星期四，Blue Owl Capital的股價下跌近6%，原因是這家私募市場和替代資產管理公司出售了其三個私募債務基金持有的14億美元貸款資產。

此次出售的最大部分來自一個面向美國零售投資者的半流動性私募信貸基金，名為Blue Owl Capital Corporation II，該基金將停止向投資者提供季度贖回選項，重新點燃了市場對華爾街增長最快的領域之一是否開始出現壓力的爭論。

“這是一個金絲雀在煤礦裡的警示，”Verad Capital的創始人兼顧問Dan Rasmussen對CNBC表示。“私募市場的泡沫終於開始破裂。”

市場觀察人士表示，更廣泛的擔憂在於，長年超低利率和狹窄的收益差距促使放款人採取更高風險的行動，為較小、杠杆更高的公司提供融資，這些公司在公開市場看似具有吸引力的收益率下運作。

“多年來的超低利率、超低差價和幾乎沒有破產，讓投資者越來越多地將風險範圍擴展到信用市場的更遠端，” Rasmussen說。“這是一個典型的‘愚蠢的收益’案例，高收益並不轉化為高回報，因為借款人太過風險。”

私募信貸，通常是由非銀行放款人直接向企業提供的貸款，已經擴展成全球約3萬億美元的市場。

當經濟狀況良好時，現金流能夠覆蓋正常的贖回請求。當經濟狀況不佳時，請求激增，成為一場爭奪底部的比賽。

麥可·舒姆

Cascade Debt

根據杜克大學福夸商學院的資料，公開交易的企業發展公司（BDC），即向中小型私營公司提供貸款的投資工具，正越來越多由零售投資者而非機構投資者資助，這是私募信貸市場的重要部分。

福夸的研究於去年九月發布，顯示機構持有的BDC股份比例逐年下降，到2023年平均約為25%。

“這一趨勢表明，零售投資者在向上市BDC提供股權資本方面扮演著越來越重要的角色，”研究人員指出。

2025年，標普BDC指數的前八大成員提供的股息收益率最高可達16%，Blue Owl的收益率超過11%。相比之下，標普全球的美國高收益公司債券指數的一年、三年和五年回報率分別約為7.7%、9%和4%。

“個人投資者通常持有的私募信貸基金中的大部分貸款都是高收益貸款。它們本質上具有一定風險，”Janney Montgomery Scott的固定收益策略主管Guy LeBas表示。

“在經濟週期中，你可以預期這些基金會出現一些重大違約，”他補充說。

風險上升？

隨著投資者擔心人工智能工具可能破壞傳統企業軟體模式——行業的主要借款群體之一，私募信貸的擔憂最近再次浮出水面，這加劇了對槓桿率上升、估值模糊以及孤立借款人壓力可能揭示更深層系統性弱點的擔憂。

去年九月，First Brands集團倒閉，暴露了私募信貸的風險，該公司是一家杠杆率很高的汽車零件製造商，陷入困境，突顯出在多年寬鬆融資期間，激進的債務結構悄然累積。

這一事件加劇了市場對類似風險潛藏的擔憂，促使摩根大通CEO Jamie Dimon警告私募信貸的風險“藏在明處”，並警告“蟑螂”可能在經濟條件惡化後出現。

私募市場交易的根本問題在於多年的承諾與季度贖回不匹配，Cascade Debt的CEO麥可·舒姆表示，該公司為私募信貸和資產抵押貸款提供基礎設施軟體。

“當經濟狀況良好時，現金流能夠覆蓋正常的贖回請求。當經濟狀況不佳時，請求激增，成為一場爭奪底部的比賽，”他說。

Blue Owl未立即回應CNBC的置評請求。