除息後賣出還是持有？高股息股的真相解析

許多投資人對高股息股票既愛又怕。一方面，穩定的分紅配息確實代表著企業的商業模式扎實、現金流充裕，這也是為什麼巴菲特等價值投資大師如此青睞這類股票。另一方面，投資者常常被一個核心問題困擾：除息日股價一定會下跌嗎？進場應該選在除息前還是除息後？除息後賣出能否鎖定收益？

除息日股價下跌真的是「宿命」嗎？

理論上的下跌邏輯

從技術面看，除息權日的股價下跌確實有其理論基礎。當公司發放現金股息時，這筆現金從企業資產中流出，因此股票所代表的公司淨資產也隨之減少。依照這個邏輯，股價理應向下調整。

以一家年收益穩定的企業為例，假設每股年收益為3美元，市場以10倍本益比估值，即每股30美元。企業長年積累了現金儲備，其中包括每股5美元的超額現金。此時公司總估值為每股35美元。若公司決定派發每股4美元的特別股息，保留每股1美元備用，理論上除息日的股價應該從35美元調整至31美元。

配股情況下的計算則更為複雜，需要用公式：配股後股票價格 = （配股前股票價格 - 配股價格）/（1 + 配股比例）

例如某公司股票單價10元，配股價5元，配股比例為2:1，則配股後價格 = （10 - 5）/（2 + 1）≈ 1.67元。

現實卻經常打破理論

但這裡有個關鍵轉折：歷史數據顯示，除息日股價下跌並非必然。股價變動受多種因素影響，市場情緒、公司業績、宏觀環境都在其中扮演角色。

以可口可樂為例，該公司有數十年的穩定派息歷史，按季度付息。在大多數除息權日，其股價確實小幅下跌，但2023年9月14日和11月30日兩個除息權日，股價卻出現小幅上漲。

蘋果公司的表現更為特殊。近年來由於科技股持續受追捧，蘋果在除息權日往往逆勢上漲。2023年11月10日除息當天，股價從前一交易日的182美元漲至186美元；5月12日的除息權日，更是上漲6.18%。

Walmart、PepsiCo、Johnson & Johnson等行業龍頭股也常在除權息日看到股價上漲的情況。這說明，公司基本面、市場預期、行業景氣等綜合因素，往往比除息本身對股價的影響更大。

除息後買進真的划算嗎？

要回答這個問題，必須先理解兩個關鍵概念：

填權息 vs 貼權息

「填權息」：股票在除權息後股價暫時下跌，但隨後因投資者看好公司前景，股價逐漸恢復到除權息前的水準或接近水準。這表明市場對公司的未來增長持樂觀態度。

「貼權息」：除權息後股價持續低迷，未能恢復到除權前水準。這通常反映投資者對公司未來表現的擔憂，可能源於業績疲弱或市場環境惡化。

三個決策角度

（1）除權除息前的股價表現

在除權除息前，若股價已攀升至高位，不少投資者會提前獲利了結，尤其是那些希望避免稅負的投資者。此時股價可能已包含過度預期或面臨拋售壓力。因此，在這個時間點買入並非最佳策略，除息後賣出反而可能面臨虧損風險。

（2）除息後股價走勢的歷史規律

回顧歷史，股票在除息後的走勢往往更傾向下跌。這對短期交易者而言並不友好。然而，若股價在除權後持續下滑至技術支撐位，並出現企穩跡象，此時可能是值得考慮的買入時機。從這個角度看，除息後賣出反而能規避後續下跌風險。

（3）公司基本面與長期持有視角

對於基本面堅實、行業領先的企業，除息更多是股價調整的過程，而非價值減損。反而為投資者提供了以更優惠價格增持優質資產的機會。在這種情況下，除息後買進並長期持有往往更划算，因為公司內在價值未減，股價回調反而增加了吸引力。

參與除權息還需警惕的隱性成本

紅利稅收

若使用遞延稅帳戶（如IRA、401K）購買除權息股票，通常無需擔心稅務。但使用常規應稅帳戶則不同。投資者若在除息前以每股35美元買入，除息當天股價跌至31美元，不僅面臨未實現資本損失，還需為收到的4美元股息繳稅。

若計劃將股息重新投資且預期股價將迅速恢復，除息前買入才有意義。否則，除息後賣出可能更為明智。

手續費與交易稅

以臺灣股市為例，股票買賣手續費計算方式為：股票價格 × 0.1425% × 證券公司折扣率（通常五至六折）

交易稅則根據標的類型而異：

• 普通公司股票：0.3%
• 交易型開放式指數基金（ETF）：0.1%

交易稅計算為：股票價格 × 相應稅率

這些成本在短期交易中會顯著侵蝕收益。若採取除息後賣出策略，需要計算這些費用是否會抵消股息收益。

投資決策的理性框架

綜合來看，分紅股在除息日前後的表現受多種因素影響。投資者不應被「除息日必然下跌」的迷思所困，而應根據以下因素做出決策：

• 企業基本面是否持續向好
• 歷史填權/貼權比例
• 個人稅務狀況與交易成本
• 是追求短期波動收益還是長期穩定配息
• 自身風險承受能力

關鍵在於，除息本身不決定股票價值，市場對企業未來的預期才是核心。除息後賣出能否獲利，取決於你買入時的價格相對於企業的實際價值而言是否足夠便宜。