OSK 第四季深度分析：關稅與混合細分市場展望塑造2026年指引

OSK 第四季深度分析：關稅與混合細分市場展望塑造2026年指引

Jabin Bastian

2026年1月30日 5分鐘閱讀

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OSK

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特殊車輛承包商奧什科什（紐約證券交易所：OSK）宣布2025年第四季營收超出預期，銷售額較去年同期增長2.5%，達到26.9億美元。公司全年營收中值指引為110億美元，較分析師預估高出0.7%。其非GAAP每股盈餘為2.26美元，較分析師共識預估低2.2%。

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奧什科什（OSK）2025年第四季亮點：

**營收：**26.9億美元，分析師預估為26.2億美元（較去年同期增長2.5%，超出預期2.6%）

**調整後每股盈餘：**2.26美元，分析師預期為2.31美元（低於預期2.2%）

**調整後EBITDA：**2.842億美元，分析師預估為2.815億美元（毛利率10.6%，超出預期1%）

**2026財年調整後每股盈餘指引**中值為11.50美元，較分析師預估低6.7%

**營運利潤率：**7.9%，與去年同期持平

**積壓訂單：**截至季度末為141.8億美元，與去年同期持平

**市值：**91.9億美元

StockStory的看法

奧什科什第四季業績引發市場負面反應，投資者對不同細分市場表現和持續的成本壓力作出反應。管理層將第四季營收動能歸因於Access和Vocational細分市場的強勁需求，特別是在2026年價格上漲前的年終訂單積極。CEO John Pfeifer指出：“我們在營收穩健的情況下實現了8.4%的調整營運利潤率，主要得益於Access和Vocational的強勁收尾。”然而，不利的產品組合和較高的製造間接費用壓低了營運收入，關稅進一步施加壓力，尤其是在Access業務中。

展望2026年，奧什科什的指引受到預期持續的關稅成本、對非住宅建設的謹慎展望，以及Vocational和運輸細分市場的目標增長的影響。管理層討論了通過定價和持續的成本削減來抵消關稅影響的計劃，同時預計由於私營建設市場疲軟，Access銷售將下降。CFO Matthew Field警告：“我們預計第四季對Access定價措施的客戶反應將對第一季的銷量產生不利影響，”並補充說，全年關稅相關成本預計為2億美元，並將在後半年隨著成本節約的推進而逐步回收。

管理層發言的關鍵見解

管理層將第四季表現主要歸因於Access和Vocational細分市場的強勁需求、策略性定價措施和產品創新，同時對市場需求的混合狀況和關稅逆風表示謹慎。

故事繼續  

**Access細分市場需求提前：**年終銷售由於客戶提前購買以應對2026年關稅相關的價格上漲，導致訂單與出貨比率為1.5，積壓訂單達13億美元。然而，管理層預計這一提前行為將抑制2026年第一季的銷量。

**Vocational細分市場產能提升：**該細分市場實現了近13%的年度增長，主要由於消防車交付量增加和持續投資擴大產能。CEO John Pfeifer指出，關於縮短交貨時間和提升消防車裝配廠產能方面取得了顯著進展。

**關稅與成本管理：**第四季關稅約增加了2500萬美元，預計2026年全年影響達2億美元，主要影響Access。管理層正通過關稅工程、供應鏈本地化和有針對性的提價來抵消這些成本，但也承認並非所有提價都能避免。

**產品創新展示：**奧什科什在CES展會上展示了新型AI驅動的安全和機器人技術，包括概念焊接機器人和用於一線應急人員的碰撞避免系統（CAMS）。這些舉措旨在支撐未來的增長，特別是在機場和配送市場。

**運輸細分市場轉型：**運輸業務正轉向更高產能的交付車輛，尤其是用於美國郵政署的下一代交付車（NGDV），已生產超過5000輛，行駛里程超過1000萬英里。出貨按計劃進行，管理層預計2026年將持續擴大並獲得更多訂單。

未來表現的推動因素

奧什科什的2026年展望取決於關稅緩解、細分市場組合轉變和成本控制，背景是建設市場的不確定性。

**關稅回收與提價措施：**管理層預計通過定價、供應鏈調整和累計成本削減，到2026年底能完全抵消每年2億美元的關稅成本。這一影響在上半年最為顯著，隨著年度推進預計會有所改善。

**細分市場組合與市場趨勢：**由於非住宅建設持續疲軟，Access營收預計將下降，尤其是私營項目，而Vocational和運輸細分市場則預計實現增長。管理層指出，機場和消防車市場健康，運輸業務受益於NGDV產能擴大和新防務合同。

**執行風險與時機：**管理層指出，2026年第一季將較為疲軟，反映了Access銷售提前和全面關稅暴露的情況。毛利率回升和盈利改善預計將在後半年實現，依賴於成功的成本措施和主要終端市場需求的穩定。

即將到來季度的催化劑

在未來幾個季度，StockStory團隊將關注（1）關稅傳導和成本削減措施的進展與效果，（2）隨著建設市場的變化，Access細分市場需求的穩定或改善，以及（3）運輸細分市場中NGDV和新防務合同的持續執行。新AI和機器人技術商業化的進展也將是未來增長潛力的重要指標。

奧什科什目前股價為143.32美元，較財報前的146.16美元有所下跌。在這個價格下，是買入還是賣出？在我們的完整研究報告中了解（Active Edge會員免費提供）。

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