FLR 2025 年第四季及年終業績、2026 展望與策略評估

FLR 完成了從「修復與建設」策略向「成長與執行」(Grow and Execute)階段的轉型。在2025財年，該公司專注於清理舊有問題專案(legacy projects)的財務負擔，並優先考慮股東回報，特別是透過NuScale投資的變現與股票回購。
2025年第四季的營收與每股盈餘(EPS)略低於預期。然而，2026年計劃中的積極股票回購(1.4億美元)以及從NuScale出售中獲得的現金(20億美元)正強化資產負債表。
核心策略：專注於「硬資產」投資，如資料中心、半導體與礦業，以及核能/人工智慧基礎建設。
風險：Santos訴訟的負債與舊有基礎建設專案成本上升，持續壓力盈利能力。
財務表現分析
2025年第四季與年終業績：
營收：第四季營收為42億美元，較去年同期下降2.0%，且低於預期。2025全年營收為155億美元。
每股盈餘(EPS)：第四季非GAAP每股盈餘為0.33美元，較預期少0.01美元。2025全年調整後每股盈餘為2.19美元。
淨虧損：公司報告GAAP淨虧損(歸屬於股東)由於Santos訴訟費用與NuScale市值變動的影響。
各事業部表現：
都市解決方案：利潤：2025年為3.04億美元，較2024年下降。下降原因為三個基礎建設專案的成本上升。新獲得合約：87億美元，包括製藥、稀土元素與半導體設施。未完成合約：187億美元。
能源解決方案：利潤/虧損：2025年虧損，較2024年大幅下降。此大幅下降主要由Santos訴訟影響。若不計Santos影響，該事業部表現超出預期。亮點：中國的BASF專案成功完成。
任務解決方案：利潤：2024年為1.53億美元。一項撥備影響盈利。未完成合約：22億美元。
展望
管理層提出2026年的展望，重點在於成長與現金流：
調整後EBITDA：目標為-5.85億美元。
調整後每股盈餘：預計在2.60至3.00美元，受股票回購的正面影響。
新獲得合約：預計「簿記與燃燒」(book-to-burn)比率將高於1.0，且新訂單較2025年明顯增加。
資本配置：2026年計劃回購股票總額為14億美元，已於一、二月完成。
現金流：預計營運現金流約為，且不包括NuScale稅款支付。
策略主題與機會
報告與文件中突顯的策略投資主題如下：
NuScale變現(流動性事件)：Fluor正迅速變現其NuScale小型模組反應器(SMR)投資。截至2026年2月，已產生約現金流入，計劃在2026年第二季結束前出售剩餘股份。這是「清理」公司資產負債表並資助大規模股票回購的措施。
人工智慧與資料中心：公司正與美國及歐洲的資料中心專案進行高階談判，也看到在燃氣發電廠與核能專案中，滿足日益增長的AI能源需求的機會。
「智慧」合約結構：Fluor已從高風險的固定價格一次性合約轉向可報銷的成本加成模式。當前未完成合約中，81%為可報銷合約，這在通膨環境中提供利潤保護。
結論
Fluor公司正採取堅定步伐清理資產負債表並優化資本結構(NuScale出售與股票回購)。其策略與全球基礎建設更新、能源轉型及AI支援的產業投資相符。
正面催化劑：
• 積極的14億美元股票回購計劃。
• 高比例的可報銷、風險保護合約(81%)。
• 預期資料中心與能源基礎建設支出將增加。
負面因素：舊有專案的現金消耗將在2026年持續，且季度財務結果可能偏離預期。
摘要：公司正接近擺脫營運負擔的階段。2026年被評為關鍵轉折點，既是營運盈利能力正常化的關鍵，也是積極資本回報(股票回購)的轉折點。
技術分析：...