學習英偉達刺激芯片銷售，AMD為“AI雲”借款做擔保

AMD 正在用金融“兜底”換取 AI 芯片出貨的加速度，以追趕英偉達在資料中心 AI 芯片上的領先優勢。

據 The Information 援引知情人士稱，AMD 將為資料中心與雲服務初創公司 Crusoe 的一筆 3 億美元貸款提供實質性擔保，貸款方為高盛，資金將用於購買 AMD 的 AI 芯片 並安裝在俄亥俄州一座資料中心。

知情人士稱，這筆貸款將以芯片及相關設備作為抵押。作為擔保安排的一部分，如果 Crusoe 找不到願意使用這些芯片的客戶，例如 AI 開發者，AMD 將同意從 Crusoe 租用這些芯片，從而為 Crusoe 提供“需求兜底”。

這一做法延續了英偉達此前推動“租卡雲”擴張的路徑，也引發投資者爭議：此類結構可能在短期內推高芯片銷售，但會讓芯片廠商在 AI 需求放緩時承擔更大的風險。

交易結構：3 億美元貸款由芯片與設備抵押，AMD 承諾“租用兜底”

據 The Information 援引知情人士稱，Crusoe 獲得的 3 億美元貸款來自高盛，抵押物為 AMD 芯片及相關設備，Crusoe 將把這些芯片部署在俄亥俄州的資料中心。該資料中心由加拿大開發商 5C 建設，5C 由 Brookfield 支持。

知情人士表示，AMD 的擔保核心在於“最後承租人”安排，即當 Crusoe 無法找到外部客戶消化算力時，AMD 將租用這些芯片。

該安排幫助 Crusoe 將貸款利率壓低至約 6%，明顯低於其在缺乏兜底情況下可能獲得的融資條件。

複製英偉達路徑：用資金與承諾培育“租卡雲”，帶動芯片需求

The Information 指出，英偉達此前依托更強的財務實力，扶持了一批向開發者出租其芯片的雲公司，並通過投資與容量購買承諾增強這些公司的融資能力。

其中，英偉達投資了 CoreWeave，並同意購買 CoreWeave 無法向其他客戶出售的算力容量。CoreWeave 在 2023 年建立了首個債務融資安排，規模 23 億美元，以英偉達芯片及客戶合約作支撐。

類似融資也在擴散。倫敦的 Nscale 本月表示已獲得包括 Pimco 和 Blue Owl Capital 在內機構提供的 14 億美元貸款，其發言人稱該貸款由公司合約與芯片作擔保。

追趕壓力：CEO 設定份額目標，AMD 加碼非常規促銷手段

這筆 Crusoe 融資安排凸顯 AMD 正用更多非傳統方式爭奪 AI 芯片市場。The Information 稱，AMD CEO Lisa Su 曾表示，希望在明年實現 AI 芯片年銷售額達到“數百億美元”，並拿下至少十分之一的市場份額。

報導還提到，Crusoe 債務融資發生在 AMD 去年 10 月的一筆交易之後。**AMD 當時與 OpenAI 達成協議，向其出售可在未來數年使用、總計最高達 6 吉瓦電力規模的芯片。**作為交易的一部分，OpenAI 可在達成特定里程碑時，選擇逐步購買最多 10% 的 AMD 股份。

雲廠商端也在跟進。租用 AMD 芯片的雲初創公司 TensorWave 首席營運官 Piotr Tomasik 表示，各方正在“用盡一切策略”擴大市場份額，並稱 TensorWave 也在推進債務發行，但未披露更多細節。

爭議與敞口：銷售被“金融化”後，風險隨 AI 週期回到廠商

投資者對 AMD 與英偉達此類交易的批評在於，融資與兜底條款可能“人工”放大銷售規模，同時把成長放緩的風險重新分配給芯片廠商與相關參與方。

**對 Crusoe 而言，這類融資為擴張與上市準備提供彈藥。**The Information 稱，Crusoe 被投資者估值約 100 億美元，可能最早於今年啟動公開上市。

Crusoe 曾預計，從去年起到下一個十年早期，公司每年現金消耗將在 20 億至 40 億美元之間，同時計劃在本十年末實現雲端業務年收入 180 億美元。

對市場而言，AMD 此次“為 AI 雲借款做擔保”的動作，既可能加速其 AI 芯片進入資料中心的節奏，也意味著其與客戶的綁定更深，業績對 AI 算力需求波動的敏感度隨之上升。

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