2025年加拿大頂尖銅股的表現：一個獲利與成長之年

2025年，加拿大銅股市場經歷了顯著的波動，受到宏觀敘事競爭與關鍵供應中斷的影響。全球經濟衰退擔憂與貿易緊張局勢在年初造成動盪，但到年底，基本的供需動態揭示了一個令人擔憂的局面：2026年銅短缺將進一步加深。這一緊縮的市場狀況因為全球兩大重要銅礦的意外停產而惡化。Ivanhoe Mines的Kamoa-Kakula礦因地震活動停止生產，而Freeport-McMoRan的Grasberg礦因濕料進入而停工。同時，隨著人工智慧基礎設施擴展和全球能源轉型推動消費上升，銅的需求也在加速。在這樣的背景下，TSX上的加拿大銅股為投資者帶來了令人印象深刻的回報。

推動加拿大銅股的市場動力

2025年，銅的基本面大幅增強。人工智慧驅動的電力需求、可再生能源部署以及電動車生產都需要大量的紅色金屬。供應挑戰加劇了看漲的敘事，尤其是在Kamoa-Kakula和Grasberg意外停產後，這兩者合計代表數百萬磅的年產量。這種供需失衡創造了有利於布局良好的加拿大銅股的條件。截至2025年12月9日的數據顯示，TSX上市的礦業公司和開發商取得了非凡的漲幅，以市值超過5000萬加元的公司為領頭羊。

Imperial Metals（TSX:III）— 生產增長推動333%回報

Imperial Metals成為2025年加拿大銅股中的亮點，股價年初至今上漲333.7%。股價為7.98加元，市值14億加元。Imperial在不列顛哥倫比亞省的金三角運營Red Chris礦（持股30%，其餘由Newmont持有）以及全資擁有Mount Polley和Huckleberry銅礦。

2025年，Mount Polley成為重要活動焦點。4月，Xatśūll原住民族對省政府批准堤壩升高的決定提出挑戰，法律程序持續至年中。BC最高法院於8月6日最終支持Imperial，駁回原住民族的禁令申請。雖然該團體在9月提出上訴通知，但未挑戰禁令，使Imperial得以繼續運營。管理層於8月29日獲得關鍵的許可修正，允許擴大礦坑和增加儲存容量。

生產數據證明了Imperial股價上漲的原因。Red Chris第三季銅產量達2090萬磅，同比增長10%。更令人印象深刻的是，九個月的產量合計為6751萬磅，較去年同期的5637萬磅增加20%。11月底，Huckleberry的勘探結果顯示出強勁的品位，包括52.7米長的0.5%銅交叉段，並且高品位區域平均品位達0.81%銅加金礦化。

Meridian Mining（TSX:MNO）— 發展階段激增313%

Meridian Mining今年以來的漲幅為313.33%，反映市場對其巴西馬托格羅索州Cabaçal銅金項目的熱情。股價收於1.55加元，市值約6.5672億加元。Cabaçal擁有一條長11公里的火山成因大硫化物礦帶，覆蓋50平方公里，含有金、銅和銀礦化。

3月發布的可行性研究顯示項目經濟性強：稅後淨現值9.84億美元，內部收益率61%，回收期僅17個月。資源基礎包括51.43百萬噸礦石中含有204,470公噸銅，品位0.4%。預計礦山壽命10.6年，總銅產量169,647公噸，Cabaçal是一個重要的銅開發機會。

工程工作全年加快。5月，Meridian聘請Ausenco巴西負責最終可行性研究，預計2026年上半年完成。10月完成的勘探鑽探提供了強勁的交叉段，包括1.4%的銅當量，長27.5米，以及品位高達6.1%的銅當量區域。這些結果將用於資源升級，並納入最終研究中。關鍵的是，馬托格羅索州於11月3日正式批准了初步許可，這是獲取三個必要許可中的第一個。Meridian表示將申請投產許可，以啟動建設。

St. Augustine Gold and Copper（TSX:SAU）— Kingking項目經濟支持300%漲幅

St. Augustine Gold and Copper今年迄今回報率達300%，股價收於0.32加元，市值3.3175億加元。公司主要開發菲律賓達沃省的King-king銅金項目。5月，St. Augustine以9.02百萬加元的可轉換證券收購Nadecor的Kingking礦場，獲得該礦的開發權。

7月的可行性研究顯示該項目經濟性良好。假設銅價為每磅4.30美元，金價為每盎司2150美元，則稅後淨現值達41.8億美元，內部收益率34.2%，回收期1.9年。假設平均年可銷售96,411公噸銅和185,828盎司金，礦山壽命31年，前五年預計年產銅129,000公噸和金33萬盎司。

