Telegram半年營收8.7億卻淨虧2.22億，Toncoin貶值成隱患

10億用戶、不足100名員工、半年營收8.7億美元——Telegram在極限壓縮成本的同時，卻因Toncoin貶值陷入淨虧的尷尬。根據最新消息，這家超級應用的IPO計劃也因法國訴訟而暫緩推進。看似光鮮的數字背後，隱藏著加密資產波動帶來的深層風險。

極簡帝國的財務悖論

Telegram用不足100人的團隊運營10億用戶，這本身就是互聯網效率的極致體現。但其2025年上半年的財務數據卻呈現出一個有趣的矛盾。

高速增長的營收和接近4億美元的營運利潤，本應讓Telegram成為盈利的典範。但最終卻錄得2.22億美元的淨虧損。這個反差的根源只有一個：Toncoin的貶值。

Toncoin依賴症

更值得關注的是Telegram的收入構成。在8.7億美元的營收中，近三分之一（約3億美元）來自與Toncoin相關的"排他性協議"。這意味著什麼？

收入結構分析

• Toncoin相關協議：3億美元（占比34%）
• 付費訂閱：2.23億美元，同比增88%
• 廣告收入：1.25億美元
• 其他：約2.19億美元

Toncoin貢獻了Telegram營收的三分之一，這個比例高到令人擔憂。當TON價格下跌時，這部分收入的價值隨之縮水，最終導致整體淨虧。從相關資訊來看，TON目前價格為1.91美元，雖然24小時上漲3.70%，但這種幣價波動本身就反映了市場的不穩定性。

盈利結構的隱患

從另一個角度看，Telegram的盈利模式正在加密資產化。雖然付費訂閱收入同比增88%，廣告收入也在穩定增長，但這兩塊加起來（3.48億美元）仍不足以覆蓋營運成本。公司必須依賴Toncoin協議收入來實現整體盈利。

這種結構存在明顯風險：一旦TON價格持續下跌，Telegram的利潤空間會迅速被壓縮。而加密資產的波動性眾所周知，無法提供穩定的收入預期。

IPO前景蒙陰影

Telegram原計劃推進IPO，這本應是公司發展的里程碑。但法國訴訟的出現打亂了節奏。雖然快訊未詳細說明訴訟具體內容，但IPO計劃"暫緩推進"本身就說明了問題的嚴重性。

對於計劃融資的公司來說，法律糾紛無疑會增加投資者的顧慮。加上Telegram在俄羅斯5億美元債券因西方制裁被凍結（據相關資訊），公司面臨的外部壓力正在增加。

總結

Telegram用極簡的團隊和高效的運營展現了超級應用的潛力，但其財務數據也暴露了一個關鍵風險：過度依賴加密資產。8.7億美元的營收聽起來很亮眼，但當其中1/3來自波動劇烈的Toncoin協議，淨虧損就成了必然。

對於投資者來說，這是一個值得思考的案例。超級應用的商業前景沒問題，但如何降低加密資產敞口、建立更穩定的盈利模式，才是Telegram在IPO前必須解決的問題。法國訴訟的出現進一步增加了這種不確定性。未來Telegram能否成功上市，取決於它能否在加密生態和傳統商業模式之間找到平衡。