2026年RWA基礎設施展開：加密貨幣市場中的200億美元規模重組

機構層級的現實世界資產（RWA）代幣化已不再是遙遠的未來。區塊鏈與加密貨幣市場的融合，正促使傳統金融資產在鏈上的轉移新基礎設施快速成熟。截至2026年初，該領域的市場規模已達197億美元，較三年前的85億美元迅速成長。

這一變化不僅僅是投機需求的反映，更顯示實質性機構資本正展開於區塊鏈之上。從國債到私募信貸，再到代幣化的公開股票，這些資產的數位化速度遠超預期。

機構資本推動下的RWA快速成長

過去六個月，RWA市場的進展速度遠超市場觀察者預期。從2024年初的60億至80億美元的市場規模，到目前的197億美元，僅用14個月就實現了倍數成長。

細分市場方面，根據rwa.xyz提供的2026年1月初數據，市場結構大致如下：

• 國債與貨幣市場基金：80億至90億美元（約佔市場的45%-50%）
• 私募信貸：20億至60億美元（增長最快，約佔20%-30%）
• 公開股票：超過4億美元（主要由Ondo Finance推動）

這些成長背後，有三個主要推動因素：

第一，收益套利機會吸引機構投資者。代幣化國債產品提供4%-6%的收益率，且可24/7全天候交易。相比傳統市場的T+2結算週期，這是極具吸引力的優勢。私募信貸工具則帶來8%-12%的回報。對於管理數十億美元閒置資金的財務主管來說，這個計算非常明確。

第二，監管框架的快速建立。歐盟的「加密資產市場規範法案」（MiCA）已在27國強制實施，美國證券交易委員會（SEC）的「Crypto Project」推動鏈上證券框架。更重要的是，無行動書（No-Action Letters）使得像DTCC這樣的基礎設施提供者能夠進行RWA的代幣化。

第三，托管與預言機基礎設施的成熟。Chronicle Labs已處理超過200億美元的總鎖倉價值，Halborn完成了主要RWA協議的安全審計。這些基礎設施已達到符合受託責任標準的水平。

然而，仍存挑戰。跨鏈交易成本估計每年約13億美元，不同區塊鏈間同一資產的價差約在1%-3%。此外，隱私需求與監管透明度之間的矛盾尚未解決。

五大協議解決不同的挑戰

目前，支撐機構層級RWA基礎設施的五個主要協議是：Rayls Labs、Ondo Finance、Centrifuge、Canton Network、Polymesh。這些協議並非彼此競爭，而是針對不同機構需求形成的分工。

銀行重視隱私，資產管理公司追求運營效率，華爾街企業則要求合規基礎設施。這個市場的核心不在於「誰贏」，而在於「機構選擇哪個基礎設施」，以及「傳統資產如何透過這些工具實現數兆美元的轉移」。

Rayls Labs：滿足銀行對隱私的需求

Rayls Labs定位為連結銀行與DeFi的合規橋樑，由巴西金融科技公司Parfin開發，獲得Framework Ventures、ParaFi Capital、Valor Capital、Alexia Ventures等支持。

其架構是一個專為監管機構設計的公開許可型EVM兼容Layer 1鏈。其Enygma隱私技術堆疊，吸引人之處不在於技術本身，而在於其方法論。Rayls解決了銀行實際需求，並非迎合DeFi社群的想像。

Enygma的核心功能包括：

• 利用零知識證明保障交易機密性
• 支援同態加密上計算
• 支援跨鏈與私有機構網絡的原生操作
• 支援機密支付，實現原子交換與內嵌支付結算（DvP）
• 可程式化合規，選擇性向指定審計人披露資料

實例應用包括：巴西央行CBDC跨境支付測試、Núclea規範化應收帳款代幣化、多個未公開客戶端用於私有支付流程。

2026年1月8日，Rayls宣布完成由Halborn進行的安全審計，為機構級安全認證提供保障，對於產品推廣中的銀行客戶尤為重要。

更值得關注的是，AmFi聯盟計畫在2027年6月前，於Rayls平台上達成10億美元的代幣化資產規模。AmFi是巴西最大私募信貸代幣化平台，並獲得500萬RLS代幣獎勵，設定18個月的具體里程碑。這一規模在現有區塊鏈系統中屬於最大級的機構RWA項目之一。