10月，St. Augustine推進最終可行性研究，聘請Stantec Consulting和Independent Mining Consultants優化設計。計劃包括用氯化物浸出法回收低品位硫化物堆料中的銅，以及擴大產能。股價在7月29日達到0.58加元的高點。

Trilogy Metals（TSX:TMQ）— 北極資產推動增長269%

Trilogy Metals與South32在阿拉斯加Upper Kobuk地區的合資企業，漲幅為269.23%，股價為6.24加元，市值10.7億加元。其旗艦Arctic項目為多金屬礦床，含銅、鋅、鉛、金和銀。2023年的可行性研究預計每年可產148.68百萬磅銅、172.6百萬磅鋅、25.75百萬磅鉛、32,538盎司金和2.77百萬盎司銀。稅後淨現值達11.1億美元（IRR22.8%，回收期3.1年）。

另一項資產Bornite銅鈷項目位於Arctic西南25公里，含 inferred銅6.53億磅，品位1.42%。其初步經濟評估顯示稅後淨現值3.939億美元（IRR20%，回收期4.4年）。

兩個項目都依賴於Ambler通道公路，這是一條穿越阿拉斯加的211公里工業走廊。10月，美國參議院取消了此前阻礙建設的土地管理限制，促使股價大幅上漲。10月6日，美國國防部承諾投入1780萬美元，持有8.22百萬股（10%）股份及認股權證，額外獲得7.5%的上行潛力，條件是道路建成。國防部承諾協助融資並加快許可流程。同月晚些時候，阿拉斯加工業發展與出口局獲得了土地使用權許可，重新獲得聯邦授權以推進基礎設施建設。股價在10月14日達到14.70加元的高點。

Northern Dynasty Minerals（TSX:NDM）— 監管逆轉帶來234%漲幅

Northern Dynasty Minerals專注於阿拉斯加Bristol Bay地區的Pebble銅-鉬-金-銀項目，股價漲幅為234.12%，達到2.84加元（市值15.3億加元）。Pebble擁有65億公噸測定和指示銅資源，以及45億公噸推定資源，伴隨大量的鉬、金和銀礦化。

該項目曾因2020年EPA的否決，聲稱威脅Bristol Bay水系而面臨嚴峻的監管障礙。2024年初最高法院拒絕審查後，案件返回下級法院。Northern Dynasty在2024年持續追求州級行動，以撤銷EPA的決定。

2025年3月，局勢劇變，特朗普總統簽署行政命令，加快國內礦產生產批准，特別點名銅為戰略性重要資源，促使Northern Dynasty的命運逆轉。公司多次申請EPA期限延長（2月90天，5月30天，6月20天），並於7月17日提交了簡易判決動議。10月，Northern Dynasty提交詳細的法庭文件，闡述為何應撤銷否決，並表達對法律立場的信心。

2025年底，進展持續。11月19日，公司披露更新的訴訟時間表，考慮到美國政府關閉的延遲，司法部須在2026年2月16日前提交開案辯論，原告的回應截止4月15日。公司表示接受此時間表，但更希望EPA直接撤回否決。最重要的是，12月1日，全美礦業協會、探索與礦業協會、阿拉斯加礦業協會和美國商會聯合提交支持Pebble開發的amicus brief，強調銅在建設、交通、電力系統、電子、工業機械和國防中的關鍵作用。股價在10月14日達到3.89加元的高點。

加拿大銅股投資考量

2025年，這些加拿大銅股的非凡回報反映了有利基本面與專案不確定性解決的匯聚。長期銅需求的驅動因素仍然存在，受電氣化與能源轉型的支持。近期礦山中斷與新產能有限，使供應擔憂加劇。然而，投資者應認識到，礦業投資本身具有波動性與監管風險。

若希望獲得曝光但不直接持股，亦有多種選擇。Horizons銅生產商指數ETF（TSX:COPP）提供純粹的銅礦業多元化投資。美國方面，Global X銅礦工ETF（ARCA:COPX）與美國銅指數基金（ARCA:CPER）則提供更廣泛的市場曝光，且波動性可能低於個別股票。

展望2026年，該行業將迎來關鍵里程碑。Meridian的最終可行性研究完成、St. Augustine的許可進展、Trilogy的Ambler道路建設推進，以及Northern Dynasty的訴訟進展，將決定哪些加拿大銅股能持續跑贏。基本面仍然支持，但最終的回報將取決於各項專案的執行狀況。