墨西哥證券市場2025：改變金融格局的巨人

背景：在不確定時代中的意外機會

2025年為全球投資者帶來了驚喜。儘管美國主要指數持平或下跌，墨西哥股市卻展現出卓越的表現，在過去12個月累積了接近21.7%的漲幅。在國際環境複雜的背景下，這種動能由多重因素推動，包括唐納德·特朗普的連任以及對墨西哥商品徵收25%的關稅，理論上這些情況本應預示著危機。

然而，有三個因素支撐了墨西哥股市的強勢：近岸外包現象吸引國際投資流入墨西哥製造業；國內消費的韌性；以及多元化行業中的領先企業表現穩健。

市場架構：結構與組成

墨西哥股市生態系統如何運作？

墨西哥的股市由墨西哥證券交易所 (BMV)運作，為拉丁美洲第二大、整個美洲第五大交易所。儘管墨西哥擁有兩個交易所——BMV與BIVA——但資本市場規模仍相較經濟體較小，上市公司僅145家，其中墨西哥公司佔140家。

儘管數量有限，墨西哥股市的流動性與重要性集中在少數幾家公司。國家主要股市指數S&P/BMV IPC，涵蓋市值最大的35家公司，約佔總市值的80%。這35家成分股具有多樣化特徵：消費品行業佔比30.9%，其次是材料(26.2%)與工業(12.3%)。

市場關鍵數據

S&P/BMV IPC自1978年10月推出，為墨西哥股市整體表現的指標，採用市值加權，並每年兩次(3月與9月)進行調整，並實時計算。績效數據顯示：

• 年化回報（1年）： 29%
• 年化回報（5年）： 15%
• 年化回報（10年）： 6.44%
• 平均市值： 2219.39億 MXN
• 市值範圍： 178.82億至12,792.82億 MXN

墨西哥股市的支柱：主要企業分析

集中壟斷：五大企業如何推動市場

墨西哥股市高度集中。最大五家企業——Grupo México、Walmart墨西哥、América Móvil、FEMSA與Banorte——合計佔總市值的44.2%，並集中在S&P/BMV IPC指數的55.8%。這種集中度是新興市場的典型特徵，少數跨國公司或國營企業主導市場。

以美國市場為例，前五大企業的市值總和超過墨西哥股市的15倍，凸顯兩者規模差異，但也為全球投資組合多元化提供了機會。

Grupo México：礦業巨擘

市值達1.27兆 MXN的Grupo México是墨西哥股市的龍頭。成立於1978年，集團下設三個戰略部門：Minera México、Transportes與Infraestructura。

2025年第三季，Grupo México營收達45.9億美元，同比成長11%，淨利更激增超過50%，達12.9億美元。技術分析顯示年度價格區間為91.08至167.85美元，市盈率（PER）為17.71，股息收益率為2.71%。

不過，Investing.com的分析師預測股價約下跌6.9%，目標價為149.42 MXN。Barron’s則給予“賣出”評級，目標價為8.33美元（B類股）。

Walmart墨西哥：零售巨頭

Walmart墨西哥SAB de CV是推動墨西哥股市的第二大公司，市值達1.10兆 MXN。自1958年起在墨西哥與中美洲經營，控制超市、折扣店與大賣場。

2025年第二季，銷售額達2462.538億比索，較去年同期的2274.151億比索成長。然而，淨利下降至1122.69億比索，較2T24的1251.01億比索減少，顯示營運利潤壓力。

Barron’s建議“超配”該股。價格範圍在61.43至63.97美元之間，市盈率為21.86，股息收益率為3.83%。

América Móvil：全球電信

América Móvil，S.A.B. de C.V.代表墨西哥股市進入一個全球電信巨頭。由卡爾索集團（Grupo Carso）控制，創辦人為卡洛斯·斯利姆（Carlos Slim），在美洲與歐洲的23個國家運營，服務超過3.23億用戶，為美洲第一大電信公司，全球第七。

2025年第三季，收入達2329.2億比索，同比增長4.2%，淨利為227億比索。市值達707.5億美元，年度價格範圍在15,675至40,000比索。

Investing.com的分析師共識維持“買入”建議，未來12個月的平均目標價為21,323 MXN。

FEMSA：多元化跨國企業

Fomento Económico Mexicano S.A.B. de C.V. (FEMSA)展現了現代墨西哥股市的多元化特徵。成立於1890年，總部位於蒙特雷，為全球最大可口可樂瓶裝商，亦涉足零售、餐飲與藥房。

在17個國家有業務，市值達5832.8億 MXN。2025年第三季，合併營收2146.38億比索，同比增長9.1%。但由於匯兌損失與較高的財務費用，淨利下降36.8%，至58.38億比索。

年度價格範圍在156.00至212.11美元，市盈率為38.85，股息收益率為7.4%。分析平台普遍看好“買入”評級。

Banorte：金融領導者

Grupo Financiero Banorte，S.A.B. de C.V.成立於1992年，總部位於聖佩德羅加爾薩·加西亞，代表墨西哥金融行業的實力。作為墨西哥四大銀行之一，Banorte服務超過2200萬客戶，擁有超過1000家分行與7000台ATM。

2025年第三季，淨利為1300.8億比索，同比下降9%。市值達5347億 MXN，市盈率為9.02，股息收益率為7.30%，是防禦性資產。

Barron’s建議“超配 (Overweight)”該股，價格範圍在131.60至187.29美元之間。

宏觀經濟展望：支撐市場的因素

墨西哥的通貨膨脹持續下降，接近3.5%的年率，墨西哥銀行已開始逐步降息，但仍謹慎應對核心通膨。匯率展現出顯著韌性， peso在有限範圍內波動，甚至在貿易緊張局勢下也未出現急劇貶值。

這種貨幣穩定性降低了企業的營運成本壓力，使利潤空間更具可預測性。近岸外包的趨勢持續吸引國際投資流入墨西哥製造業，尤其惠及Grupo México及其運輸部門。

展望：重新思考全球策略的機會

對於長期集中資產於美國市場的投資者來說，2025年提供了一個真正的多元化機會。墨西哥股市明顯超越主要美國指數，實現盈利，而美國指數則持平或下跌。

一個平衡的策略可以結合選擇性投資墨西哥領先企業、持有美國資產以及本地債券，這樣的組合能捕捉績效差異，降低商業與貨幣風險，為面對重大地緣政治變動提供更堅實的前景。