## 地緣政治升級與經濟預期推動油價上漲

三月WTI期貨今日大幅跳升3.10%，而RBOB汽油合約則上漲2.00%。兩者皆以月內最高點收盤，但這股動能背後的推動力遠不止於一般的價格波動。

### 為何每桶油價上漲：地緣政治與宏觀經濟因素的結合

伊朗的動盪——作為OPEC最大供應國之一，每天產量超過300萬桶——直接影響能源商品的報價。抗議活動升級以及政府與美國領導人的嚴厲警告，造成出口中斷的可能性不確定性。任何嚴重的動盪都可能破壞全球供應的平衡。

同時，積極的美國宏觀經濟數據也支持能源需求。12月失業率降至4.4%，超出分析師預期，而密歇根大學1月消費者信心指數達到54.0點。這些數據顯示經濟具有韌性，並有潛力推動能源消費增加。

市場的幾何性動力也提供額外動能。油價裂解價差（crack spread）達到三週高點，促使煉油廠增加原料購買。根據花旗集團預測，年度商品指數（(BCOM）與S&P GSCI的資產配置再平衡，將在一週內吸引約22億美元進入汽油與馏分油的產量平衡合約。

) 影響價格跳升的市場力量

與多頭趨勢相反，沙烏地阿拉伯為維持競爭地位，連續第三個月下調2月供應的Arab Light價格，傳達對全球需求疲軟的擔憂。

摩根士丹利修正預測，認為全球市場可能面臨嚴重過剩。該行將價格預期下調：第一季低於57.50美元/桶（此前為60美元），第二季低於55美元（此前也是60美元）。國際能源署（IEA）預計，到2026年每日過剩將達到400萬桶的歷史新高。

### 當地數據證實局勢的複雜性

美國的戰略儲備與產量數據各有說法。美國原油庫存較五年季節性平均低約4.1%，但汽油庫存高出1.6%。上週美國產量微降0.1%，至1381萬桶/日，仍接近歷史高點。

鑽井活動則顯示潛力。貝克休斯（Baker Hughes）記錄到油井數增加3座，達到412座，這是四年來的最低點後的輕微回升，當時油井數從2022年12月的五年高點627座大幅下降。

中國12月進口激增10%，達到創紀錄的1220萬桶/日，顯示該國積極補充戰略儲備，這推動全球需求，儘管預計供應過剩。

( OPEC+立場與全球調整

OPEC+維持不增加產量，直至2026年第一季，儘管12月產量增加了13.7萬桶/日。該組織的產量達到2903萬桶/日，但正逐步恢復2024年的減產措施，尚剩下120萬桶/日的調整空間。

制裁與軍事行動大幅重塑供應格局。烏克蘭對俄羅斯至少28個煉油廠的無人機攻擊，以及在波羅的海的油輪事件，造成新的供應短缺。美國與歐盟對俄羅斯石油基礎設施的新制裁進一步加劇了限制。OPEC預計第三季將出現50萬桶/日的過剩，而非之前預期的40萬桶/日短缺。

根據Vortexa數據，停泊油輪上的原油庫存下降3.4%，至1.1935億桶，顯示供需平衡的另一個信號。

EIA將2025年美國產量預估上調至1359萬桶/日，暗示油價有望在較溫和的水平上穩定。