Rayls的挑戰在於，如何證明市場吸引力。缺乏公開的鎖倉總價值（TVL）數據與試點客戶，10億美元的AmFi目標成為重要考驗。

Ondo Finance：最大化加密市場流動性

Ondo Finance在機構到零售的擴展速度上領先。由國債切入，現已成為最大公開股票代幣化平台。

截至2026年1月，Ondo的表現如下：

• 總鎖倉價值（TVL）：19.3億美元
• 代幣化股票：超過4億美元，市場佔有率約53%
• Solana上的USDY持有：約1.76億美元

用戶體驗方面，Solana上的USDY產品有效結合了加密貨幣市場的機構國債與DeFi便利性。

2026年1月8日，Ondo同時推出98種新型代幣化資產，涵蓋AI、電動車、主題投資等領域的股票與ETF，展現快速市場布局。

計畫於2026年第一季在Solana上推出美國股票與ETF的代幣化，並計劃展開超過1000種代幣化資產。

行業焦點包括：

• AI：Nvidia、數據中心REITs
• 電動車：特斯拉、鋰電池製造商
• 主題投資：傳統上最低投資額限制的特殊行業

多鏈策略支持：以太坊支持DeFi流動性與合規，BNB鏈服務交易所用戶，Solana則面向大規模消費者。

值得注意的是，儘管代幣價格下跌，TVL仍達19.3億美元，顯示該協議成長重心偏向機構國債與DeFi協議的閒置穩定幣收益需求。

通過與經紀-交易商建立托管關係、完成Halborn安全審計，以及在三大鏈上展開產品，Ondo已取得先發優勢。競爭對手中，Backd Finance的代幣化資產規模約為1.62億美元。

但也面臨非交易時間的價格波動問題。代幣可隨時轉移，但價格由交易所營業時間決定，夜間套利價差可能出現。此外，嚴格的證券法KYC與認證限制了「無許可」的可能性。

Centrifuge：實資本展開的RWA基礎設施

Centrifuge已成為機構級私募信貸代幣化的行業標準。2025年12月，協議的TVL從13億飆升至14.5億美元，成長由實際展開的機構資本推動。

重要合作案例：

Janus Henderson，擁有3730億美元資產管理規模的全球資產管理巨頭，已在鏈上完整部署Anemoy AAA CLO基金。該基金與214億美元的AAA CLO ETF投資組合由同一團隊管理，計畫於2025年7月擴展至Avalanche，新增2.5億美元投資。

Grove資金池作為Sky生態系的機構信貸協議，承諾約10億美元資金配置。由Deloitte、花旗、BlockTower Capital、Hildene Capital Management等創始團隊籌資5,000萬美元。

2026年1月8日，Centrifuge宣布與Chronicle Labs合作，提供資產證明（Proof of Asset）框架，傳遞加密保有數據，支持透明的淨資產價值（NAV）計算、托管驗證與合規報告。並提供限定合作夥伴與審計人專用的儀表板。

Chronicle Labs的方案是區塊鏈領域首個專為機構設計的預言機解決方案，兼顧鏈上效率與機構需求。其1月8日的演示影片，展現了實際應用場景。

Centrifuge的獨特運作模式：

不同於將鏈外產品簡單封裝的競爭者，Centrifuge在發行階段即直接將信用策略代幣化。

1. 發行者設計並管理透明的資金流程
2. 機構投資者以穩定幣投入
3. 信用審批後，資金流向借款人
4. 以智能合約按比例分配還款給代幣持有人
5. AAA資產的年化收益（APY）在3.3%-4.6%之間，完全透明

多鏈V3架構支持Ethereum、Base、Arbitrum、Celo、Avalanche。

資產管理公司需證明鏈上信用能支撐數十億美元規模，Centrifuge已實現。僅Janus Henderson合作，容量即達數十億美元。

此外，Centrifuge在行業標準制定中扮演領導角色，聯合成立Tokenized Asset Coalition與Real-World Asset Summit，強化其作為基礎設施的地位。

目前約14.5億美元的TVL證明了機構投資需求，但3.8%的目標年化收益率較DeFi中較高風險高回報的機會偏低。未來，吸引超越Sky生態系的DeFi原生流動性提供者，將是Centrifuge的挑戰。

