看起來美聯儲這一年都在通過隔夜回購往市場裡塞錢，但別誤會了，這不是要來一波大規模量化寬鬆。說白了，就是在給疫情QT的帳單買單，同時保證聯邦基金利率能待在設定的目標範圍內。真正的擔心是啥？就怕重現2019年9月那場REPO危機。

說起這個危機，當時是什麼情況呢？Repo市場流動性陡然收緊，隔夜回購利率直接炸裂。SOFR從2.43%一下子蹿到5.25%，日內最高甚至摸到10%。而聯邦基金目標區間那時才2.00%-2.25%，差得有點離譜。更糟的是溢出效應開始出現：Repo的壓力傳導到聯邦基金市場，有效聯邦基金利率（EFFR）也被推高到2.30%，直接突破了目標區間上限。

美聯儲的兩大法寶就是控制通脹和促進就業。隔夜回購注入流動性這一招，本質上是在防範短期資金鏈崩裂，而不是要啟動新一輪QE。