2026年銅價的推動因素是什麼？供應危機指向創紀錄的高點

銅市在邁向2026年時，面臨供應緊縮，分析師預計這將使價格在未來數月內持續高企。2025年多起主要礦場中斷事件引發連鎖反應——再加上人工智慧基礎建設、再生能源電網以及發展中國家經濟成長的需求激增，銅價每盎司及各交易單位的數學預測正變得越來越看漲。

供應衝擊不會停止

2025年銅的故事大多是關於中斷。Freeport-McMoRan在印尼的Grasberg礦遭遇災難性事件，約有800,000公噸濕物料淹入主要的洞穴，造成七名工人喪生，並迫使全面停產。公司預計將於2026年中逐步恢復生產，完整運作可能要到2027年，這將在全球銅供應中留下巨大缺口。

同時，剛果民主共和國的Ivanhoe Mines Kamoa-Kakula礦場在五月發生地震，導致淹水和停產。雖然部分作業已恢復，但公司目前專注於排水工作。Ivanhoe管理層在12月初警告，預計其加工庫存將在2026年第一季耗盡，迫使公司將全年產量指引下調至38萬至42萬公噸。

全球最大銅礦BHP的Escondida礦也曾短暫停工，雖然那裡的中斷較Grasberg或Kamoa-Kakula的情況較輕。

正面來看，First Quantum Minerals的Cobre Panama礦在巴拿馬政府下令審查礦業租約後，可能在2025年底或2026年初重新開工。然而，全面產能的提升仍需時間——類似於Grasberg預期的滯後。

根據Sprott資產管理的ETF產品經理Jacob White表示：「Grasberg仍是2026年持續的重要中斷，情況與Ivanhoe Mines的Kamoa-Kakula類似。我們相信這些停工將使市場在2026年持續處於短缺狀態。」

需求持續攀升——且未見放緩

在需求方面，銅的消費在多個領域加速增長。能源轉型、人工智慧資料中心建設，以及發展中國家的快速城市化，都在競爭有限的銅資源。

中國經濟在2025年展現出比預期更強的韌性，增長約為4.9%，2026年的指引則定在4.8%。更重要的是，中國的五年計劃（至2031年）優先升級電網、改善製造業，以及擴展以AI為重點的資料中心——這些都是高度依賴銅的產業。

儘管中國房地產市場仍在掙扎，預計2025年房價將下跌3.7%，並在2026年持續下滑，但這種疲軟不會抵消基礎建設和科技投資帶來的銅需求。White指出：「政策重點和資本預計將優先擴展電網、升級製造業、再生能源和AI相關資料中心。這些高度依賴銅的領域將大大彌補房市的低迷，預計明年中國的銅需求將實現淨增長。」

在美國，2025年關稅驅動的進口需求也推升了消費，將精煉銅庫存推升至75萬公噸。雖然自夏季以來這種投機性購買壓力已經緩解，但貿易政策的不確定性可能會繼續支撐2026年的資金流入。

聯合國貿易與發展會議（UNCTAD）的一份報告預測，到2040年，銅需求將增長40%，需要$250 十億的投資資金和建設80個新礦。當前全球儲量主要集中在五個國家：智利、澳洲、秘魯、剛果民主共和國和俄羅斯——每個國家都面臨自身的地緣政治風險和運營挑戰。

數字還不合理——尚未達成

這裡的預測變得有趣：國際銅研究組（ICSG）預計2026年礦產生產將僅增加2.3%，達到2386萬公噸，而精煉產量僅上升0.9%，至2858萬公噸。

同時，預計精煉銅需求將增長2.1%，達到2873萬公噸——超過供應增長，年底前將出現15萬公噸的短缺。

這種供需失衡被一些分析師稱為「結構性赤字」。IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre告訴投資者，銅是他對2026年最有信心的交易：「需求增長超過新供應。這些中斷需要多年時間修復。我們預計到2027年；到那時，銅的需求將更為旺盛。我的基本預測是未來幾年銅赤字將擴大。」

新的供應增加——如Arizona Sonoran Copper的Cactus項目和Rio Tinto/BHP合資的Resolution項目——都還需數年才能投產。Wood Mackenzie預測，到2035年，銅需求將每年增加24%，達到4300萬公噸，需新增800萬公噸供應，以及350萬公噸來自廢料回收。

目標價：打破紀錄？

隨著市場赤字預計持續甚至擴大，銅價有望挑戰歷史高點。StoneX的高級金屬需求分析師Natalie Scott-Gray預測，2026年平均銅價可能升至每公噸$10,635，遠高於歷史平均水平，反映供應緊張的背景。

較高的價格也可能引發行為轉變。Scott-Gray指出，一些市場參與者可能會轉向「即時」從保稅倉庫或直接從冶煉廠購買，以避免支付高昂的每盎司銅價。一些製造商也可能在可行的情況下用鋁取代銅，儘管這種替代面臨實務限制。

倫敦金屬交易所（LME）的一項調查顯示，40%的受訪者認為銅將是2026年表現最佳的基本金屬——這是對牛市供需赤字論點的信心投票。

總結

礦場停工、基礎建設需求激增以及地緣政治不確定性共同促成了一個罕見的商品反彈契機。銅市已準備好迎接供應受限的2026年，價格可能持續高企，波動性也將持續，投資者在應對持續的地緣政治緊張和主要消費區的政策不確定性時，將面臨挑戰。