「三巫日」交易事件解析：破紀錄合約規模如何推動市場波動

每年數次的「三巫日」都是金融市場關注的焦點，這個週期性事件涉及衍生品大規模到期，往往引發市場劇烈波動。最近一次三巫日見證了有紀錄以來最高的 6.5 兆美元合約到期，規模空前，加上全球局勢緊張等因素疊加，預計將顯著提升市場交易活動和波動性。

三巫日是什麼？金融市場的週期性波動事件

「三巫日」被定義為每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的第三個星期五發生的重要金融事件。這一事件涉及三類主要衍生品的同時到期：股票期權、股票指數期貨和股票指數期權，因此得名。

自 1980 年代以來，這個現象因其獨特的市場活動特徵而被比喻為神秘的「巫術時刻」。特別是在交易結束前的最後一小時，市場人士稱之為「三巫小時」，交易量和價格波動往往最為劇烈。過去單一股票期貨也會到期，形成「四巫日」，但自 2020 年起，美國已停止交易此類期貨合約。

三巫日通常導致交易量激增和價格波動，特別是對衍生品交易量龐大、市值相對較低的股票影響最為顯著。近年來，由於期權到期時間逐步分散，三巫日的影響力有所減弱，然而當遇上流動性偏低和市場情緒不穩的特殊時期，其衝擊力仍然不容小覷。

創紀錄的到期合約規模及其市場衝擊

本次三巫日的到期合約規模創下歷史新高，據彭博社報導，6.5 兆美元的名義價值合約將在此期間到期，這一數字打破了先前紀錄。根據 Investopedia 統計，2019 年三巫日的交易規模曾達 6 兆美元，而當時錄得的交易量高達 108 億股，遠超平均水平的 75 億股。

如果歷史重演，如此龐大的合約規模可能放大市場活動，預料市場可能出現顯著動盪。這種規模效應不僅影響股票市場的流動性，還會透過連鎖反應波及其他資產類別。

華爾街分析師如何看待市場波動預期

針對本次三巫日，市場分析師普遍預期波動性將明顯增加。研究機構 Asym 500 提出有趣的觀點，認為自 5 月以來美股日內波動相對溫和，這種「錨定效應」源於 2025 年初大量投資者進行了看跌期權交易，導致標普 500 指數價格傾向於收斂於高交易量期權行權價附近。

MarketWatch 的分析指出，6.5 兆美元的到期合約規模可能創造「複雜的市場環境」，股市易於出現較大波幅。這與歷史趨勢一致，納斯達克在 2021 年的分析報告也指出三巫日通常引發劇烈價格波動。

FXStreet 的研究發現，三巫日當天的平均回報率約為 -0.72%，低於平日表現，暗示交易尾盤可能呈現熊市傾向。不過根據 AInvest 的歷史數據統計，主要指數在三巫日錄得正收益的機率約為 60%，但這一概率會隨年份變化，並非一成不變的規律。

加密貨幣市場對三巫日的敏感反應

三巫日主要影響傳統股票市場，但比特幣、以太坊等加密貨幣近期與股票市場呈現高度關聯。當傳統市場交易量激增和價格波動加劇時，這些外溢效應往往會導致加密貨幣市場的連動波動。

目前比特幣在 $90.16K 附近運行，24 小時漲跌幅為 +1.07%，24 小時成交量達 $1.36B。加密貨幣期權（如比特幣期權）雖然在本次三巫日沒有出現大規模到期事件，但根據 2019 年的歷史先例可知，三巫日引發的劇烈市場波動可能直接衝擊加密貨幣價格走勢。

投資者應該預期潛在的市場波動，並考慮採取分散投資、設置止損、動態調整倉位等風險管理策略。無論是傳統金融市場還是加密貨幣市場，在三巫日等高波動事件期間，謹慎的風險管理往往是保護投資組合的關鍵。