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比特幣正邁向熊市？CryptoQuant 示警需求動能衰退引發多空膠著
鏈上數據分析公司 CryptoQuant 日前發出警示，市場走向出現明顯轉變。根據其最新報告，比特幣需求動能正在明顯衰退，加密貨幣市場恐已邁向熊市周期，後續下跌風險不容小覷。
CryptoQuant 指出，自 2023 年以來，比特幣經歷過三波現貨需求浪潮，分別由美國現貨 ETF 上市、美國總統大選以及比特幣儲備公司推動。然而進入 2025 年第四季度後，這股需求成長已經跌破長期趨勢線，預示著本輪週期新增買盤已大致被市場消化殆盡。
需求周期見頂，市場走向轉折
市場究竟如何判斷熊市的到來？CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 透露了市場走向的關鍵信號。他表示，這波調整實際上始於 2025 年 11 月中旬，也就是 10 月 10 日加密貨幣史上最大規模清算事件之後。
截至當前（2026 年 1 月），比特幣價格已跌至 $90,030 左右，距離歷史高點已有明顯回調。CryptoQuant 認為，比特幣失去了關鍵的支撑力道，市場的多頭動能正逐步消退。
根據歷史經驗，比特幣熊市底部往往與「實現價格（Realized Price，反映全體持幣者平均成本）」基本一致。目前這項指標約在 5.6 萬美元水平。若真的回測該價位，意味著比特幣自歷史高點回落約 55%，反而可能成為歷來回檔幅度最小的一次熊市。
7 萬美元為關鍵支撑，後續趨向何方？
基於當前疲弱態勢，CryptoQuant 提出了兩階段的風險預警。首先，7 萬美元為第一道重要支撑區，這條中期支撑位在未來 3 至 6 個月內可能面臨考驗。
倘若市場仍無法重新凝聚多頭動能，比特幣恐進一步下探 5.6 萬美元。根據 Julio Moreno 的研判，若回測至 7 萬美元可能在近期發生；至於 5.6 萬美元的更深跌幅，若真的發生，則可能落在 2026 年下半年。
值得注意的是，比特幣已經跌破 365 日移動平均線，這條線在技術分析上常被視為牛熊分界線，進一步佐証市場確實邁向轉折期。
三大數據佐証：資金正在撤退的跡象
CryptoQuant 列舉了三項關鍵數據，強有力地證實了「熊市已經到來」的觀點，從多個維度揭示資金流向的變化：
資金淨流出反轉：2025 年第四季，美國比特幣現貨 ETF 已轉為「淨流出」狀態，持有量減少約 24,000 枚比特幣。這與去年同期強勁的買盤形成鮮明對比，標誌著機構投資者的態度出現了根本性轉變。
大戶持倉增速放緩：持有 100 至 1,000 枚比特幣的地址（包含 ETF 和企業）增長速度已低於長期趨勢線。這種需求惡化的跡象與 2021 年底情況如出一轍，當時也正是 2022 年大熊市前夕的預兆。
衍生品市場降溫：永續合約的資金費率（Funding Rates，以 365 日移動平均線計算）已降至 2023 年 12 月以來的最低點。資金費率下降通常代表多頭維持槓桿的意願降低，這是典型的熊市特徵，反映出市場風險偏好的顯著下滑。
需求循環才是核心驅動力，而非減半事件
CryptoQuant 拋出了一個顛覆性觀點：驅動比特幣四年週期的核心引擎是「需求循環」，而非市場通常強調的「減半事件」。當需求成長觸頂並開始回落時，無論供應端動態如何，熊市往往會隨之而來。
這一理論的提出，對投資者重新審視市場周期具有重要意義。它意味著，關注資金流向和需求變化，比單純追蹤減半時間表更為關鍵。
華爾街分化視角：多空預測相悖激烈交戰
值得注意的是，CryptoQuant 的悲觀論調與近期華爾街大行的觀點形成強烈反差，市場多空交戰異常激烈：
花旗集團（Citigroup）：基本情境預測比特幣未來 12 個月將漲到 14.3 萬美元，最樂觀情境則上看 18.9 萬美元。
摩根大通（JPMorgan）：基於黃金對比估值，維持比特幣上看 17 萬美元的觀點。
渣打銀行（Standard Chartered）：雖已轉趨謹慎，將比特幣 2026 年目標價減半至 15 萬美元，但仍維持樂觀立場。
Bitwise：堅信比特幣 2026 年將再創歷史新高。
這種多空觀點的激烈碰撞，充分反映出當前市場對比特幣未來走向的認知分化。一方是鏈上數據透露的資金撤退信號，另一方是傳統金融機構對長期升值潛力的堅守，投資者需要謹慎權衡兩種視角，同時保持對市場走向的持續關注。