華創證券：首予TCL電子(01070)“強推”評級 目標價16港元

智通財經APP獲悉，華創證券發布研報稱，產業鏈賦能TCL電子(01070)競爭力，海外份額有望持續提升。企業把握產業結構升級趨勢，利潤有望增厚。該行預計2025年~2027年的每股盈利分別為0.95/1.12/1.31港元。該行採用DCF估值方法，給予目標價16.0港元，對應2025~2027年市盈率13/11/10倍，首次覆蓋給予“強推”評級。

華創證券主要觀點如下：

存量電視市場出現結構性機會

全球電視行業已進入由結構升級驅動的存量競爭時代。未來的核心驅動力在於大屏化和顯示技術升級。消費者對於大屏電視的需求日益旺盛，奧維睿沃數據顯示全球電視平均尺寸由2017年42.5寸提升至2023年的52寸。顯示技術迭代方面，Mini LED電視已經成為確定性的主流升級方向，市場滲透率迅速提升。根據行家說display，Mini LED2024年出貨820萬台，同比增長100%，超過OLED電視的700萬台。

上游產業鏈的集中賦予中國企業更強的競爭力，產業格局競爭進入白熱化階段

從電視的上游來看，全球LCD面板產能已完成向中國大陸的集中，隨著三星、LG等韓企的全面退出，中國面板廠商掌握了產業鏈的話語權，2024年大陸液晶面板廠出貨面積占比已超過70%。頭部面板廠按需生產的策略將使面板價格的劇烈周期性波動趨於緩和，為下游整機廠商創造了更穩定的盈利環境。從下游需求來看，儘管全球電視需求穩定在2億台左右，但集中度有所提升。奧維睿沃數據顯示全球電視CR4從2018年的45%提升至2025H1的57%，但細看份額構成，三星份額穩定在19%左右，2018年至2023年海信視像和TCL電子的出貨份額分別從6.7%/8%提升至13.2%/13%。而LG的出貨份額則從12.3%下降至10.95%。此消彼長之下，中國企業與韓國企業的差距正進一步縮小。

TCL電子正轉變為利潤與份額雙輪驅動的全球領導者

在產品結構方面，TCL電視出貨平均尺寸持續提升，從2021年的52.4英寸增長至2024年的63.3英寸。在大尺寸領域，65英寸及以上的電視出貨占比從2021年的11.1%提升至2025年的29%。Mini LED電視方面，TCL Mini LED電視全球出貨量市佔率在2025年上半年同比提升4.1個百分點至28.7%，為市場第一。在高端市場不到2年TCL電視的市佔率從10%提升至20%，持續侵占韓國企業份額。在全球市場份額方面，TCL電子海外份額持續提升，根據通聯、歐睿數據，北美市場份額從2016年4.5%提升至2023年的18%；同期西歐市場從2%提升至6%，該行認為隨著渠道的鋪開和產品力的加強，海外市場份額將進一步提升。

背靠集團產業，打造第二增長曲線

公司利用其品牌影響力和遍布全球的渠道網絡，賦能創新業務發展。其中，分佈式光伏業務背靠集團TCL中環，2024年收入同比增長104%至128.7億港元。同時，全品類營銷業務通過分銷集團的白電產品，與核心黑電業務形成高效協同，已成為穩定的增長點。此外，公司孵化的AI+AR眼鏡業務，根據CINNO Research數據，2025年第一季度，雷鳥在國內AI+AR眼鏡市場的銷量份額高達45%，穩居行業第一。

**風險提示：**面板價格大幅度提升；市場競爭加劇；匯率波動