掌握「平倉賣出」與「開倉賣出」：交易者的必備指南

當交易者進入期權市場時，會遇到一些專門術語，起初可能會令人困惑。每個期權交易者必須掌握的兩個基礎概念是「賣出平倉（sell to close）」和「賣出開倉（sell to open）」——這兩種訂單在管理期權部位時具有根本不同的運作方式。了解何時以及如何使用每一種，對於制定連貫的交易策略至關重要。

理解賣出開倉（Sell To Open）：交易者如何建立空頭部位

建立空頭部位的第一步是「賣出開倉」。這種訂單類型允許交易者在未曾先買入期權的情況下，透過賣出期權合約來開始交易。當你執行賣出開倉的訂單時，你的帳戶會收到來自買方支付的期權溢價——也就是期權的價格。

重要的是要知道，期權合約代表標的資產的100股。例如，如果你賣出一份溢價為1美元的合約，你的帳戶會收到100美元的現金。這筆現金會存放在你的帳戶中，反映出一個空頭部位，直到你買回該期權、合約到期或被行使為止。

賣出開倉可以是買權（call）或賣權（put）。賣出開倉買權時，你是在押注標的股票價格會保持在行使價以下；而賣出開倉賣權則是預期股票價格會在到期前保持在行使價以上。

賣出平倉（Sell To Close）：退出你的期權部位

如果你之前是透過賣出開倉建立空頭部位，則自然的退出策略是「賣出平倉」。這個訂單是用來平掉你原本賣出的期權——但等等，這樣說不太準確。實際上，賣出平倉是指你買回（技術上是「買入平倉」）你之前賣出的期權，以結束你的空頭義務，儘管經紀商的用語是「賣出平倉」來描述這個動作。

更準確地說：如果你是賣出開倉，最終你需要買回來平倉。但交易者有時會用「賣出平倉」來描述任何平倉行為，特別是用現金結算的情況。重點是，賣出平倉會完全結束你的期權部位。

何時應該執行賣出平倉？理想情況是當你的部位已經獲利時。如果你的空頭期權自建立以來價值已大幅下跌，你可以以較低的價格買回，並獲取差價作為利潤。反之，如果期權虧損且沒有反彈跡象，平倉可以限制損失，而不是寄望於不太可能的反轉。適時退出需要讀懂市場信號，避免在波動時因恐慌而做出錯誤決策。

比較賣出開倉（Sell To Open）與多頭（Buy To Open）策略

為了更完整理解，將這些策略做個比較：「賣出開倉」是「買入開倉」的反向操作。

當你「買入開倉」時，建立的是多頭部位，購買期權合約，並持有在帳戶中，押注其價值會上升。你支付一個借方（期權溢價）作為成本。當期權升值後，你可以賣出以獲取利潤。

相反，賣出開倉則是反向操作。你立即收取現金，建立空頭部位。你的獲利來自期權價值下跌——也就是期權貶值，你可以低價買回或讓它到期作廢。你在賣出時收取的溢價就是你的利潤。

時間價值與內在價值：期權的定價方式

每個期權的價值由兩個部分組成：內在價值和時間價值。內在價值代表期權「價內」的程度——也就是說，如果你立即行使，能實現多少利潤。

舉例來說，一份AT&T的看漲期權，行使價為10美元，而AT&T的股價為15美元。這個期權的內在價值是5美元（15美元減10美元）。如果AT&T股價跌到9美元，該期權就沒有內在價值，因為行使毫無意義。

時間價值則反映期權剩餘的存續時間。距離到期越遠，期權的時間價值越高，因為有更大的機會股價朝有利方向變動。接近到期時，時間價值會逐漸消失。此外，波動性越高的股票，其期權溢價也越高，因為波動性增加大幅價格變動的可能性。

買權（Call）與賣權（Put）：選擇你的交易方向

買權（call）賦予持有人在行使價買入股票的權利。如果你預期股價會上漲，買入買權可以用較少資金參與上漲的潛在獲利。賣出買權（賣出開倉）則是在預期股價不會突破行使價時，獲取立即的收入。

賣權（put）則賦予持有人在行使價賣出股票的權利。如果你看空某股票，買入賣權可以防範下跌或從下跌中獲利。賣出賣權（賣出開倉）則是同意在被指派時買入股票。

期權的生命周期：從開倉到到期

期權的運行路徑具有一定的規律。無論是賣出開倉還是買入開倉，價值都會根據標的資產的價格變動、時間流逝和波動性而波動。股價上升時，買權升值，賣權貶值；股價下跌則反之。

到期時，期權要么變得毫無價值（如果是價外），要么被行使（如果價內）。如果你賣出開倉的看漲期權，股價低於行使價，期權到期作廢，你就能保留所有收取的溢價，這是賣方的最佳結果。

但如果股價高於行使價，期權就具有內在價值，會被行使。股票會以你的行使價被「叫走」——也就是賣給期權買方。如果你持有100股，這是「備兌」看漲（covered call），你只需交付股票即可；如果你沒有持股，則處於裸賣空（naked short）狀態，必須在市價買入股票，再以較低的行使價賣出，可能會產生損失。

風險考量：為何期權需要謹慎對待

期權吸引交易者的原因之一是槓桿效應——少量資金就能產生可觀的百分比回報，但同時也會放大損失。

時間流逝（time decay）對所有期權持有人都是不利的，隨著到期日臨近，剩餘的時間價值迅速縮減，可能抹去已獲得的利潤或加速損失。此外，買賣價差（bid-ask spread）也是一個實際成本，必須克服才能獲利。

這些因素意味著期權交易者需要具備實務知識和合理預期。許多經紀商提供模擬交易或紙上交易帳戶，讓你用虛擬資金練習不同的賣出開倉和賣出平倉策略，無需冒真實資金風險。對新手來說，這段教育階段非常重要，能幫助你在投入實際資金前建立正確的交易觀念。