為何市場分析師預期2026年可能股市崩盤

標普500指數在過去五年中取得了驚人的漲幅，漲幅接近80%。然而，在這令人印象深刻的表現背後，卻隱藏著嚴重的警訊，暗示市場可能即將迎來一次重大修正。歷史告訴我們，金融市場的走勢受到經濟週期和貨幣政策的影響——而現在，多個指標正閃爍著警示燈，投資者不應忽視。

人工智慧投資熱潮出現裂痕

當OpenAI於2022年底推出ChatGPT時，科技格局發生了劇烈變化，引發了一場類似於1990年代末和2000年代初的網路繁榮的人工智慧革命。全球各公司都在競相建立大型語言模型的基礎設施，投入大量資源於AI晶片和計算硬體，以維持競爭力。

高盛分析師估計，僅雲端運算領導者在2026年就可能在AI基礎設施上花費約5000億美元。這種積極的資料中心建設預計將對GDP成長產生實質貢獻。然而，這場支出狂潮中也有令人擔憂的部分，值得密切關注。

首先，科技公司正投資數千億美元於逐漸折舊的硬體——尤其是圖形處理器（GPU）——這些硬體最終會因技術進步而變得過時。如果預期的AI回報未能實現，企業將面臨資產價值惡化的多年困境，可能抑制獲利能力。此外，儘管投入巨大，但多數公司尚未將AI投資轉化為實質的盈利增長。

公司燒錢無明確回報

當前的AI熱潮類似於加州淘金熱，當時販售鎬子和鏟子的商人往往比礦工賺得更多。一個明顯的贏家是晶片製造商Nvidia。該公司第三季的營收顯示營業利潤較去年同期成長62%，達到570億美元，淨利潤更是激增65%，達到319億美元。

並非所有公司都如此成功。《經濟學人》報導，OpenAI預計在2026年每年可能耗資高達170億美元。預計今年下半年進行的首次公開募股（IPO）可能會揭露一些令人不安的AI經濟真相，進而動搖投資者信心。

Oracle則提供了一個警示範例。其股價已從歷史高點下跌約52%，市場因其負債驅動的資料中心支出與令人失望的營運結果受到懲罰。營收年增僅14%（161億美元），與計劃中的500億美元資本支出形成鮮明對比。這種脫節預示著2026年可能出現的情況：投資者對未能產生實質盈利的科技支出耐心減少，可能引發科技股估值的普遍回調。

歷史估值指標發出危險信號

循環調整市盈率（CAPE比率）為當前市場狀況提供了一個令人警醒的角度。這個指標將標普500的現價與過去十年的平均通膨調整後盈利進行比較，幫助投資者辨別市場是便宜、公允還是昂貴。

今天的CAPE比率接近40，這是自網路泡沫高峰以來未曾見過的水平，遠高於長期平均約17.33。歷史上，這種高估值並不會持續太久。當出現時，市場通常會進行修正，估值會回歸到歷史常態。

舉例來說，回顧歷史結果。2004年12月17日，Netflix進入分析師推薦範圍並持有至2026年1月23日，當時1,000美元的投資增值至46萬零340美元。2005年4月15日進入的Nvidia投資者，則經歷了更為驚人的升值，1,000美元變成了112萬3789美元。這些都是極端的贏家——但這樣的回報在市場高點時卻很少重演。

展望：投資者應該權衡的因素

投資者正面臨真正的經濟逆風，因為以債務為驅動的AI基礎設施支出引發了可持續性問題。如果市場歷史能提供指引，標普500似乎容易受到重大修正的影響。高估值、可疑的AI投資回報，以及歷史上偏高的CAPE比率，共同營造出一個危險的環境。

隨著2026年的到來，市場參與者應準備迎接更高的波動性，並重新評估偏重於昂貴科技股的投資組合。儘管預測市場的確切走向幾乎不可能，但這些警示信號顯示，對持續獲利的過度自信可能付出高昂代價。持有科技股且缺乏實質AI盈利的投資者，可能會在投資者情緒轉向追求具體成果而非投機性承諾時，面臨特別的逆風。