中金：維持IFBH(06603)“跑贏行業”評級 目標價降至19.5港元

智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持IFBH(06603)「跑贏行業」評級，基於Innococo對25年基數影響，下調25/26/27年淨利潤12.2%/11.6%/11.7%至2334/2990/3490萬美元，當前股價交易於26/27年估值17.1/14.6倍市盈率，下調目標價11.36%至19.5港元，對應26/27年估值22.4/19倍市盈率，較目前有31.05%的上升空間。

中金主要觀點如下：

預測盈利同比下降27%-32%

公司發布2025年業績預告，預計全年淨利潤同比-27%~-32%至2265萬美元~2432萬美元，經調整淨利潤（不包含上市開支等費用）同比-25%~-20%，略低於該行的預期。

if品牌健康增長，Innococo短期渠道調整

該行預計2H25公司收入中單下滑，預計if品牌收入同比+15%~+20%，仍然保持較快增長。Innococo由於短期渠道調整，該行預計2H25收入高雙位數下滑，致使公司整體收入承壓。展望2026年，在健康飲品的消費趨勢下，該行認為椰子水行業仍有望雙位數增長，if繼續享受行業紅利。公司積極應對挑戰，2025年新增中糧名莊荟作為Innococo中國區分銷商，該行預計渠道調整接近尾聲。

匯率波動+行銷費用投入，2H25利潤承壓

根據公司業績預告，2H25公司淨利潤同比-51%~-41%至768萬美元~934萬美元，淨利率同比下降9.3個百分點~11.3個百分點至9.2%~11.2%。2H25泰銖兌美元升值，該行預計公司毛利率仍然延續了1H25的下滑趨勢。該行預計銷售及分銷費用率也受到外匯波動的負面影響，2H25有所上升。由於公司委任Innococo品牌大使、推出產品促銷活動，但Innococo收入下滑較多，致使2H25行銷開支費用率上升。行政費用方面，該行預計2H25環比1H25有所節省，主要系上市開支費用減少。該行預計隨著公司後續採用金融工具應對外匯波動，2026年毛利率和分銷費用率有望持平，同時Innococo收入回暖後有望帶動行銷費用率下降，利潤率改善。

風險

原材料價格波動風險，競爭加劇風險，產品質量和安全問題，銷售渠道依賴風險，匯率波動風險，對單一產品、單一市場依賴，新品建設不及預期的風險