Canton Network：華爾街推動的現有金融融合

Canton Network是一個由華爾街頂尖企業支持的隱私保護型公開鏈，旨在滿足鏈上合規與私密的需求，與DeFi的無許可理念相呼應。

參與機構：

• DTCC（存託與結算公司）
• BlackRock
• Goldman Sachs
• Citadel Securities

Canton的目標是處理2024年由DTCC每年3,700兆美元的結算流量。這一數字非誇張，代表美國國家級的支付基礎設施規模。

2025年12月與DTCC合作，非僅為試點，而是構建美國證券結算核心。SEC的無行動書（No-Action Letter）批准，使得DTCC持有的部分美國國債能在Canton鏈上原生代幣化。預計2026年上半年推出受控的MVP（最小可行產品）。

關鍵細節：

• DTCC與Euroclear共同擔任Canton Foundation的共同議長
• 參與者非僅用戶，更是治理核心
• 初期聚焦國債（信用風險最低、流動性高、監管明確）
• MVP階段後，將擴展至公司債、股票、結構性產品

Temple Digital平台於2026年1月8日啟動，已在運作，非未來計劃。

Canton提供毫秒級匹配速度的中央限價訂單簿（CLOB），採用非托管架構。目前支持加密貨幣與穩定幣交易，計劃於2026年支持代幣化股票與商品。

生態合作夥伴：

• Franklin Templeton：管理8.28億美元貨幣市場基金
• JPMorgan：透過JPM Coin實現支付結算（DvP）

Canton的隱私架構：

Canton的隱私功能基於智能合約層，利用Daml（數字資產建模語言）實現：

• 合約明確規定參與者可見資料範圍
• 監管機構可存取完整審計記錄
• 交易對手可查詢交易細節
• 競爭者與一般大眾無法查看交易資訊
• 狀態更新具原子性，傳播於網絡內

對於習慣用Bloomberg Terminal或暗池秘密交易的機構，Canton架構在提供區塊鏈效率的同時，避免公開交易策略，十分合理。

超過300家參與機構證明了其吸引力，但目前大量交易量可能仍屬模擬測試，非實際產生的流量。

開發速度是限制。預計2026年上半年交付的MVP，反映數季度的開發週期，較DeFi協議數週內快速上線的速度差距仍是挑戰。

Polymesh：為合規而生的證券專用鏈

Polymesh以其專為合規設計的特性而著稱，非智能合約的複雜性。作為一個專為受監管證券打造的區塊鏈，Polymesh在共識層進行合規驗證，無需依賴自訂碼。

核心特點：

• 協議層身分驗證：由授權的KYC提供者完成
• 內建轉讓規則：不合規交易在共識階段即失敗
• 原子化的DvP：交易在6秒內完成最終確認

產業應用：

• 2025年8月，與Republic合作支持私募證券發行
• AlphaPoint：覆蓋35國超過150家交易所
• 目標領域：合規基金、不動產、企業股權等

優勢：

• 無需審核自訂智能合約
• 協議自動適應監管變化
• 不可執行不合規轉讓

未來展望：

目前Polymesh獨立運行，與DeFi流動性隔離。計畫於2026年第二季引入以太坊橋接，解決互操作問題。

「合規原生」架構，對於受ERC-1400困擾的證券代幣發行者尤為重要。Polymesh能將合規直接嵌入協議，避免依賴智能合約。

市場分工與協議角色定位

這五個協議並非直接競爭，而是解決不同問題：

隱私方案：

• Canton：基於Daml智能合約，聚焦華爾街交易對手
• Rayls：採用零知識證明，提供銀行級數學隱私
• Polymesh：協議層身分驗證，提供一體化合規方案

擴展策略：

• Ondo：3個鏈管理19.3億美元，偏重速度
• Centrifuge：聚焦13-14.5億美元的機構信貸市場，偏重深度

目標市場：

• 銀行/CBDC → Rayls
• 零售/DeFi → Ondo
• 資產管理公司 → Centrifuge
• 華爾街 → Canton
• 證券代幣 → Polymesh

