當市場狂熱掩蓋基本面弱點：兩個警示故事

在盲目追逐熱潮而不做盡職調查的危險

股市的漲勢可能令人陶醉。當一項資產在幾週內翻倍、三倍甚至五倍時，錯失的恐懼變得難以抗拒。然而，歷史反覆證明，脫離基本面而出現的爆炸性漲幅，往往預示著同樣戲劇性的反轉。投資者面臨的挑戰在於分辨真正的機會與純粹的投機，後者僅是以動能為幌子的炒作。

近期有兩家公司成為這一現象的典型代表：Opendoor Technologies (NASDAQ: OPEN) 和 Tilray Brands (NASDAQ: TLRY)。兩者在過去一個月都經歷了非凡的漲勢，但當你深入檢視其基本經濟狀況與成長前景時，卻都發現嚴重的警訊。

Opendoor Technologies：一台靠廢氣運轉的房屋翻轉機器

先來看Opendoor Technologies。該股在過去一個月內飆升超過300%，這一驚人的漲幅令人費解。然而，真相卻令人不舒服：沒有明確的催化劑。沒有令人驚喜的財報超預期，也沒有轉型性合作公告，更沒有產業的順風而來。相反，我們所目睹的似乎是典型的迷因股行為。

該公司主要從事以現金購買住宅物業，然後轉售以獲利。表面上看，這很直觀。然而，實務上卻極其嚴苛。這個模式資金需求巨大，且完全依賴一個能迅速轉變的強勁房市。

看看截至3月中旬的第一季財報。公司營收達到12億美元——數字令人印象深刻。但毛利僅有$99 百萬美元，僅佔銷售額不到9%。扣除管理和營運費用後，該季度的淨虧損為$85 百萬美元。對於一個以現金買房的中介公司來說，這樣的利潤率說明了其結構性弱點。

現金燃燒情況同樣令人擔憂。在這三個月內，Opendoor消耗了$279 百萬美元的營運現金流，比去年同期燃燒的資金多出57%。公司面臨高額債務、幾乎沒有競爭優勢，以及模糊的成長前景。

以這些經濟數據來看，月漲300%的漲幅毫無基本理由。這更像是一場投機狂潮，而非理性的價值重估。

Tilray Brands：一個沒有結局的大麻故事

Tilray Brands的故事同樣令人警醒，雖然細節不同。這家大麻公司在過去一個月內漲了75%。令人振奮，也許。但退一步看五年走勢：該股在此期間已崩跌91%。近期的漲幅僅是長期破壞的部分回復。

根本問題在於：Tilray幾乎沒有能力擴展其核心業務，盈利之路依然模糊。該公司在加拿大的業務已趨成熟，成長空間有限。長期的希望一直集中在美國市場的進入，期待聯邦合法化。然而，大麻禁令仍在聯邦層面存在，合法化仍是遙遠的夢想，投資者也很少有理由相信該公司具有巨大潛力。

2025財年（截止5月31日）提供了明確的證據。淨營收達到8億2130萬美元，年增僅4%。值得注意的是，這微薄的營收增長主要來自於啤酒業務的收購——大麻的有機成長仍然微弱。更令人擔憂的是：公司仍然深陷虧損，全年營運虧損達23億美元。該數字中包括21億美元的無形資產和商譽減值損失——明顯顯示先前的投資已大幅惡化。

這是一家難以找到可持續競爭優勢的公司，陷入一個增長緩慢、缺乏明確催化劑的行業。近期75%的漲幅完全與其基本業務走勢脫節。

更廣泛的教訓：基本面仍然重要

Opendoor和Tilray Brands都展現了一個反覆出現的市場模式：投機最終會讓位於現實。當買入決策建立在動能而非分析之上，當價格變動超越任何業務質量的改善時，這種情況必然會趨向均值回歸。

追逐這些漲勢的投資者正面臨真正的風險。兩隻股票最終可能大幅收回近期的漲幅——甚至可能劇烈收跌，這並非遙不可及。以此類押注建立投資組合，等於用運氣取代紀律，而運氣遠非嚴謹基本面分析的良好替代。

經典的教訓永不過時：熱情與信念並非一回事。在將資金投入一支飆升的股票之前，先問自己基本面是否支持該股的價格。如果答案是否定的，明智的做法通常是等待更理性的進場點——或完全轉向其他標的。