這個市場的分工比人們想像的更為重要。機構不會只選擇「最好的區塊鏈」，而是根據合規、運營、競爭需求選擇合適的基礎設施。

未解決的挑戰與2026年的關鍵催化劑

2026年，機構層級RWA市場仍面臨多重挑戰。

**跨鏈流動性碎片化尤為嚴重。**跨鏈橋的成本估計每年約13億至15億美元。由於橋接成本過高，同一資產在不同鏈上交易會產生1%-3%的價差。若此問題持續到2030年，年成本將超過750億美元。即使建立了先進的代幣化基礎設施，若流動性分散於不兼容的鏈上，效率提升也將徒勞。

**隱私與透明的矛盾未解。**機構需要交易機密性，監管機構則要求可審計性。多方參與的場景中，投資者、發行者、信用評級、監管與審計等角色，對資訊的可見程度需求不同，目前尚無完美解決方案。

**監管碎片化。**歐盟已通過MiCA，27國實施，但美國則需逐案申請無行動書，耗時數月。跨境資金流動亦面臨司法管轄的衝突。

**預言機風險。**鏈外數據依賴預言機提供，若數據源遭攻擊，可能導致鏈上資產反映錯誤現實。

2026年的關鍵里程碑

Ondo在Solana的上市（2026Q1）：測試零售規模的流動性是否可持續。成功標誌：擁有超過10萬用戶，證明實際需求。 Canton的DTCC MVP（2026上半年）：驗證美國國債結算的鏈上可行性。成功或將促使兆美元資金流向鏈上基礎設施。 Centrifuge的Grove部署：計畫在2026年底完成10億美元資金配置。若無信用事件，將大幅提升資產管理者信心。 Rayls的AmFi生態系建設：測試隱私基礎設施的採用情況。

兆美元資產的鏈上轉移展望

市場規模預測：

• 2030年，代幣化資產規模將達2-4兆美元
• 需求成長：從目前的197億美元，擴增50-100倍
• 成長條件：監管穩定、跨鏈互操作性完善、無大規模失敗

行業別預測：

• 私募信貸：由20-60億美元，增長至150-2000億美元（基數小，成長率最高）
• 代幣化國債：若貨幣市場基金全面鏈上，潛在規模超過5兆美元
• 不動產：或達3-4兆美元，取決於不動產登記系統是否採用區塊鏈所有權登記

百億美元里程碑：

• 預計達成時間：2027-2028年
• 預估分布：
  • 機構信貸：300-400億美元
  • 國債：300-400億美元
  • 代幣化股票：200-300億美元
  • 不動產/商品：100-200億美元

此成長目標較目前水準高出約五倍，但考量2025年第四季機構推動力與未來監管明朗，並非遙不可及。

為何這些協議在2026年如此關鍵

2026年初的機構層級RWA格局，展現出非單一勝者、非單一市場的多元化趨勢，反映基礎設施的發展方向。

每個協議解決不同問題：

• Rayls → 銀行隱私
• Ondo → 代幣化股票分發與加密貨幣市場整合
• Centrifuge → 資產管理公司鏈上展開
• Canton → 華爾街基礎設施轉型
• Polymesh → 證券合規簡化

從85億美元到197億美元的市場成長，顯示需求已超越投機。

機構的核心需求：

• 財務主管：收益率與運營效率
• 資產管理：降低分發成本、擴大投資者基礎
• 銀行：滿足合規要求的基礎設施

未來18個月，將是關鍵：

• Ondo在Solana的上市，測試零售流動性
• Canton的DTCC MVP，驗證機構決算能力
• Centrifuge的Grove部署，實資本信貸代幣化
• Rayls的AmFi生態，測試隱私基礎設施採用

**執行重於架構，結果勝於藍圖。**這是2026年RWA市場的最大關鍵。

傳統金融正向鏈上轉移的長期進程中，這些協議提供了機構資本所需的基礎：隱私層、合規框架、結算基礎設施。它們的成功，將決定RWA與加密市場融合的未來走向：是作為效率提升的工具，還是取代傳統中介的全新系統。

2026年，機構的基礎設施選擇，將定義未來十年的行業格局。其成敗，將決定RWA能否在區塊鏈與加密市場中，真正成為制度性基礎。

兆美元資產正待鏈上轉移的時代已經來臨。

NFA。